都挺好，但還是虧了近58億。

作 者 | 清 辰

責 編 | 林 東

出 品 | 汽車K線

“我們交付了91507臺新車，我們的汽車毛利率連續6個季度改善，下半年自由現金流超過40億，驗證了小鵬在規模化、體系化和戰略執行的蛻變！”

3月18日，小鵬汽車業績發布會，其董事長何小鵬難掩興奮地強調，AI將驅動汽車行業在數年間產生巨大變革，加速實現L3甚至L4級無人駕駛。

他表示，小鵬汽車的目標是“成為全球用戶喜愛的智能科技品牌”。

這番豪言壯語背后，是一份虧損大幅收窄、毛利率顯著改善的年度成績單。不過，小鵬汽車2024年虧損仍高達近58億元，但這個虧損額度顯然好于李斌的蔚來。

也難怪去年虧損224億后，李斌會發出，小鵬可以，蔚來為什么不可以的慨嘆和宣示。

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財報顯示，小鵬汽車2024年總收入為408.7億元，同比增長33.2%。其中，得益于去年汽車交付量增長34.2%至19萬輛，汽車銷售收入達到358.3億元，同比增長27.9%。

「來源：小鵬汽車公眾號」

而受到與大眾汽車技術合作的積極影響，服務及其他銷售收入同比激增89%，達到50.4億元。

財報中特別提到小鵬實體銷售網絡已擴張至690家門店，覆蓋226座城市；自營充電網絡達1920座。

值得注意的是，小鵬汽車整體毛利率從2023年僅1.5%，大幅提升至14.3%。其中，得益于電池成本下降與供應鏈優化，汽車毛利率由負轉正至8.3%。

「來源：小鵬汽車2024財報」

與此同時，借助規模化攤薄成本、技術合作收入高利潤率（服務及其他利潤率57.2%）等積極因素，小鵬汽車2024年普通股股東應占凈虧損（即歸母凈虧損）57.9億元，同比大幅減少44.2%，可是虧損金額依然不小。

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亮眼財務數據的另一面，是現金流縮減與負債率攀升帶來的隱憂。

截至2024年底，小鵬汽車現金儲備同比減少8.2%至419.6億元，經營現金凈流出20.1億元；流動負債較2023年增加7.2億元，增幅達18.5%。

另外，資產負債率達到歷史第二高的62.19%，已經處于突破相對健康狀態的臨界值。這不免為這家新勢力的未來增添些許不確定性。

不知是否資本市場對此也有所擔心，財報披露后，小鵬汽車（XPEV）股價大跌7.82%，之后五個交易日四度收跌，截至3月26日收盤，報收20.72美元/股。

小鵬汽車港股情況相似，3月19日下跌5.84%，此后數個交易日也是跌多漲少，3月27日收于79.1港元/股。

「小鵬汽車港股股價走勢K線圖」

高盛分析師就曾指出，盡管小鵬汽車規模化效應顯現，但需關注2025年新車能否延續銷量彈性，以及現金消耗速度是否影響其擴張節奏。

不過，大多數國內機構仍十分看好小鵬汽車后市表現。興業證券表示，看好小鵬強車型周期、疊加智能化驅動的改善前景，長期看好“全球化+人形機器人”的兌現。

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如國內券商所言，相較2023年交付14.2萬輛，汽車毛利率-1.6%的業績表現，小鵬汽車2024年量利齊增；全年虧損大幅收窄，經營效率得到顯著優化。

但與蔚來、理想汽車等同時期入局的新勢力相比，小鵬汽車2024年的銷量規模與毛利率水平仍處于第二梯隊。不過，憑借超34%的交付量增速，已明顯縮小了與頭部新勢力的差距。

時間進入2025年，依靠MONA M03和P7+的優異市場表現，小鵬汽車交付量已連續兩個月領跑“蔚小理零”，勢頭強勁。加上3月G6、G9年款上市，小鵬汽車預計今年一季度交付量將突破9萬輛。

《汽車K線》了解到，小鵬汽車計劃今年每個季度都推出新車型和改款車型。何小鵬表示，年內會規模量產自研圖靈芯片，2026年規模量產支持L4低速場景的無人駕駛汽車。

「來源：小鵬汽車2024財報」

去年小鵬汽車研發開支64.6億元，同比增長22.4%，今年或將開始進入成果爆發期。

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2024年，小鵬汽車用一場“翻身仗”，證明自己能夠“活下來”，同時印證了其成本控制與技術變現能力，卻也暴露出新勢力規模擴張與盈利造血之間的典型矛盾。

若2025年小鵬的新品未能如愿引爆市場，加上M03和P7+的熱度逐漸衰減，以及多變的地緣政治因素可能拖累其全球化進程，尤其是吉利、比亞迪等主要傳統汽車大廠產品智能化迎頭趕上，加上價格戰日益激烈，影響盈利能力，小鵬汽車優勢若被蠶食，同樣有被推回“ICU”的可能。

何小鵬的“AI全球夢”需要更快實現自我造血，而不只是資本市場的耐心。

引人注意的是，雖然非常看好小鵬汽車，但最新消息顯示，大眾汽車集團已攜手法雷奧和Mobileye，計劃為其未來的橫置發動機(MQB)車型帶來L2+級高級駕駛輔助系統升級體驗。再看最近歐美的電動車發展遭遇重大變數，一切仿佛仍存在極大不確定性。