2024年，寧德時(shí)代交出了一份“分裂”的成績(jī)單：營(yíng)收下降，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

具體數(shù)據(jù)顯示，2024全年?duì)I收3620億元，同比下降9.7%，這是公司上市以來(lái)首次營(yíng)收下滑；凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)15%，突破500億元大關(guān)，相當(dāng)于每天凈賺1.39億元。這背后的邏輯，可以用“降價(jià)保市場(chǎng)，技術(shù)換利潤(rùn)”來(lái)概括。

寧王的賺錢能力是更強(qiáng)了，但行業(yè)背后的競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈了。

價(jià)格戰(zhàn)的血雨腥風(fēng)

碳酸鋰等原材料價(jià)格暴跌是直接推手。

2024年電池級(jí)碳酸鋰全年均價(jià)為9.1萬(wàn)元/噸，較2023年的26萬(wàn)元/噸（估算值）下跌約65%。

電池企業(yè)被迫跟著降價(jià)，寧德時(shí)代動(dòng)力電池均價(jià)同比下降約27%，成為其營(yíng)收下滑9.7%的主要原因。

不過“以價(jià)換量”策略保住了市場(chǎng)——寧德時(shí)代全年動(dòng)力電池出貨量381GWh，同比增長(zhǎng)18.85%，全球市占率37.9%，連續(xù)8年穩(wěn)坐第一。

但同期，行業(yè)周期轉(zhuǎn)折，全球動(dòng)力電池裝車量增速?gòu)?023年的38.6% 降至2024年的27.2%。同時(shí)國(guó)內(nèi)新能源車滲透率接近50%，增速放緩，行業(yè)從“供不應(yīng)求”轉(zhuǎn)為“產(chǎn)能過剩”，國(guó)內(nèi)二線動(dòng)力電池廠商競(jìng)爭(zhēng)加劇。

這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)暴露了隱憂：車企不再只押注寧德時(shí)代。

比亞迪自研電池持續(xù)放量，產(chǎn)能也在急速擴(kuò)張，2024年初與一汽合資的15GWh電池工廠投產(chǎn)；同年7月投資65億元在深汕合作區(qū)建設(shè)電池pack線及核心零部件工廠。

二線廠商中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)加速搶單。2024年前9個(gè)月，中創(chuàng)新航全球動(dòng)力電池裝車量達(dá)29.3GWh，排名第四，市占率從1月的4%升至4.9%；2024年前9月，欣旺達(dá)與國(guó)軒高科、億緯鋰能共同進(jìn)入全球動(dòng)力電池裝車量前十榜單，市占率超2%。作為二線廠商代表，這兩家均受益于磷酸鐵鋰電池需求增長(zhǎng)及主機(jī)廠多元化供應(yīng)鏈策略。

而比亞迪的大客戶——特斯拉都在分散供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。松下、LG、寧德時(shí)代均為特斯拉供應(yīng)電池，比亞迪的弗迪電池自2024年起為特斯拉德國(guó)工廠的Model Y（參數(shù)丨圖片）后驅(qū)版供貨。

車企供應(yīng)鏈策略從集中轉(zhuǎn)向分散，倒逼電池廠商提升技術(shù)迭代速度和成本控制能力，行業(yè)格局進(jìn)入動(dòng)態(tài)調(diào)整期。

周期調(diào)整下，寧德時(shí)代的經(jīng)營(yíng)壓力陡增。

自2023年第四季度起，寧德時(shí)代已連續(xù)5個(gè)季度單季營(yíng)收同比下降。同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增至63.72天，同比上升8.95天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)163.22天，同比上升40天，營(yíng)業(yè)周期延長(zhǎng)至133.42天，應(yīng)收賬款與賬期拉長(zhǎng)顯示資金周轉(zhuǎn)壓力上升。

可見寧德時(shí)代的“鐵王座”正面臨更多挑戰(zhàn)。

賺錢的秘密

不過“寧王”到底是“寧王”，在行業(yè)價(jià)格廝殺中，寧德時(shí)代的凈利潤(rùn)反而增長(zhǎng)15%。

這靠的是兩大殺手锏：技術(shù)溢價(jià)和成本控制。

那么寧德時(shí)代的技術(shù)護(hù)城河到底有多深？

2024年186個(gè)億砸進(jìn)研發(fā)，占同期營(yíng)收的5.14%，再創(chuàng)歷史新高。十年累計(jì)燒掉700多億攢下了4.3萬(wàn)項(xiàng)專利，同時(shí)也砸出了硬核產(chǎn)品。

在動(dòng)力電池方面，神行Plus電池?fù)碛?C快充+1000km續(xù)航，是全球首個(gè)兼?zhèn)?,000km續(xù)航以及4C超充特性的磷酸鐵鋰電池；新一代麒麟高功率電池，放電功率超1,300kW，可助力新能源車實(shí)現(xiàn)零百加速2秒以內(nèi)。

