RWA（Real World Assets）：“真實世界資產”_思想百科

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【前瞻】RWA（Real World Assets）即真實世界資產，指通過區塊鏈技術將現實世界中的有形或無形資產（如房地產、債券、股票、藝術品、數據等）代幣化，使其在鏈上實現所有權確權、交易和金融化操作。這類資產既包含傳統金融資產（如美國國債、信用票據），也包括實物資產（如貴金屬、充電樁），其核心在于通過數字化和區塊鏈技術提升資產流動性，并融入去中心化金融（DeFi）生態系統。隨著數據要素入表和實體資產上鏈需求增長，RWA有望重塑全球資本流動模式，成為金融基礎設施變革的重要推力。

一、RWA概述

RWA（Real World Assets）英文直譯為“真實世界資產”，即“真實世界資產通證化”（Real World Asset Tokenization），或“真實世界資產代幣化”，指的是那些在數字或虛擬環境之外具有物理形態或可確認權益的資產。將資產所有權以數字形式（Token）在區塊鏈上進行交易的一種形式，這為資產融資提供了新的可能性。RWA是指將現實世界中的實物資產（如房地產、藝術品、農產品等）通過區塊鏈技術進行數字化和通證化，使其能夠在數字市場上流通和交易。這種模式為傳統資產提供了更高的流動性和透明度。簡單說，RWA就是將黃金、房地產、藝術品等現實世界中的資產進行數字化和唯一化處理，也就是把現實資產轉化為數字資產進行交易。

在區塊鏈技術的演進過程中，RWA（真實世界資產代幣化）已逐漸嶄露頭角，成為引領變革的重要力量。RWA的核心在于將具有實際價值的資產，例如房地產、汽車、黃金等，轉化為數字代幣。這一過程不僅將DeFi（去中心化金融）與傳統金融體系緊密相連，更極大地豐富了投資者和使用者的選擇范圍，推動了金融領域的創新與發展。RWA代幣化是基于區塊鏈將RWA代幣化并引入到去中心化金融（DeFi）中的Web3.0項目。相較于傳統金融資產，代幣化RWA具備DeFi的屬性，可交易性更強；而相較于過去的主流區塊鏈產品，代幣化RWA有著更為豐富的底層實物資產類別以及現實投資意義。

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招銀國際資產管理聯席主管、董事總經理白海峰撰文稱，RWA指的是將傳統金融資產（股票、債券等）和實物資產（房地產、藝術品等）的相關權利轉化為區塊鏈上的數字代幣，這些數字代幣代表傳統金融資產和實物資產的所有權或股份。白海峰認為，理論層面，任何有價值的資產都能夠實現代幣化。資產代幣化優勢主要基于去中心化和區塊鏈底層技術。通過創建生態應用，解決傳統金融出現的弊端。這是資產所有權以數字形式（Token）在區塊鏈上進行交易的一種形式。

螞蟻數科CEO（首席執行官）趙聞飆表示，傳統融資方式高度依賴融資主體的信用，而RWA能夠方便投資者對資產自身的信用進行評估，從而為擁有優質資產的小微企業解決融資難、融資貴等問題。

二、全球探索進展

近年來，多家國際金融機構陸續布局RWA。BCG和ADDX研究顯示，全球非流動性資產的通證化將會產生約16萬億美元規模的市場。國際清算銀行（BIS）認為RWA是數字金融創新的關鍵領域，能夠促進全球金融市場的融合。通過將不同國家和地區的現實資產進行通證化，打破了地域和傳統金融體系的限制，使得全球范圍內的資產配置更加便捷。

據媒體報道，2023年，高盛旗下數字資產平臺正式上線，該平臺曾幫助歐洲投資銀行發行1億歐元的兩年期數字債券：瑞銀上線了一個通證化系統，可用于發行通證化的結構性票據；匯豐銀行推出了一個平臺，利用區塊鏈技術將其倫敦金庫中的實物黃金所有權代幣化。2024年3月，匯豐銀行推出了首個面向香港零售投資者的RWA產品“匯豐黃金代幣”，投資者購買黃金時，無需接收實物黃金，而是持有黃金代幣，每個代幣代表0.001盎司黃金的所有權。

