乳企巨頭蒙牛正在進行一場 "刮骨療毒" 式的戰略調整。

去年此時，乳企巨頭蒙牛完成了一場權力交接：執掌公司8年的盧敏放卸任總裁，高飛接任成蒙牛第六代掌門人。

3月26日晚間，上任一周年的高飛交出執掌公司的首份財報。蒙牛乳業（下稱“蒙牛”）2024年營收886.75億元，同比下降10.1%；股東應占利潤僅為1.05億元，與上年的48.09億元相比暴跌97.8%。

營收下滑主要受乳制品行業供需失衡、消費需求不及預期等挑戰影響；利潤下滑主要受子公司貝拉米商譽及無形資產減值、聯營公司現代牧業虧損拖累。

這份財報也意味著，曾經距離千億營收僅“一步之遙”的蒙牛向后退了一大步，離伊利越來越遠。

被并購項目拖累

作為中國第二大乳企，蒙牛過去幾年歸母凈利潤一直維持在50億元左右，2024年凈利潤的大幅下滑主要受收并購項目拖累。

具體來看，旗下奶粉品牌貝拉米錄得虧損，確認了商譽及無形資產減值虧損共39.81億元；聯營公司現代牧業錄得商譽減值虧損和其他額外減值虧損，錄得虧損8.27億元。

這是前總裁盧敏放執掌時期大舉擴張留下的“后遺癥”。

回溯歷史，盧敏放主導了一系列資本運作，先后收購貝拉米、并購妙可藍多、與現代牧業進行聯營合作，以擴大其在奶粉、奶酪、上游供應鏈等方面的業務版圖。

這些擴張動作像一把“雙刃劍”，帶領蒙牛實現全球化布局，公司規模由2016年的538億元擴張至2023年的986億元，但也不止一次拖累蒙牛利潤。

以貝拉米為例，蒙牛2019年以約71億元、溢價近5.2倍的價格將其收入囊中，但隨后幾年貝拉米業績未達預期，受市場競爭加劇、行業環境變化等因素影響，陸續計提累計13.62億元的商譽減值。

更早被買下的雅士利也沒有得到好的發展。

2013年蒙牛以113億港元收購雅士利51%股權以擴充奶粉業務，但由于經營不善，雅士利營收從2013年的60.9億元降至2022年的37.38億元，其間甚至陷入虧損，最終其于2023年私有化退市。

不過，這次對貝拉米的一次性計提被市場視為是蒙牛“丟掉歷史包袱”，即便利潤暴跌，財報發布后的首個交易日蒙牛股價反而上漲了5.6%。

左宇攝

核心業務板塊全線承壓

高飛是蒙牛“老將”，作為公司第77號員工，一線銷售出身的高飛曾主導特侖蘇大單品的成功，但他接任總裁時，蒙牛面臨的市場環境又與“特侖蘇時期”截然不同。

高飛剛接手時蒙牛離千億營收僅一步之遙，卻也面臨乳制品行業近年最艱難的時刻，消費需求低迷、商超折扣常態化，乳企業績普遍承壓。

在此背景下，他實施一系列降本增效舉措，并以“再造一個新蒙牛”為目標，提出“一體兩翼”戰略。

所謂“一體”，是指保證公司核心業務，包括液態奶、奶粉、冰品、奶酪等版塊運行；“兩翼”則是將創新業務與國際化拓展作為新增長方向。

從實施結果來看，2024年公司行政費用同比減少10.8%；銷售費用減少8.3%，銷售費用率有所優化。但經營上難逃行業周期影響，公司核心業務全線承壓——液態奶、冰淇淋、奶酪、奶粉四大業務營收全線下滑，并且除了奶酪業務同比微降外，其余三個板塊營收下滑幅度均在10%以上。

制表：水芙蓉

其中，以特侖蘇、純甄、真果粒、冠益乳、每日鮮語等品牌組成的液態奶板塊，是蒙牛最重要的業務模塊，常年為集團貢獻八成以上營收，2024年公司液態奶營收730.66億元，同比下滑10.97%。

冰淇淋和奶粉業務去年分別營收51.75億元、33.21億元，分別下滑14.12%、12.68%，營收占比分別為5.8%、3.7%。

從營收結構可以看出，作為乳企巨頭的蒙牛內部業務發展參差不齊，對液態奶業務過于依賴，其余板塊均未擔起“第二增長曲線”的職責。

而常被市場一同提起的另一大乳企伊利，營收結構則均衡許多。

企業預警通數據顯示，2019年—2023年，伊利液態奶業務在內部營收占比從82%調整至68%，這并非是其營收下滑，而是在穩健增長的基礎上實現了結構優化。伊利的第二大業務奶粉板塊營收規模已超270億元，占比提升至20%以上；冰淇淋業務營收也已破百億。業務的均衡發展為公司在不確定的競爭環境中提供了更多抗風險能力。

事實上，蒙牛也在積極尋求新增長點。

記者注意到，去年其與瑞幸、蜜雪冰城等頭部茶飲品牌官宣合作推出餐飲專用乳品，還與醫療企業合作開發功能性乳品，進入腸道健康市場等。從實際業績來看，2024年其創新業務和國際化業務也是公司唯一增長的板塊，營收增長18%至27.94億元，但僅占總營收的3.1%。

在高飛的執掌下，蒙牛正在進行一場 "刮骨療毒" 式的戰略調整，而這個乳企巨頭何時調整完畢重新“高飛”，尚未可知。