并且神行、麒麟等高端產(chǎn)品逐步受到客戶認(rèn)可。小米SU7Pro版采用神行電池全能系列，Max版搭載麒麟電池；理想MEGA搭載5C麒麟電池，支持12分鐘補(bǔ)能500公里；據(jù)悉廣汽、奇瑞、阿維塔等品牌已確定合作。

隨著這些爆款車型的放量，公司高管曾在業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，2024年麒麟電池、神行電池占公司出貨的30-40%，其產(chǎn)品普遍比行業(yè)價(jià)格水平高出5-15%，25年出貨有望增長(zhǎng)至62%-70%。

儲(chǔ)能領(lǐng)域的天恒系統(tǒng)是全球首款5年功率與容量零衰減的產(chǎn)品，單箱能量達(dá)6.25MWh，具有高安全、長(zhǎng)壽命、高度集成等優(yōu)勢(shì)。

該系統(tǒng)直接拿下19GWh的全球最大儲(chǔ)能訂單，儲(chǔ)能電池毛利率26.84%，比動(dòng)力電池還高近3個(gè)百分點(diǎn)。

持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，在港股上市招股書中，寧德時(shí)代進(jìn)一步表示，未來(lái)研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中的占比將提升至8%，通過研發(fā)投入催生更多突破，繼續(xù)豐富高端產(chǎn)品線，在電池市場(chǎng)供應(yīng)過剩的背景下，依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)贏得利潤(rùn)空間。

成本控制方面，寧德時(shí)代玩得更溜。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，動(dòng)力與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成本分別同比下降11.3%，4.4%，這里重點(diǎn)體現(xiàn)寧德時(shí)代在制造、原材料等方面成本控制的能力，比如寧德時(shí)代通過“燈塔工廠”升級(jí)，單GWh產(chǎn)能投資降至1.65億元（行業(yè)平均2.2億元），折舊成本減少19%；鋰回收率突破99%，抵消碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)影響，降低原材料成本14.3%。

更狠的是“輕資產(chǎn)出海”——用技術(shù)授權(quán)模式（如與福特合作）規(guī)避海外建廠風(fēng)險(xiǎn)，海外毛利率比國(guó)內(nèi)高出7.2個(gè)點(diǎn)，在特定項(xiàng)目中可能達(dá)到10%以上。但同時(shí)也要注意歐洲碳排放足跡對(duì)于海外儲(chǔ)能電池毛利的后續(xù)影響。

未來(lái)賭局

面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的貼身肉搏，寧德時(shí)代正在押注三張牌。

其一是占據(jù)歐洲市場(chǎng)重要份額的野心。匈牙利工廠一期項(xiàng)目模組工廠去年已經(jīng)投產(chǎn)，一期項(xiàng)目的電芯工廠今年投產(chǎn)，二期項(xiàng)目今年開工，預(yù)計(jì)在2027年投產(chǎn)；德國(guó)工廠拿下大眾全球首個(gè)模組認(rèn)證；在西班牙與Stellantis合資建40GWh磷酸鐵鋰電池工廠。

但2024年海外業(yè)務(wù)占比同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)至30.5%，這是近年海外業(yè)務(wù)首次出現(xiàn)份額下滑，主要原因在于海外電動(dòng)化滲透進(jìn)程滯后，歐美地區(qū)2024年電動(dòng)化進(jìn)程基本停滯，需求未充分釋放；此外受海外政策限制沖擊，比如受美國(guó)《通脹削減法案》本土化條款影響，密歇根州工廠投產(chǎn)延期18個(gè)月，導(dǎo)致特斯拉、Rivian等客戶訂單損失約150億元。

其二是技術(shù)換代的押注，固態(tài)電池中試線已建成，預(yù)計(jì)2027年量產(chǎn)；第二代鈉電池性能追平磷酸鐵鋰，隨時(shí)準(zhǔn)備接棒。

其三便是儲(chǔ)能將成為第二張王牌，2024年儲(chǔ)能電池出貨93GWh，同比增長(zhǎng)34.8%。以高附加值客戶為主，比如沙特紅海新城的訂單交付，單筆毛利高達(dá)38%。

站在2025年回看，寧德時(shí)代就像個(gè)矛盾綜合體——左手攥著技術(shù)霸權(quán)日進(jìn)斗金，右手摸著價(jià)格戰(zhàn)留下的傷疤。當(dāng)電動(dòng)車滲透率過半，氫能源又在墻角虎視眈眈，對(duì)寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，花數(shù)年筑起的技術(shù)護(hù)城河，能不能扛住下一波產(chǎn)業(yè)革命的洪水猛獸？

不過就中短期而言，隨著需求端增長(zhǎng)價(jià)格戰(zhàn)企穩(wěn)，行業(yè)轉(zhuǎn)向以技術(shù)戰(zhàn)、成本戰(zhàn)的比拼上，寧德時(shí)代鋰電龍頭的優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步凸顯。