獨(dú)立 稀缺 穿透

反思警鐘、奮起號(hào)角！

作者：李莉

編輯：遠(yuǎn)山

風(fēng)品：可樂

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

A股上市銀行首份年報(bào)，沒能帶來(lái)驚喜。

2025年3月15日，平安銀行2024年報(bào)率先亮相：營(yíng)收1466.95億元，較2023年同期的1646.99億元減少10.9%；凈利445.08億元，較2023年同期的464.55億元下降4.2%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益2.15元，較2023年同期的2.25元減少4.44%。

雖說降費(fèi)讓利下行業(yè)普遍承壓，可同樣營(yíng)商環(huán)境下，該成績(jī)單難言討喜。據(jù)choice數(shù)據(jù)，截至2025年3月27日42家A股上市銀行中已有25家披露了業(yè)績(jī)快報(bào)、年報(bào)，其中4家銀行營(yíng)收下降、2家凈利潤(rùn)下滑，僅平安銀行營(yíng)利雙降。

不少券商或也大感意外，畢竟之前大部分業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為增長(zhǎng)狀態(tài)，例如東興證券三季報(bào)時(shí)預(yù)計(jì)平安銀行2024-2026年凈利同比增速為1.0%、2.5%、5.0%；天風(fēng)證券預(yù)測(cè)同比增長(zhǎng)2.72%、2.18%、3.46%；國(guó)信證券預(yù)測(cè)同比增速1.1%/3.0%/7.0%。

實(shí)際業(yè)績(jī)大相徑庭，不禁好奇平安銀行怎么了？如何避免業(yè)績(jī)“硬著陸”？

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罕見雙降

LAOCAI

在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，平安銀行都保持著雙增態(tài)勢(shì)，堪稱成長(zhǎng)“優(yōu)等生”：2013年-2022年?duì)I收521.9億元、734.1億元、961.6億元、1077億元、1058億元、1167億元、1380億元、1535億元、1694億元、1799億元、1647億元，對(duì)應(yīng)增速31.3%、40.66%、31%、12.01%、-1.79%、10.33%、18.2%、11.3%、10.32%、6.21%。

歸母凈利152.3億元、198億元、218.7億元、226億元、231.9億元、248.2億元、282億元、289.3億元、363.4億元、455.2億元、464.6億元，對(duì)應(yīng)增速13.64%、30.01%、10.42%、3.36%、2.61%、7.02%、13.61%、2.6%、25.61%、25.26%。

然2023年起露出頹態(tài)，凈利464.6億元同比僅增2.06%，營(yíng)收更下降8.45%至1647億元。進(jìn)入2024年，下滑勢(shì)頭有加重跡象。2024Q1-Q4營(yíng)收387.7億元、383.6億元、344.5億元、351.1億元，對(duì)應(yīng)增速-14.03%、-11.84%、-11.72%、-5.27%。

歸母凈利149.3億元、109.5億元、138.5億元、47.79億元，對(duì)應(yīng)增速2.26%、1.5%、-2.79%、-29.93%。從增利不增收到營(yíng)利雙降，最終導(dǎo)致全年創(chuàng)下增速低谷。

年報(bào)后的第一個(gè)交易日3月17日，平安銀行股價(jià)下跌近4%。市場(chǎng)情緒可見一斑。畢竟，過去幾年平安銀行零售業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)，一度被冠以“零售新王”稱號(hào)。從增利不增收，到錄得罕見雙降，難道曾經(jīng)最具想象力的零售故事不好講了么？

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離“零售做強(qiáng)”多遠(yuǎn)？

LAOCAI

回顧銀行零售業(yè)發(fā)展歷程，可以清晰看到其脈絡(luò)。萬(wàn)和證券曾在一份研報(bào)中指出，2000年以前主要以商業(yè)銀行吸收存款的零售負(fù)債業(yè)務(wù)為主；2000年初隨著加入WTO等，住房貸和汽車貸快速增長(zhǎng)，銀行零售資產(chǎn)端逐步快速增長(zhǎng)；2010年以后，移動(dòng)銀行和金融科技帶動(dòng)下，零售業(yè)務(wù)發(fā)展累積較長(zhǎng)的公司開始形成自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2015年在寬松貨幣政策刺激下，疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)走強(qiáng)，零售相關(guān)貸款增速再度加速。

