十年三戰IPO，鎩羽而歸后仍執著于上市的八馬茶業股份有限公司（下述簡稱“八馬茶業”）近期再度轉戰港股。

而此次轉戰港股也迎來了中國證券監督管理委員會（下述簡稱“證監會”）的問詢。

摘牌新三板后屢屢遭挫

3月14日，中國證監會發布了，境外發行上市備案補充材料要求公示（2025年3月7日—2025年3月13日）。

其中，就包括了十年三戰、屢敗屢戰、轉戰港股，準備第四次在港股沖刺IPO的八馬茶業。

在對八馬茶業問詢中，第三條就是說明八馬茶業前期在全國股轉系統掛牌的詳細情況及終止掛牌原因，前期向深交所提交上市申請的具體情況及撤回原因，是否計劃繼續推進A股上市及具體安排，是否存在對本次發行上市產生重大影響的情形。

八馬茶業作為中國最大的連鎖茶企之一，自2013年起十年間四次沖擊IPO，但至今仍未成功上市。

2013年5月，八馬茶業完成首輪私募股權融資，總額投資近1.5億元，進場機構包括IDG資本、天圖資本、同偉創業創投和天璣星投資，八馬茶業進入上市輔導期，并計劃當年在深交所中小板上市，但審核卻并未通過。

隨后在2015年12月，八馬茶業改道新三板掛牌，掛牌不到3年，2018年4月，其主動摘牌新三板，開始向深交所沖刺。八馬茶業對此的解釋稱是“長期戰略規劃調整”等原因。

2019年7月24日在深圳證監局進行輔導備案，2021年4月，八馬茶業向深交所申請于創業板上市，其后收到深交所的三輪問詢并全部予以回復，但在此之后，八馬茶業卻主動撤回了申請。

2022年5月9日，八馬茶業向深交所提交了《八馬茶業股份有限公司關于撤回首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的申請》；同年5月10日，深交所決定終止對八馬茶業首次公開發行股票并在創業板上市的審核。

2022年8月，八馬茶業向證監會提交在深交所主板上市申請，深交所于2023年3月1日依法受理申請文件并進行審核；同年9月，八馬茶業再次撤回申請，深交所也終止了相關審核。

或是由于連連失利，今年1月，八馬茶業向港交所遞交招股書，計劃募資用于擴張門店、品牌升級及行業并購。但隨后八馬茶業又迎來了證監會的問詢，而其第四次沖刺IPO又能否成功？

對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出：“港股市場對企業的盈利能力和成長性要求相對靈活，但同時也面臨著國際市場的競爭和投資者的嚴格審視。八馬茶業需要在港股市場中進一步證明自身的競爭力和投資價值。”

曾因研發占比較少遭問詢

公開資料顯示，八馬茶業股份有限公司成立于1997-07-28，注冊資本為7600萬元，自2007年開拓的特許加盟，吸引了眾多加盟商，截至2024年9月30日，八馬茶業門店增至3498家，其中加盟門店數量增至3224家。

據悉，加盟模式是八馬茶業進行渠道拓展的重要一環。報告期內，八馬茶業通過線下加盟模式銷售額分別為4.8億元、5.94億元、8.91億元、7.18億元左右，占主營業務收入比例大致為47.44%、47.33%、51.50%和51.44%。

值得注意的是，雖然相較于瀾滄古茶等同行業競爭者，八馬茶業雖在門店規模上占據領先地位，然而其研發投入所占比例較低，例如，瀾滄古茶2023年的研發費用率約為1.2%。

而2022年—2024年前三季度，八馬茶業研發費用率僅為0.45%、0.55%、0.61%，研發投入總額不足3000萬元。

實際上，八馬茶業的重營銷策略似乎是從始至終的。早在八馬茶業初創轉型時期，八馬茶業董事長王文禮，便請來國內沖突營銷第一人、著名營銷策劃專家和品牌管理專家葉茂中為品牌做營銷定位，于是“禮節茶”的營銷概念橫空出世。

在業績方面，據八馬茶業招股書顯示，2019－2022年前三季度，八馬茶業的銷售費用分別在3.58億元、4.28億元、5.76億元、4.56億元左右，分別大致占總營收的35.02%、33.85%、33.04%、32.45%，而同期研發投入占比僅為0.56%、0.26%、0.38%、0.4%左右。

值得一提的是，八馬茶業還因此曾于2022年4月遭到深交所的問詢。“結合同行業可比企業相關情況，進一步說明公司研發投入占比較小，但與多家機構進行技術合作并參與多個標準的制定工作的合理性；進一步說明公司的核心競爭力，公司是否屬于成長型創新創業企業、是否符合創業板定位。”

而在專利方面，據企查查顯示，截至目前八馬茶業共有29條專利，有4條專利已期滿無效，一條專利仍舊在實質審查中，其中26條屬于外觀設計專利，僅有3條與生產發明有關。

對此，柏文喜表示：“研發投入不足可能會限制企業的長期發展。在茶葉行業，創新是保持競爭力的關鍵因素之一，如果產品質量和創新能力跟不上，可能會逐漸喪失市場競爭力。”

柏文喜建議稱：“八馬茶業可以在保持一定營銷投入的同時，逐步增加研發費用，優化資源配置。例如，可以通過與科研機構合作、引進專業人才等方式，提升研發能力。同時，也可以利用營銷活動收集消費者反饋，為研發方向提供參考。”