原標(biāo)題： 恒安國際業(yè)績再現(xiàn)“滑鐵盧”

來源丨九州鳳凰

撰文丨九裘

編輯｜鄒貓

在消費品行業(yè)普遍承壓的2024年，恒安國際（1044.HK）這家生活用品巨頭交出了一份不盡如人意的年度“成績單”。3月25日，恒安國際發(fā)布2024年業(yè)績報告，全年實現(xiàn)營收226.69億元，同比下降4.62%；歸母凈利潤為22.99億元，同比大幅下滑17.93%。更令人擔(dān)憂的是，其紙巾與衛(wèi)生巾兩大主營業(yè)務(wù)同時失守，利潤支柱搖搖欲墜。

雙主業(yè)承壓：紙巾轉(zhuǎn)盈為虧 衛(wèi)生巾跌幅擴(kuò)大

作為恒安國際營收占比最高的紙巾業(yè)務(wù)，在2024年實現(xiàn)收入134.22億元，同比下滑2.37%，不僅未能維穩(wěn)，反而由盈轉(zhuǎn)虧，全年虧損達(dá)2.45億元。毛利率則由2023年的21.7%進(jìn)一步降至18.9%。公司坦言，紙巾業(yè)務(wù)虧損源于激烈的行業(yè)價格戰(zhàn)、促銷費用超10%的增幅以及原紙銷售下滑超過26%。

另一邊，恒安引以為傲的衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)也難逃下滑困局。2024年，該業(yè)務(wù)收入同比減少8.09%至56.78億元，營收占比已降至25%。更值得警惕的是，該業(yè)務(wù)背負(fù)著持續(xù)的輿論危機(jī)。2024年11月，多品牌衛(wèi)生巾被曝光長度虛標(biāo)、品質(zhì)縮水等問題，恒安旗下“七度空間”也陷入風(fēng)波，曾被傳出產(chǎn)品含異物等嚴(yán)重質(zhì)量問題。盡管恒安方面迅速發(fā)聲澄清，但消費者信任的裂痕短期內(nèi)難以修復(fù)。

毛利承壓 成本困境難破

恒安國際在財報中直言，2024年整體毛利率下跌至32.3%，同比下滑1.4個百分點。盡管高毛利產(chǎn)品銷售占比有所提升，但紙巾原材料——木漿價格的滯后上漲效應(yīng)加劇成本壓力，加之大幅增加的促銷開支，使得集團(tuán)毛利承壓。全年毛利潤73.25億元，同比減少約8.6%，直接拉低整體盈利表現(xiàn)。

事實上，恒安的成本壓力早在過去數(shù)年已逐步顯現(xiàn)。從2021年至今，公司凈利潤波動劇烈：2021年下滑28.75%，2022年再降41.19%，2023年雖有回暖，卻未能延續(xù)，2024年再度陷入下滑通道。這一趨勢表明，恒安仍未建立起應(yīng)對成本波動的有效機(jī)制。

品牌信任危機(jī)加劇 行業(yè)價格戰(zhàn)拖累業(yè)績

除了成本問題，恒安所處的日化消費市場競爭態(tài)勢亦趨于白熱化。恒安指出，當(dāng)前行業(yè)“內(nèi)卷”嚴(yán)重，國內(nèi)外品牌通過降價搶占市場，導(dǎo)致整體售價下滑、利潤被壓縮。尤其在衛(wèi)生巾市場，消費者對安全性與標(biāo)準(zhǔn)的敏感度不斷上升，使得企業(yè)不得不在營銷與產(chǎn)品升級之間付出更大成本，拖慢整體盈利恢復(fù)節(jié)奏。

央視“3·15”晚會中提及的“翻新衛(wèi)生巾”事件更是重?fù)粽麄€行業(yè)聲譽。在公眾對衛(wèi)生用品安全高度關(guān)注的背景下，恒安等企業(yè)面對的不只是品牌公關(guān)戰(zhàn)，更是消費者信任修復(fù)的長期戰(zhàn)役。

次要業(yè)務(wù)難擔(dān)大任 增長空間有限

盡管紙尿褲業(yè)務(wù)在2024年實現(xiàn)微增0.48%，并憑借高端子品牌Q?MO錄得45.4%的毛利率，但12.6億元的收入體量僅占總營收5.6%。濕巾等高毛利細(xì)分產(chǎn)品雖有增長，但整體占比仍低，難以填補(bǔ)兩大主業(yè)的缺口。

此外，公司“其他收入及家居用品業(yè)務(wù)”也不樂觀。2024年收入同比下滑10.8%，至23.08億元，分部利潤僅為1.32億元。其中，原材料貿(mào)易業(yè)務(wù)收入大幅下降17.1%，再次暴露出恒安在多元化戰(zhàn)略上的瓶頸。

市場前景堪憂 投資者信心待修復(fù)

面對營收和利潤的雙重下滑、品牌危機(jī)的持續(xù)影響、主業(yè)盈利能力的減弱以及行業(yè)價格戰(zhàn)的殘酷現(xiàn)實，恒安國際未來發(fā)展面臨不小挑戰(zhàn)。盡管公司在財報中展望未來將加快高端產(chǎn)品布局、推動產(chǎn)品升級，但在消費分級與品牌信任待重建的背景下，這一轉(zhuǎn)型道路恐非坦途。

在港股市場疲軟背景下，恒安國際的表現(xiàn)無疑為消費板塊敲響了警鐘。曾經(jīng)以“心相印”“七度空間”家喻戶曉的恒安國際，正站在十字路口，等待它的，或是一次深度改革后的涅槃，或是被時代浪潮逐漸沖刷的身影。