平安銀行恰好乘上2015年這趟順風(fēng)車。2022年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，公司將零售轉(zhuǎn)型劃分為三階段，其中2016年末至2018年末為智能化銀行1.0階段，奠定零售業(yè)務(wù)全面數(shù)字化基礎(chǔ)；2019年初至2020年末為智能化銀行2.0階段，以“AI Bank”及開放銀行建設(shè)作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，開啟全面數(shù)字化的進(jìn)程；2021年以來(lái)提出零售轉(zhuǎn)型新模式，開啟智能化銀行3.0階段。

轉(zhuǎn)型成效一度可圈可點(diǎn)。2022年末該行個(gè)人存款余額突破1萬(wàn)億元，個(gè)人貸款余額破2萬(wàn)億元，平安口袋銀行APP月活躍用戶數(shù)（MAU）破5千萬(wàn)戶。當(dāng)年零售業(yè)務(wù)營(yíng)收1030億元，比重達(dá)57.3%；凈利潤(rùn)198.28億元，占比43.6%，已發(fā)展成公司業(yè)績(jī)支柱。憑借突出表現(xiàn)，公司被冠以“零售新王”稱號(hào)。

然成敗皆蕭何，受減費(fèi)讓利政策、市場(chǎng)環(huán)境變化等因素影響，近年降息成為主基調(diào)。市場(chǎng)利率持續(xù)走低，導(dǎo)致存貸利差縮小，凈息差承壓，利息凈收入隨之減少。折射到平安銀行身上，2022年壓力就初現(xiàn)端倪，例如當(dāng)年手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比減少8.6%，凈息差從2.79%降至2.75%，凈利差從2.74%降至2.67%。

面對(duì)挑戰(zhàn)，平安銀行展現(xiàn)出強(qiáng)烈的主動(dòng)求變姿態(tài)。新任行長(zhǎng)冀光恒上任后，開始了一場(chǎng)大刀闊斧的變革。據(jù)第一財(cái)經(jīng)，2023下半年該行調(diào)整業(yè)務(wù)策略，將原來(lái)的“科技引領(lǐng)、零售突破、對(duì)公做精”，調(diào)整為“零售做強(qiáng)、對(duì)公做精、同業(yè)做專”。

這意味著，該行不再只專注零售業(yè)務(wù)，而是向更加綜合的金融服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向客群分層經(jīng)營(yíng)，從高息差產(chǎn)品轉(zhuǎn)向聚焦中風(fēng)險(xiǎn)、中收益產(chǎn)品。簡(jiǎn)言之，既想守住零售基本盤，又想向?qū)珮I(yè)務(wù)要增量。適度降低規(guī)模追求，先穩(wěn)資產(chǎn)質(zhì)量，再尋增長(zhǎng)。

理想豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感。2024年，平安銀行利息凈收入934.27 億元，同比下降 20.8%。非利息凈收入則創(chuàng)下新高、增長(zhǎng)14.0%至532.68億元，表明該行正在依賴手續(xù)費(fèi)傭金和投資交易等非息收入來(lái)部分對(duì)沖利息收入的下滑。不過，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入減少18.07%至241.1億元，折射出傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。凈息差減少0.51個(gè)百分點(diǎn)至1.87%，凈利差減少0.48個(gè)百分點(diǎn)至1.83%。

對(duì)此財(cái)報(bào)解釋稱，下降主要受市場(chǎng)利率下行、主動(dòng)壓降零售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等因素影響。

零售金融營(yíng)收減少25.9%，遠(yuǎn)快于整體營(yíng)收降幅，占總營(yíng)收比從上年的58.4%大降至48.6%。若照此發(fā)展下去，可能會(huì)被對(duì)公業(yè)務(wù)反超。盈利情況更不容樂觀，利潤(rùn)占比僅0.6%，同比降超90%。

雖有主動(dòng)轉(zhuǎn)型調(diào)整因素，可降幅如此劇烈，還是讓外界產(chǎn)生審視目光。畢竟零售業(yè)務(wù)作為核心發(fā)展方向，曾帶來(lái)高增長(zhǎng)與豐厚利潤(rùn)，面對(duì)上述刺眼成績(jī)，離零售做強(qiáng)多遠(yuǎn)呢？