美國資產通證化的底層資產以國債為主，如Superstate、HamiltonLane的私募基金等，均以美國國債作為底層資產。

新加坡開始探索通證化資產發行，在國家層面重視資產通證化市場，將通證化資產分為證券型、支付型、其他（不具有資本市場特征）等三類。

迪拜等阿聯酋成員國已成立虛擬資產監管部門（VARA），具備清晰的監管框架和友好的發展環境。

中國香港以監管沙盒模式加快監管創新，已推出四大通證化資產案例，2024年3月香港金管局推出穩定幣發行人沙盒，預計明年年初穩定幣能在香港發行，2024年8月香港金管局推出Ensemble項目沙盒促進通證化應用。

香港金管局去年公布了四項代幣化資產案例，其中螞蟻數科與朗新科技合作完成一項基于新能源實體資產的RWA（Real World Asset Tokenization），提供了實物資產融資的新可能。

三、RWA的雙重內涵和三個階段

RWA（Real World Assets），英文直譯為“真實世界資產”，目前并沒有標準統一的官方定義，部分國家政府和監管部門提出要關注這一新型資產表達形式，可以參考相關加密資產或虛擬資產探索監管框架。

從各國實踐看，RWA的內涵有狹義和廣義之分。狹義RWA是指通過區塊鏈技術將真實世界資產和數字世界資產進行孿生的資產表達形式。本質上是基于真實世界資產在數字世界生成可交易的權證（Token）。廣義RWA是資產價值化的新賽道，在聯通真實世界資產和數字世界資產的基礎上，通過資本要素市場賦能數據等其他要素市場，充分釋放資產價值。

RWA包含資產準備、資產發行，資產交易三個階段。資產準備是指將真實世界資產的權屬、價值、收益等信息進行明確，滿足鏈上數字資產表達的基本要求。資產發行包括資產上鏈后權證的有效生成和其孿生的交易標的在金融市場的合規發行，其中第一步是資產上鏈，將準備好的資產進行上鏈存證，部署智能合約進行自動收益核算、形成資產權證等工作；第二步是金融標的物發行，指的是交易標的在合規金融市場發行，依照持牌類金融機構對交易標的的要求，將鏈上資產進行交易標的開發，如證券類產品、支付類產品等。資產交易在規范的金融市場完成，完全依據金融市場的管理規范和監管要求，合規開展相應的金融交易活動。

四、數據資產是真實世界資產

中國將數據作為與土地、勞動力、資本、技術并列的“第五大生產要素”，并通過一系列的政策安排推動數據要素市場化配置改革。經過近年的發展，數據資產已成為數據價值化的重要載體，本質上仍是一種真實世界資產，有以下特征：

數據資產是依附于實體資產經營產生，經產品化并形成交易合約后進而形成的企業經營性資產。一般的，數據資產價值管理可以分為三個階段：數據資源化、數據產品化和數據資產化。

原始數據通過加工、整合，實現原始數據向數據資源的形態轉變。之后面向一定的應用場景，以數據需求方為導向進行數據產品的研發，進而以交易合約為基礎，形成形態標準、邊界確定的數據產品。最后，以數據產品為基礎形成企業經營性資產。

數據資產作為一項企業可持續經營資產，可以在其資產負債表里進行合法合規表達，成為企業價值的重要組成部分。2023年8月，中國財政部發布《企業數據資源相關會計處理暫行規定》，圍繞數據資源是否可以作為資產入表，規范了企業數據資源相關會計處理，強化相關會計信息披露，從2024年1月1日開始，企業開始按照政策規定將數據資源確認為資產并納入財務報表。

國家數據局正在加快研究制定培育全國一體化數據市場的政策文件，推動全國一體化數據市場建設。多地數據交易機構共建數據交易鏈，面向數據要素市場全產業全流程，提供數據交易基礎服務等。數據資產交易市場作為數據要素市場的關鍵部分，通過與金融市場實現互聯互通，可大大提高數據資產的配置效率。

五、U235框架生成“真數據、金資產”

基于數據要素交易市場在資產登記、基礎設施、制度保障、數商生態和市場互聯互通等方面的綜合優勢，推動數據要素與RWA優勢互補相互融合，構建出U235框架。U235的核心是“互聯兩個世界、互通三個支柱、互創五大優勢”。

