從科技紅利向股東紅利轉變。

中國三大電信運營商2024年經營業績再攀新高峰，全年合計實現營業收入1.9萬億元，同比增長3.4%；歸母凈利潤總額突破1800億元，日均盈利達4.9億元，營收與利潤規模均創歷史新高。

在穩增長基調下，三家企業同步開啟“分紅模式”，擬以超600億元現金回饋股東，派息率均超70%，進一步鞏固資本市場“高股息標桿”地位。與此同時，運營商加速資本開支向算力、AI等戰略領域傾斜，科技轉型與股東回報形成雙向賦能新格局。

超600億分紅 派息率維持在高位

從公布的分紅計劃來看，三大運營商共計擬分紅金額超600億元，其中中國移動分紅數目最大。

中國移動向全體股東派發股息每股2.49港元，合計擬派發末期股息約535.78億港元(含稅)(約合人民幣499.4億元)。連同已派發的中期股息，2024年全年股息合計每股5.09港元，同比增長5.4%，董事會建議2024年全年派息率為73%，居三大運營商之首。

中國電信也不示弱，擬每股派發末期股息0.0927元(含稅)，連同2024年中期已派發股息每股0.1671元(含稅)，擬派發現金紅利84.83億元(含稅)。2024年全年派發股息為每股0.2598元(含稅)，派息率達到72%，全年派發股息總額同比增長11.4%。從2024年起，三年內公司以現金方式分配的利潤將逐步提升至當年股東應占利潤的75%以上。

中國電信表示，公司將圍繞企業價值創造、傳播和實現，持續強化與投資者的溝通和互動，每年至少召開三次業績說明會，并通過投資者簡介會和投資者路演等各種形式活動，為資本市場及媒體提供重要信息。

中國聯通每股分紅分紅持續增長。中國聯通董事會建議每股擬派發末期現金股利0.0621元(含稅)，共計擬向公司股東派發約19.42億元(含稅)的末期股利，2024年派息率達60%，同比提升5個百分點。連同已經派發的2024年中期股利在內，中國聯通2024年全年每股擬派發現金股利0.158元(含稅)，同比增長19.7%，共計擬向公司股東派發約49.42億元(含稅)股利。

值得一提的是，過去幾年，中國聯通每股分紅保持雙位數增長，增速遠高于每股凈利潤增幅，現金分紅占利潤比例連續提升，上市以來累計現金分紅總額位列央企控股上市公司前列。

從資本市場的角度來看，三大電信運營商的派息率已超過A股大多數上市公司，甚至超過了傳統分紅大戶銀行業，目前四大銀行的派息比率普遍在30%左右。可以看出，運營商作為央企標桿，高派息率響應政策要求，樹立市場信心，有利于吸引長期資金通過穩定分紅吸引價值投資者，提升估值。

高股息資產的典型代表

三大運營商在承諾派息率將進一步提升的同時，歷年還保持較高派息水平，為優質的高股息分紅資產。今年3月，里昂發布研究報告稱，予港股中國移動、中國電信及中國聯通目標價75港元、5港元、7.5港元，均維持“買入”評級。

里昂在研報中還稱，中國移動基于去年及今年股息率料有6%及7%，目標價從75港元上調至86港元，評級“跑贏大市”。中國電信及中國聯通也被機構好評。

高股息對于投資者意味著更為穩定的收益，不僅超過遠超十年期國債利率和五年期銀行存款利率，而且顯著高于A股多數上市公司(平均股息率約1.5%-2%)及傳統高股息行業(如銀行股平均約4%-5%)。

那么，為何三大運營商能夠支撐如此大額的分紅以及高股息？總結起來至少四點：業績穩增長，現金流極為充裕，負債率很健康，成長性很強。

先說業績，中國電信、中國移動、中國聯通集體交出營收、凈利潤雙增的亮眼答卷：三大運營商全年總營收逼近2萬億元，凈利潤總和超1800億元，可以說業績穩中有進，業績基本面符合預期。

再看現金流，三大運營商有著極為充沛的現金儲備。例如，中國移動經營活動產生的現金凈流入為3157億元，同比增長3.9%；投資活動產生的現金凈流出為1852億元，同比下降10.0%；自由現金流為1517億元，同比增長22.9%。2024年底，本公司總現金及銀行存款為2967億元。這樣的現金流水平是對股東分紅承諾和技術投資的雙重保障。

其次，負債率處于健康水平。中國移動資產負債率34.6%，中國電信47.3%，中國聯通45.2%，均處于健康水平。

最后，成長性較為強悍。三大運營商加力邁向科技服務型企業，是具備科技成長屬性的股票，盡管傳統業務增速放緩，但云計算、算力、AI等新興業務收入增速都極為明顯，為未來分紅提供增長動力。

例如，移動云收入突破1004億元，同比增長20.4%，穩居國內云服務商第一陣營。中國電信的智能收入達到89億元，同比增長195.7%，算力相關收入(如IDC、云服務)也顯著提升。中國聯通在算力與AI領域也展現出了穩健的發展態勢。在算力資源方面，截至2024財年末，智算規模超過17EFLOPS，支撐起300多個訓推一體算力池的運營。算網數智業務收入為824.9億元，同比增長9.6%，占服務收入的24.0%。

在相關券商人士看來，在當前低利率環境下，三大運營商6%-7%的港股股息率兼具防御性與成長溢價，其分紅政策已超越單純股東回報范疇，成為衡量央企價值創造能力的重要標尺。對于投資者而言，運營商仍是核心配置選項；中國電信、中國移動和中國聯通的新業務增長則打開了彈性博弈空間。隨著AI算力投資進入兌現期，運營商“科技紅利”向“股東紅利”的轉化效率或將進一步打開估值天花板。

撰寫：李洪力

審核：高超

圖表：曙念

編輯：曉燕

指導：辛鵬駿

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