深入分析可以發(fā)現(xiàn)，零售金融業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的利潤(rùn)很大程度上被當(dāng)期減值損失所抵消。2024年該業(yè)務(wù)計(jì)提減值損失前的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為492.19億元，占總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)47.0%。而同期計(jì)提的減值損失高達(dá)487.29億元。

零售貸款規(guī)模和營(yíng)收下降，信用減值損失的計(jì)提力度卻加強(qiáng)，最終導(dǎo)致零售業(yè)務(wù)實(shí)際利潤(rùn)所剩無(wú)幾，拖累了整體盈利表現(xiàn)。

好在，非利息凈收入532.68 億元，同比增長(zhǎng)14.0%。追其原因，投資收益大漲不得不提。2024年四季度恰逢債市牛市，平安銀行借此收獲頗豐，收益由2023年的160.54億元增到2024年的246.04億元，增幅達(dá)53%，進(jìn)而抵消了手續(xù)費(fèi)與傭金凈收入下滑18.07%的拖累。問題在于，債市牛市并不是年年都有，2025年一旦上述收益下滑，業(yè)績(jī)又會(huì)怎么走呢？

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調(diào)整陣痛、策略反思

LAOCAI

那么，為何要對(duì)零售業(yè)務(wù)計(jì)提這么多的減值損失呢？

中國(guó)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心公告顯示，平安銀行2025年首單個(gè)人不良貸款轉(zhuǎn)讓，未償本息總額2.07億元，轉(zhuǎn)讓起始價(jià)422萬(wàn)元，相當(dāng)于0.2折。

3月以來(lái)，平安銀行不良貸款轉(zhuǎn)讓公告密集發(fā)布。3月14日集中發(fā)布了19則公告，3月17日又發(fā)布了5則，涉及的不良貸款類別包括個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款、信用卡透支以及對(duì)公貸款等。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)消息，截至2025年3月，平安銀行已在銀登中心掛出30多個(gè)個(gè)人不良貸款轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，未償本息規(guī)模在80億元以上。

據(jù)理財(cái)周刊，根據(jù)起拍價(jià)計(jì)算，最壞情況下，該行可能只能回收不超5.4億元，損失金額可能高達(dá)130億元，損失率高達(dá)96%。

零售業(yè)務(wù)內(nèi)部，平安銀行壓縮了過去作為業(yè)務(wù)支柱的信用卡業(yè)務(wù)和消費(fèi)貸，提高了風(fēng)險(xiǎn)更低的抵押貸款比例。2024年末，平安銀行個(gè)人貸款余額17671.68 億元，較上年末下降10.6%，其中抵押類貸款占個(gè)人貸款比提至62.8%，住房按揭貸款余額也逆勢(shì)上漲，從2023年的3035.68億元增加到3269.98億元，同比增加7.4%。但信用卡、消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸等核心零售產(chǎn)品規(guī)模大幅縮水，信用卡應(yīng)收賬款余額、消費(fèi)性貸款余額、經(jīng)營(yíng)性貸款余額分別較上年末減少15.4%、13.0%、13.6%，信用卡流通戶數(shù)更減少12.9%。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，2024年面臨的宏觀環(huán)境變化的壓力較明顯，側(cè)面印證了平安銀行主動(dòng)壓降高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的合理性。截至2024年末該行不良貸款率1.06%，與上年末持平。不過細(xì)分看，企業(yè)貸款和個(gè)人貸款的不良率均有不同程度增長(zhǎng)，分別增加0.07個(gè)百分點(diǎn)和0.02個(gè)百分點(diǎn)，意味著無(wú)論對(duì)公業(yè)務(wù)還是零售業(yè)務(wù)，不良貸款風(fēng)險(xiǎn)有抬頭跡象。

此外，逾期60天以上貸款偏離度及逾期90天以上貸款偏離度分別為0.80和0.63，兩指標(biāo)一定程度上反映了貸款潛在風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注類貸款遷徙率則從41.23%升至45.49%，需警惕未來(lái)12個(gè)月內(nèi)存在更多關(guān)注類貸款變?yōu)椴涣嫉目赡埽缓迷诳梢深愘J款遷徙率從前一年的85.89%降至76.09%，但絕對(duì)值仍處于高位。

