財(cái)聯(lián)社3月28日訊（編輯 瀟湘）美聯(lián)儲(chǔ)高層官員近期的言論中突然頻繁出現(xiàn)一個(gè)關(guān)鍵詞：“不確定性”(uncertainty)。

這一趨勢(shì)始于上周的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。在3月19日美聯(lián)儲(chǔ)決定維持利率不變后的新聞發(fā)布會(huì)上，他22次提及了這個(gè)詞。在談及美國經(jīng)濟(jì)前景時(shí)，鮑威爾表示，“當(dāng)前的不確定性程度異常高。”

隨后多位聯(lián)儲(chǔ)官員延續(xù)了這種表述風(fēng)格。美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯上周五在題為《確定的不確定性》演講中12次使用了該詞。

本周，美聯(lián)儲(chǔ)理事庫格勒在演講中也提到了“高度不確定性”，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席阿爾貝托·穆薩勒姆則警告在評(píng)估特朗普總統(tǒng)關(guān)稅政策對(duì)通脹影響時(shí)存在“重大不確定性”。

這種普遍存在的政策制定困境，在美聯(lián)儲(chǔ)上周三發(fā)布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要(SEP)中同樣顯露無遺——盡管官員們維持了今年兩次降息的前瞻指引不變。3月SEP中最引人注目的調(diào)整的是對(duì)通脹(調(diào)高)和經(jīng)濟(jì)增速(調(diào)低)的預(yù)測(cè)變化，鮑威爾解釋調(diào)整主因是特朗普新關(guān)稅計(jì)劃帶來的政策不確定性。

威廉姆斯便坦言，貨幣政策領(lǐng)域存在明確的不確定性，要精準(zhǔn)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)異常困難。

3月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要中另一個(gè)“不確定性”信號(hào)，則被知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家托爾斯滕·斯洛克注意到了：幾乎所有官員都認(rèn)為失業(yè)率和通脹預(yù)測(cè)都面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。換言之，這實(shí)質(zhì)上意味著多數(shù)決策者認(rèn)為通脹可能比SEP中的預(yù)測(cè)數(shù)字更高，就業(yè)則可能更低。

斯洛克在研報(bào)中指出，“美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂當(dāng)前的滯脹沖擊可能加劇。”

這種“不確定性”的表述，也創(chuàng)紀(jì)錄地出現(xiàn)在最近一期的美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書報(bào)告中。里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金周四透露，3月版褐皮書報(bào)告中提及“不確定性”達(dá)45次，打破了歷史記錄。他將當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境比作“能見度為零、需要靠邊開啟雙閃的濃霧天氣”。

這種不確定性不僅困擾政策制定者，甚至也正蔓延至商界。聯(lián)邦快遞上周下調(diào)盈利預(yù)期時(shí)，其CFO將之歸因于“美國工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟及不確定性”；達(dá)美航空本月初同樣將營收預(yù)警指向“宏觀不確定性加劇”。

美國消費(fèi)者也表示，他們正在經(jīng)歷越來越多的不確定性。諮商會(huì)本月發(fā)布的最新消費(fèi)者信心指數(shù)讀數(shù)為四年多以來的最低水平，原因便是圍繞特朗普政策的不確定性。通脹預(yù)期尤其悲觀，3月份通脹預(yù)期從2月份的5.8%進(jìn)一步上升至了6.2%。

關(guān)稅大考來臨

隨著下周特朗普政府將公布更多關(guān)稅，許多美聯(lián)儲(chǔ)決策者眼下無疑仍對(duì)利率走向保持觀望態(tài)度。

鑒于調(diào)查顯示出的經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂和信心下降跡象，聯(lián)儲(chǔ)官員們正在關(guān)注這是否會(huì)蔓延到失業(yè)率等“硬”數(shù)據(jù)中。他們還在關(guān)注家庭和企業(yè)對(duì)物價(jià)上漲的擔(dān)憂，是否會(huì)重新點(diǎn)燃過去幾年已經(jīng)降溫的通脹。

目前，一些市場(chǎng)人士可能正寄望于4月2日特朗普承諾的“對(duì)等關(guān)稅”方案能帶來政策明朗——部分樂觀觀點(diǎn)認(rèn)為實(shí)際加稅規(guī)模可能小于預(yù)期。

但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，這可能反而意味著新一輪政策評(píng)估挑戰(zhàn)的到來——如何區(qū)分關(guān)稅帶來的暫時(shí)性價(jià)格沖擊與持續(xù)性通脹壓力。

鮑威爾上周將關(guān)稅影響定性為“暫時(shí)性的”，但穆薩勒姆本周則警告不可低估其連鎖效應(yīng)。他以加拿大啤酒關(guān)稅為例：25%的稅率可能導(dǎo)致消費(fèi)者轉(zhuǎn)向本土品牌百威，繼而引發(fā)后者漲價(jià)。

穆薩勒姆強(qiáng)調(diào)，“實(shí)時(shí)區(qū)分直接、間接及次生影響存在重大不確定性。這種復(fù)雜的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，正成為美聯(lián)儲(chǔ)研判通脹路徑的新難題。”