互聯“兩個世界”。U235框架的U型結構聯結了真實世界與數據世界。真實世界是數據世界的基礎；數據世界是真實世界的映射，是真實世界資產的“數字孿生”。兩個世界相互依存、相互映射、融合發展，共同承載新形資產的全部價值。

互通“三個支柱”。U235框架的U型結構構建了數據上鏈、收益上鏈和資產上鏈三個支柱。數據上鏈即鏈上實時反映實體資產產生數據，追蹤實體資產運營狀態，保障數據記錄透明、可追溯、不可篡改；收益上鏈即通過智能合約關聯資產收益信息及運營信息，保證信息真實、完整；資產上鏈即資產信息和權益信息鏈上存證，提高RWA資產真實性透明性，降低投資門檻提升交易效率。三者相互依存，共同推動RWA的可持續管理。

互創“五大優勢”。U235框架的U型結構具有真實性、透明性、流動性、經濟性和共識性五大優勢。真實性體現在能夠通過區塊鏈技術明確資產的真實存續狀態、運營情況以及合規性；透明性體現在資金端能夠直接獲得資產收益信息，減少管理成本和人工干預；流動性體現在更便捷的資產表達，并依托合規的機制嫁接金融資本市場；經濟性體現在能夠降低資產端對接資金端過程中中間交易成本；共識性體現在基于廣泛認同的數據交易市場專業服務生態，能夠提升資金端對于資產端的高價值共識。

U235框架為資產提供了規范、穩妥、適應性較強的框架，可以在保障資產真實、價值完整、資金通路順暢的條件下，實現真實世界資產與數據世界資產的各類要素的優化配置，最終激活全要素生產率，是真正的“真數據、金資產”。

六、打造RWA功能架構

規范透明披露功能。RWA需要底層資產價值、產權、交易等信息公開透明，監管機構需要低成本和高效率的實現穿透式監管。U235框架確保了數據記錄透明、可追溯、不可篡改和數據資產信息動態披露，相關業務參與方和監管部門可有效實時的查看和監控資產運行情況。

自登共證的登記功能。在RWA模式下，資產自登共證模式的實現依賴于Web2.5運行的各項工作機制。不同于線下真實世界中各機構之間基于法律制度或交往關系形成互信，數字世界空間中的區塊鏈以純數學方式建立各節點之間的互信關系，保證了各連接點地位平等地互聯互通。RWA持有者可以自主管理自己的資產，通過權益證明機制實現節點對自身權益的證明。各可信節點之間以“廣播機制”對其他節點發布信息，并形成節點間共識。相比于線下真實世界傳統的各類資產登記，資產持有人可實現“自己管理自己的資產，依據鏈上共識機制共證可信資產”，實現登記內容真實有效、傳播迅速和安全穩定。

動態調整的估值功能。對底層資產的準確評估是RWA的核心。基于U235框架的數實融合新型資產，其估值需綜合評估數據資產和其他實體資產。既要考慮相關的數據采集設備、數據傳輸設備和數據存儲設備等有形資產，又要評估其數據資產。特別是數據資產，占據RWA資產價值的核心部分，是未來資產增值的重要源泉，更需要基于數據產品交易合約的情況開展科學、動態的評估。

智能校驗的合規功能。RWA的基本前提，是在發行前對鏈下底層資產進行全面盡職調查。對于RWA的審計，需要確認企業數據資產和其他實體資產的權屬，記錄底層資產的銷售合約及回款收入信息，并對資產進行價值評估及收益分析。在RWA體系中合規涉及多個方面，包括法律、金融和技術等領域的合規性檢查。

穿透可信的監管功能。U235框架將充分防范上述監管風險，在支付方式上將堅持不以比特幣作為支付、清算的手段，以人民幣為支付與計價基礎；在融資工具上，不以RWA作為直接籌資工具，金融市場、金融機構與資金渠道安排符合監管要求，在底層資產組織、法律合規、資金通道等方面嚴格符合相關地區的法律規定；在底層資產上，RWA將以真實資產為基礎，不與各類金融產品掛鉤。

U235框架為RWA打造了保駕護航的“安全艙”，拓寬了企業在數字化轉型中獲取資金支持的渠道，激活了龐大體量的沉睡資產價值。RWA給當前資產融資面臨的真實性、透明性、流動性、經濟性和共識性五重挑戰提供了解決方案。