其他指標(biāo)方面，三大資本充足率指標(biāo)均有下降：核心一級(jí)資本充足率從2023年的9.22%降至9.12%；資本充足率從2023年的13.43%降至13.11%；一級(jí)資本充足率從10.90%降至10.69%。

值得一提的是，2024年平安銀行凈利降幅小于營(yíng)收，除了降本增效，還與撥備計(jì)提有關(guān)。當(dāng)年平安銀行計(jì)提信用及其他資產(chǎn)減值損失 494.28 億元，較2023年少計(jì)提96億元，同比下降 16.4%。如果拋開計(jì)提，減值損失前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)際比2023年減少10.59%，與營(yíng)收降幅基本接近。

此舉雖緩解了盈利縮水速度，撥備覆蓋率卻下滑26.92%至250.71%，伴隨風(fēng)險(xiǎn)緩沖能力削弱，自身內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能亟待提升。

行業(yè)分析師王婷妍表示，整體看，平安銀行能主動(dòng)調(diào)速降風(fēng)險(xiǎn)難能可貴，卻也是在為往期較激進(jìn)的跑馬圈地、“偏科”零售買單。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期，快速擴(kuò)張策略有助做大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升營(yíng)收。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整周期，前期積累的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)逐漸暴露，高定價(jià)、高利率、高風(fēng)險(xiǎn)的零售業(yè)務(wù)模式顯出不可持續(xù)性。加之產(chǎn)品策略與風(fēng)險(xiǎn)策略調(diào)整上稍顯滯后，平安銀行才露出上述調(diào)整陣痛，穿越周期顯得有些步履蹣跚。

財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，平安銀行行長(zhǎng)冀光恒也坦言“過去在整個(gè)順周期、經(jīng)濟(jì)高漲的時(shí)候，平安銀行以較好的方式，迅速做大，把規(guī)模、營(yíng)收都做起來(lái)了，在比較長(zhǎng)的時(shí)間利潤(rùn)也是有的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些調(diào)整時(shí)，我們的產(chǎn)品策略與風(fēng)險(xiǎn)策略調(diào)整稍微慢了一些，因此遇到了一些挫折。”

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來(lái)一場(chǎng)翻身仗？

LAOCAI

在冀光恒看來(lái)，沒有一家強(qiáng)的銀行、大的銀行在發(fā)展過程中最后是偏科的，沒有對(duì)公的、全是零售的。

基于此，平安銀行著力補(bǔ)齊對(duì)公業(yè)務(wù)短板，以實(shí)現(xiàn)更均衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。重點(diǎn)加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、汽車生態(tài)、公用事業(yè)、地產(chǎn)四大基礎(chǔ)行業(yè)的貸款投放，2024年合計(jì)發(fā)放貸款4424.56億元，同比增長(zhǎng)35.4%。

同時(shí)，還積極布局新制造、新能源、新生活等新興賽道，新發(fā)放貸款2159.88億元，同比增長(zhǎng)41.9%。全年對(duì)公貸款占比從42%增到47.6%。整體造血能力也較強(qiáng)。2024年批發(fā)金融業(yè)務(wù)（涵蓋公司客戶、政府機(jī)構(gòu)及同業(yè)機(jī)構(gòu)等）營(yíng)收貢獻(xiàn)較上年提升至43.5%，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)近80%。

另一好消息是，不良貸款率持續(xù)處于低位，撥備覆蓋率保持高水平。前者從2018年起逐年下降：2018年為1.75%，2019年為1.65%，2020年加大核銷后降至1.18%，2024為1.06%。撥備覆蓋率方面，2018年為155%，2020年為201%，2022年達(dá)290%，2024年為250.7%。這與上述十二字方針策略、零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略不無(wú)關(guān)系。

不過也要看到挑戰(zhàn)。截至2024年末，企業(yè)貸款余額1.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%；企業(yè)存款余額2.25萬(wàn)億元增長(zhǎng)2.1%。增長(zhǎng)率較可觀，可與工行、建行等頭部大行相比，絕對(duì)規(guī)模仍有差距。以對(duì)公客戶數(shù)量為例，2024年平安銀行為85.33萬(wàn)戶，而早在2023年工商銀行就突破了1200 萬(wàn)戶。

