文 | 劉士武（36氪游戲）

2025年3月27日，全球游戲行業(yè)迎來重磅消息：法國育碧（Ubisoft）宣布拆分旗下三大旗艦IP《刺客信條》《孤島驚魂》《彩虹六號(hào)》及其開發(fā)團(tuán)隊(duì)，成立獨(dú)立子公司并引入騰訊11.6億歐元戰(zhàn)略投資。

交易完成后，騰訊將持有新子公司25%股權(quán)，而子公司投前估值達(dá)40億歐元（約313億元人民幣），相當(dāng)于育碧當(dāng)前市值的2倍。

受此消息刺激，育碧股價(jià)盤后漲幅近14%，資本市場初步對這場“IP資本化實(shí)驗(yàn)”投出了信任票。

育碧久違的“大漲”

此次交易的核心條款顯示，騰訊注資將用于償還育碧債務(wù)及新公司運(yùn)營，但不涉足創(chuàng)意決策權(quán)——育碧保留IP所有權(quán)及100%控制權(quán)，僅向子公司授予“全球獨(dú)家永久IP授權(quán)”以換取特許權(quán)使用費(fèi)；騰訊獲提名一名無表決權(quán)董事會(huì)觀察員席位，并享有常規(guī)少數(shù)股東保護(hù)條款（如對重大資產(chǎn)處置的否決權(quán)）。

育碧CEO Yves Guillemot稱此舉是“釋放資產(chǎn)價(jià)值、加速敏捷轉(zhuǎn)型”的關(guān)鍵一步，而騰訊總裁劉熾平則將目標(biāo)錨定“打造長期常青游戲平臺(tái)”。

育碧公告原文

至此，騰訊和育碧“親密關(guān)系”再次升溫了。

兩大頭部廠商的深入合作最早可以追溯到七年前。2018年，騰訊以5%持股進(jìn)入育碧股東名單，助其從維旺迪惡意收購中脫身；2022年增持至11%，成為第二大外部股東；本次交易后，騰訊則在育碧體系內(nèi)形成“母公司股權(quán)+子公司權(quán)益”雙重布局。

產(chǎn)品協(xié)同層面，雙方合作亦步步為營：2023年騰訊代理《全境封鎖2》國服，通過社交裂變玩法提升DAU 37%；2024年聯(lián)合開發(fā)《彩虹六號(hào)手游》，雖項(xiàng)目中途經(jīng)歷過數(shù)個(gè)月的“停擺”，但產(chǎn)品目前仍在推進(jìn)。

有分析師指出，騰訊對育碧的滲透遵循“先技術(shù)后IP”路徑，此次拆分三大IP獨(dú)立運(yùn)營，實(shí)為規(guī)避歐盟反壟斷風(fēng)險(xiǎn)的“曲線控制”策略。

對騰訊而言，這場“豪賭”直指三大戰(zhàn)略缺口：其一，填補(bǔ)主機(jī)/PC生態(tài)短板。天美、光子等工作室雖稱霸移動(dòng)端，但《刺客信條》系列（累計(jì)銷量超2億套）的3A基因恰是稀缺資源；其二，驗(yàn)證免費(fèi)模式（F2P）嫁接可能性。新子公司有機(jī)會(huì)通過“引入免費(fèi)入口、增強(qiáng)社交屬性”，將育碧旗下游戲與騰訊《PUBG Mobile》《王者榮耀》等游戲的GaaS運(yùn)營方法論相結(jié)合；其三，構(gòu)建全球化IP矩陣。據(jù)預(yù)測，2026年服務(wù)型3A游戲收入占比將超45%，而《彩虹六號(hào)：圍攻》（MAU 5800萬）等成熟IP正是搶占賽道的利器。

育碧的困局與破局同樣值得深思。財(cái)務(wù)層面，其2024Q3凈負(fù)債達(dá)12億歐元，拆分資產(chǎn)可優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)；組織層面，育碧公司超30%員工（魁北克、蒙特利爾、巴塞羅那三大王牌工作室為核心）集中于三大IP團(tuán)隊(duì)，獨(dú)立運(yùn)營有望提升人效；創(chuàng)新層面，保留《幽靈行動(dòng)》《全境封鎖》等IP后，育碧可專注AI生成內(nèi)容等“顛覆性技術(shù)”研發(fā)。

值得注意的是，育碧此前因《刺客信條：影》跳票及《星球大戰(zhàn)：亡命之徒》銷量低迷，股價(jià)一度暴跌61.68%，育碧小股東、私募基金AJ Investments甚至呼吁私有化并更換管理層。所以此番交易或?yàn)镚uillemot家族抵御外部壓力的關(guān)鍵防線。

另外，這場交易或?qū)⒁l(fā)三重鏈?zhǔn)椒磻?yīng)：商業(yè)模式上，傳統(tǒng)買斷制加速向“本體付費(fèi)+DLC+內(nèi)購”混合模式遷徙；競爭格局上，索尼、微軟或跟進(jìn)投資中型廠商，EA已啟動(dòng)《戰(zhàn)地》系列獨(dú)立工作室評(píng)估；中國廠商出海路徑上，“技術(shù)換IP”或成新范式，網(wǎng)易、米哈游等或加速綁定海外IP持有方。

其中的潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視：

• 仍可能需要通過歐盟反壟斷審查，證明不構(gòu)成“實(shí)質(zhì)性控制”；
• 核心團(tuán)隊(duì)流失風(fēng)險(xiǎn)：騰訊所持新子公司股份有5年鎖定期承諾，除非育碧不再持有新子公司多數(shù)投票權(quán)及股本，否則騰訊在5年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份；
• 育碧持股限制：交易完成后2年內(nèi)，育碧不得放棄對新子公司多數(shù)投票權(quán)及股本的持有；
• IP跨文化運(yùn)營挑戰(zhàn)（如《刺客信條》中國背景作品本地化）。

騰訊此次“精準(zhǔn)切割”式投資，本質(zhì)是對3A游戲工業(yè)化能力的定向采購。

若《刺客信條：影》能驗(yàn)證“單機(jī)敘事+服務(wù)型玩法”融合模型，或?qū)⒋呱?A游戲新物種。而對育碧而言，能否借騰訊之力打破“叫好不叫座”魔咒，將決定其下一個(gè)十年的生死棋局。

當(dāng)資本狂歡退潮后，真正考驗(yàn)雙方的，仍是能否在“創(chuàng)意自由”與“商業(yè)變現(xiàn)”間找到動(dòng)態(tài)平衡點(diǎn)——這場豪賭的終局，或許正伴隨著2025年底的到來而悄然倒計(jì)時(shí)。