七、資產價值化新賽道與市場預測

隨著全社會對RWA認識不斷深化，產業實踐的不斷開展，相關制度和機制不斷完善，RWA將為資產價值化提供新的賽道。

RWA通過聯通真實世界和數字世界，優化數據要素、資本要素等多要素市場資源配置，可以生成資產價值化新賽道，推動產業融合和數字經濟高質量發展。

展望未來，2024年將見證更多國際投資銀行加大對代幣化市場的投入。

2024年3月20日，貝萊德宣布推出其首個在公共區塊鏈上發行的代幣化基金——貝萊德美元機構數字流動性基金（BUIDL）。據悉，該基金將通過Securitize這一專注于RWA的數字資產證券公司進行認購，為合格投資者提供服務，并由官方托管機構紐約梅隆銀行負責資金管理。BUIDL基金將100%的總資產投資于現金、美國國債和回購協議，使投資者在持有區塊鏈代幣的同時獲得收益。

不少投行及咨詢預測該市場規模將達萬億美元。波士頓咨詢集團(Boston Consulting Group，BCG) 的研究預測，到2030年，現實世界資產的代幣化規模將達到16萬億美元。美國花旗銀行(Citibank)預測，到2030年，將有4萬億至5萬億美元的資產實現代幣化，而基于區塊鏈技術的貿易金融交易額將達到1萬億美元。

“預計到2030年，RWA市場規模可能達到5萬億至16萬億美元，改變數據資產交易和價值創造的方式。”大數據流通與交易技術國家工程實驗室數據資產管理中心主任劉小鈺進一步表示，當前，RWA在我國的應用正逐步擴展到多個領域，包括新能源、金融科技等，同時監管框架也在不斷完善以適應這一創新發展。“也期待未來RWA這一數據要素創新應用可以盤活國內傳統行業的實物資產，為國內實體經濟注入更多的流動性。”

2024年，全球資產通證化加快發展，其中RWA成為備受關注的熱點。RWA（真實世界資產，或現實世界資產）是指可以在區塊鏈上表示的物理或傳統金融資產，其根本目的是實現現實資產在區塊鏈上的資產表達。其中，數據資產RWA的底層資產是數實融合的資產包，數據資產附著于實體資產之上，且數據資產可實現實體資產的價值提升。典型應用場景包括智慧農業、智慧園區、新能源等。

數據資產RWA依托區塊鏈技術將實物資產及數據資產轉換為數字形態，已成為區塊鏈發展歷史中的最新應用，為解決實體資產的金融化面臨的真實性、透明性、流動性、經濟性和共識性五重挑戰提供了新的探索路徑。

2024年6月28日，上海數據交易所正式開啟數據資產交易市場，數據資產RWA是圍繞數據資產化開展的創新商業模式探索。

11月25日，左岸芯慧發布農業首個數實融合的馬陸葡萄RWA項目，推動農業產業轉型升級。

2024年以來，上海數據交易所聚焦破解實體資產金融化面臨五重挑戰，發布數據資產RWA的U235框架，聯通真實世界和數據世界，使得“真數據”成為“金資產”，以數實結合助力新型資產價值釋放與傳統產業升級發展，為數據要素創新應用探索路徑。

數據資產RWA作為數據資產創新應用的重要方向，能將閑置的實體資產和數據賦予新的價值，讓沉睡的資產在數字時代轉化為活躍的資本，釋放其潛在的經濟社會價值，對于我國在數字化浪潮中實現持續發展具有深遠意義。

八、RWA的未來前景

據測算，2030年中國通證化資產可達萬億元規模，通證經濟有望成為我國經濟增長的新亮點和新引擎。

RWA被視為Web3.0與傳統經濟融合的關鍵橋梁，其發展將依賴三個要素：

1）監管框架完善，解決跨境法律沖突；

2）技術創新，如零知識證明提升數據隱私性；

3）生態協作，形成資產發行、交易和衍生服務的完整鏈條。

隨著數據要素入表和實體資產上鏈需求增長，RWA有望重塑全球資本流動模式，成為金融基礎設施變革的重要推力。

2025.03.28（綜合）#朱明智庫 #上海流家 #流家會客廳 #思想百科

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