OH! PCHOUSE

監制 | Leigh

撰文 | Liang

2025年第一季度即將收官，然而大家都沒想到行業 一季度的“收官大戲”，竟然由北新建材與嘉寶莉傾情上演。

3月26日深夜突發公告，在納入北新建材會計報表的10個月里，為北新建材2024年涂料業務貢獻了幾倍增長的嘉寶莉， 竟 然沒有完成對賭協議承諾的首年業績目標。

目前，嘉寶莉面臨對賭壓力陡增的挑戰，也因未能完成首年的業績目標，身處輿論的風暴中心。

（*注：據企業披露，2024年報告期內，北新建材涂料業務（不含北新嘉寶莉1-2月數據）實現收入36億元，同比增長796.17%；凈利潤為2.52億元，同比增長577.26%。）

? AI生成

01

首年業績承諾未完成

事情還要從2023年末，那場牽動中國涂料行業格局的大事說起。

據PChouse此前報道，2023年末，北新建材如愿與嘉寶莉達成并購重組意向，最終以 40.74億元交易對價收購嘉寶莉78.34%股權。

嘉寶莉創立于1993年，業務范圍涵蓋木器涂料、內外墻建筑涂料、藝術涂料、防水涂料、裝修輔料等。經過多年經營，公司擁有了良好的品牌知名度和完善的銷售網絡，建立了順暢的銷售渠道及體系，已成為眾多房企、裝飾企、家具家電企的長期合作伙伴。

而作為國內乃至世界級別的石膏板龍頭集團， 北新建材也有一個“涂料夢”。

近年來，北新建材將“一體兩翼、全球布局”作為集團發展戰略，以石膏板、防水材料、涂料三大業務為核心，不斷開拓新的發展空間。

但其涂料業務一直難以“做大做強”，規模與行業影響力亟待補強。經過多番考察， 北新建材決定直接采取 “買買買”戰略。

于是，TA想要，TA得到。

2023年12月29日，北新建材正式向外界宣布“抱得嘉寶莉歸”的喜訊。通過本次交易，嘉寶莉將成為北新建材的控股子公司，北新建材的涂料板塊業務將得到顯著補強。

不過， 于嘉寶莉而言，想要拿到“鐵飯碗”卻并不容易。

此次并購重組，北新建材幾乎把嘉寶莉的“話事權”牢牢握在了手心，同時還貼心地向嘉寶莉送上了一份“對賭聘禮”。

比如在業績承諾方面，北新建材要求嘉寶莉在 2024年、2024-2025年、2024-2026年承諾期間的稅后凈利潤不得低于 4.13億元、8.75億元、13.94億元。

如果嘉寶莉未能實現承諾業績，將由原始股東向嘉寶莉進行業績補償。

時間來到2025年3月26日晚間，中國建材發布《有關收購嘉寶莉股份之須予披露交易的最新進展》的公告稱：根據相關協議，嘉寶莉承諾2024年凈利潤為4.13億元，根據嘉寶莉截至2024年12月31日止財政年度的最近期經審計合并財務報表，目標集團在2024年會計年度的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的 稅后凈利潤為人民幣3.36億元，占2024年業績目標的約 81.27%。

因此， 嘉寶莉2024年的業績承諾目標尚未被達成。

? 中國建材集團公告

根據協議約定，因嘉寶莉未能完成對賭協議的首年承諾業績，中國建材將從約定2025年應支付給原始股東的股份轉讓價格4.07億元中 直接扣留7733.69萬元作為業績補償。

另據北新建材年報數據， 北新嘉寶莉2024年實現營收32.2億元，凈利潤2.42億元 ，經營活動現金流量為-3950.26萬元。

其實，結合當前市場的復雜環境來看，能在2024年交出32.2億元營收、2.42億元凈利潤的嘉寶莉，其實業績已算穩健。

且公司尚處于聯合重組第一年的過渡期，要成功實現4.13億元的稅后凈利的高額對賭業績，難度太大。

此前，PChouse也預測過，“作為房地產下游供應鏈企業，嘉寶莉的業績和發展前景深受國家及全球宏觀經濟、市場競爭、原材料價格、房地產及下游需求等因素影響，本次交易后，嘉寶莉可能存在不及預期和業績大幅波動的風險。”

02

立下“百億百年”壯志

首年業績目標未達成，接下來，嘉寶莉還有2024-2025年、2024-2026年稅后凈利潤不得低于8.75億元、13.94億元的坎要過。

在當前房地產市場深刻調整、涂料行業競爭加劇、生存空間被擠壓的前提下， 嘉寶莉要如何填平這場豪賭的業績窟窿？我們來看看當事雙方的態度。

PChouse注意到，北新嘉寶莉創始人仇啟明此前在2025年北新嘉寶莉全裝修產品事業部經銷商會議上表示，“時局在變化， 認清時局的變化才能盯住未來不迷失，只有比同行更有見識、更有知識、更有效率、更節約成本，背靠的大樹足夠粗干，百年不倒，才能取勝當下，長勝于未來。”

而北新建材黨委書記、董事長兼北新嘉寶莉董事長管理則在回顧北新嘉寶莉2024年的發展與協同融合成果時，對 北新嘉寶莉2024年經營跑贏大市、跑贏同行，打造了新的驅動力、新的增長點、新的發展平臺等表現 表示了肯定。

面對行業深度調整與消費升級趨勢，管理定義北新嘉寶莉的2025年為 “戰略有為期”。他表示，北新嘉寶莉的目標清晰而堅定——成為 “百億規模、百年長青”的行業標桿。

管理為何將2025年定義為嘉寶莉的“戰略有為期”呢？北新嘉寶莉官方稱原因有三，具體如下：

一是北新嘉寶莉已經構建了 “3+X”的戰略布局：以全裝修、工程漆、家具漆為三大支柱業務，以X——工業、地坪、建筑節能、油墨與國際市場五大新型業務，共同為企業未來增長注入多元動力。

二是北新嘉寶莉擁有“五美”：熱愛的文化、專業的團隊、優秀的品牌、鞏固的渠道、卓越的報表。

三是北新嘉寶莉作為 “一體兩翼”的涂料翼，正承接北新建材的戰略；北新建材亦將以更多資源支持，協助北新嘉寶莉邁向更高目標。

? 企業官方

管理表示，北新嘉寶莉將通過有機增長，實現細分市場領先、國際化布局新興市場、實現補強收購三條路徑，共同推進目標實現；

在資源上聚焦資本賦能、組織升級和集團資源協同三大配置方向；從立品牌、創技術、拓渠道三大內生增長力驅動企業不斷向前。

雖然首年業績承諾未完成，但從雙方話事人釋放的信號來看，北新建材依舊對嘉寶莉充滿期待。

而嘉寶莉創始人 仇啟明也道出“認清時局的變化才能盯住未來不迷失，背靠的大樹足夠粗干，才能取勝當下長勝于未來”的積極態度。

徐霞客曾在《青云志》中留下驚艷世人的自渡自愈好句——“無人扶我青云志，我自踏雪至山巔。”

嘉寶莉與之不同的是，其背靠著好乘涼的“大樹”，有人扶嘉青云志，“百億百年”豪言壯志或許真可沖一把。

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