同時(shí)，企業(yè)貸款不良率為0.70%，較上年末上升0.07個(gè)百分點(diǎn)，高于個(gè)人貸款0.02個(gè)百分點(diǎn)的增速。且較零售業(yè)務(wù)，對(duì)公業(yè)務(wù)收益相對(duì)低。2024年平安銀行結(jié)算手續(xù)費(fèi)收入30.22 億元同比下降 8.3%，主要便是對(duì)公結(jié)算業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入下降。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，對(duì)公業(yè)務(wù)收益相對(duì)零售業(yè)務(wù)較低，加上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，意味著在戰(zhàn)略切換期，平安銀行需在零售與對(duì)公業(yè)務(wù)間找到平衡點(diǎn)，避免陷入零和博弈、業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的困境。對(duì)公業(yè)務(wù)想迅速起量，積累客戶信任并建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是關(guān)鍵，這不是一蹴而就的過程，如何穩(wěn)住基本盤、避免業(yè)績(jī)硬著陸是一道嚴(yán)肅考題。

在冀光恒看來(lái)，現(xiàn)在零售“止血”問題已經(jīng)做到了，但“造血”需要過程。“這種壓力，作為銀行來(lái)講，特別在逆周期的時(shí)候，沒有三五年的定力，我們很難爬出這個(gè)坑。”

較勁時(shí)刻，最考驗(yàn)企業(yè)的上下一體，同舟共濟(jì)。2024年，平安銀行業(yè)務(wù)及管理費(fèi)405.82 億元，同比下降 11.7%。其中，員工費(fèi)用 191.26 億元，同比下降 8.5%。截至2024年末共有在職員工41011人（含派遣人員），較2023年的43119人減少超2000人。

刀刃向內(nèi)，有利企業(yè)降本增效、改善凈利，但也可能影響業(yè)務(wù)銜接和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性。

2024年5月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露，因公司治理與內(nèi)部控制、信貸業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)以及其他方面等多項(xiàng)違法事實(shí)，平安銀行被沒收違法所得并處罰款合計(jì)6723.98萬(wàn)元。

2025年3月12日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局上海監(jiān)管局再次公布，因并購(gòu)貸款管理、理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理等多項(xiàng)違反審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則的行為，平安銀行被責(zé)令改正并罰款300萬(wàn)元，相關(guān)責(zé)任人也受到處罰。

據(jù)時(shí)間財(cái)經(jīng)，不完全統(tǒng)計(jì)，2024全年平安銀行被罰沒金額合計(jì)約8309.58萬(wàn)元，在股份制銀行中是罰金最高。2025開年以來(lái)，平安銀行及其分支機(jī)構(gòu)多次被列“被執(zhí)行人”，執(zhí)行標(biāo)的總額超7000萬(wàn)元，其中包括1月疑因擔(dān)保歷史債務(wù)觸發(fā)的6075.09萬(wàn)元執(zhí)行案，以及分支行近期新增的1012.56萬(wàn)元。

誠(chéng)然，無(wú)論罰單還是訴訟糾紛，時(shí)間跨度大、問題暴露有滯后性，不代表當(dāng)下情形。然而身處戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期、業(yè)務(wù)調(diào)整較勁時(shí)刻，一個(gè)良好的營(yíng)商環(huán)境、合規(guī)經(jīng)營(yíng)底盤至關(guān)重要。

一句話，轉(zhuǎn)型升級(jí)從不是輕松話題，如烹小鮮如履薄冰。2024年的業(yè)績(jī)雙降、零售業(yè)務(wù)失速，近期的罰單糾紛等煩惱，猶如一面鏡子，折射了平安銀行的轉(zhuǎn)型不易、改革陣痛。而對(duì)公業(yè)務(wù)報(bào)喜、較低的不良貸款率、較高的撥備覆蓋率以及成本管控能力，也折射了該行資產(chǎn)質(zhì)量和營(yíng)運(yùn)效率飽有優(yōu)勢(shì)，是應(yīng)對(duì)當(dāng)前調(diào)整期的重要依仗。

冰火交融、爬坡較勁，無(wú)疑增加了2025年平安銀行、冀光恒的看點(diǎn)，轉(zhuǎn)型劇痛陣痛期還有多久？能否避免業(yè)績(jī)“硬著陸”、何時(shí)來(lái)一場(chǎng)翻身仗呢？