3月27日，嘉澤新能股價下跌。截至收盤，嘉澤新能收跌4.43%，每股報3.67元，總市值89.3億元。

消息面上，嘉澤新能于3月25日晚間發(fā)布多條公告。在去年增收不增利的情況下，嘉澤新能又拋出多個投資計劃，涉及多個風(fēng)電及儲能項目，投資金額合計超過30億元。

市場的擔(dān)憂點(diǎn)在于，嘉澤新能近幾年的盈利能力并不穩(wěn)定，此前的高速擴(kuò)張還催生了新的負(fù)債壓力，如今豪擲千金繼續(xù)加碼新能源是利還是弊？

盈利波動頻繁

嘉澤新能成立于2010年，2017年以“風(fēng)電新貴”的身份登陸上交所。自2021年開始，嘉澤新能在新能源發(fā)電業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將主營業(yè)務(wù)拓展至新能源電站開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營、出售，屋頂分布式光伏，新能源電站運(yùn)維管理服務(wù)，新能源產(chǎn)業(yè)基金等領(lǐng)域。

截至2024年年底，嘉澤新能擁有并網(wǎng)裝機(jī)容量2282.12MW，其中風(fēng)電2041MW、集中式光伏30MW、智能微電網(wǎng)6.375MW、屋頂分布式光伏204.74MW。已并網(wǎng)儲能項目150MW/300MWh，在建及待建風(fēng)電項目1982.4MW，運(yùn)維管理服務(wù)的電站規(guī)模達(dá)3GW。

在轉(zhuǎn)型過程中，嘉澤新能的營收能力整體提升，盈利情況則波動頻繁。2019年至2023年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.16億元、10.12億元、14.23億元、18.41億元、24.03億元；歸母凈利潤2.93億元、1.98億元、7.52億元、5.35億元、8.03億元。

2024年，嘉澤新能再度出現(xiàn)增收不增利的情況，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.22億元，同比增長0.79%；歸母凈利潤6.3億元，同比下降21.53%。

嘉澤新能并未在年報中解釋利潤下滑的原因。但記者注意到，嘉澤新能去年多項主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下調(diào)。

其中，新能源電站開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營、出售業(yè)務(wù)的毛利率同比減少了0.16個百分點(diǎn)，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了去年總營收的94.18%；新能源電站運(yùn)維管理服務(wù)的毛利率同比減少了5.35個百分點(diǎn)，屋頂分布式光伏業(yè)務(wù)的毛利率同比減少了1.46個百分點(diǎn)。

同期，在去年風(fēng)電發(fā)電量、售電量同比增加的背景下，嘉澤新能的風(fēng)電收入同比微降0.27%，發(fā)電成本則同比上升了0.61%。

超30億元投資

就在公布2024年成績單的同一天，嘉澤新能還披露了多個新能源投資計劃。

風(fēng)電方面，嘉澤新能擬投建雞東縣博晨新能源有限公司200MW風(fēng)電項目、雞東縣博祥新能源有限公司200MW風(fēng)電項目、敦化市4.24萬千瓦分散式風(fēng)力發(fā)電項目，估算總投資共計約26.5億元。

嘉澤新能表示，上述項目竣工投產(chǎn)后，本公司風(fēng)力發(fā)電產(chǎn)業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)而提升公司風(fēng)力發(fā)電產(chǎn)業(yè)的盈利水平，將有助于進(jìn)一步增強(qiáng)本公司的持續(xù)盈利能力。

同時，嘉澤新能與廣西能源集團(tuán)組成聯(lián)合體共同申報風(fēng)電項目。截至目前，擬共同申報10個風(fēng)電項目，約140萬千瓦，取得了7個陸上風(fēng)電項目共85萬千瓦的建設(shè)指標(biāo)。

嘉澤新能子公司還將以自有資金出資1.61億元與廣西能源集團(tuán)共同設(shè)立新能源公司，雙方將共同投資開發(fā)鹿寨50萬千瓦風(fēng)電場項目。

嘉澤新能解釋稱，上述投資合作事項的目的是借助廣西能源集團(tuán)的經(jīng)驗(yàn)與渠道，尋求符合公司戰(zhàn)略發(fā)展方向的投資機(jī)會，進(jìn)一步開拓區(qū)外市場。

儲能方面，公司計劃投資建設(shè)黑龍江省密山市100MW/400MWh共享儲能電站項目，項目估算總投資約4.11億元。

據(jù)嘉澤新能介紹，該項目也是上述部分風(fēng)電項目的配套共享儲能電站，在培育公司新的增長動能的同時，也能與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成良好的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，同樣有助于增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。

至于合計超30億元的投資資金從何而來，嘉澤新能計劃通過公司自籌和向金融機(jī)構(gòu)融資解決。

再融資“輸血”

但在經(jīng)歷多輪擴(kuò)張后，嘉澤新能的資金壓力正悄然上升。

iFinD數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，嘉澤新能已通過IPO、一次增發(fā)及一次可轉(zhuǎn)債合計募資20.28億元。公司資產(chǎn)負(fù)債率也從2021年轉(zhuǎn)型時的56.38%上升至2024年的69.34%。

嘉澤新能曾在回復(fù)投資者時表示，新能源發(fā)電行業(yè)為重資產(chǎn)行業(yè)，資金使用密集，是一個高負(fù)債率的行業(yè)。公司發(fā)電收入主要來源于風(fēng)電，新項目陸續(xù)開發(fā)、建設(shè)會使資產(chǎn)負(fù)債率升高，這也從側(cè)面反映出了公司新能源開發(fā)、建設(shè)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長。后續(xù)公司將在確保穩(wěn)健經(jīng)營的前提下，通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)證券化率等手段有效控制資產(chǎn)負(fù)債率較高的風(fēng)險。

2024年11月，嘉澤新能再拋定增預(yù)案，計劃向博榮益弘募資不超過12億元，用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款，進(jìn)而優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

博榮益弘是公司現(xiàn)控股股東嘉實(shí)龍博全資子公司、實(shí)際控制人陳波控制的企業(yè)。

若上述交易完成，嘉澤新能的控股股東將由嘉實(shí)龍博變更為博榮益弘，實(shí)控人仍為陳波，陳波及其一致行動人合計持股比例上升至42.54%。

需要指出的是，2023年10月至2024年8月，陳波先后兩次通過自有資金增持了嘉澤新能股票。2024年12月末，陳波的一致行動人金元榮泰再次披露增持計劃，增持金額不低于1.2億元且不超過2.4億元，且不超過公司總股本的2%，資金來源為股票增持專項貸款和自有資金。

截至3月25日，金元榮泰已通過集中競價交易方式累計增持嘉澤新能股份4072.8萬股，占公司總股本的1.67%，增持金額合計約1.34億元。

二級市場上，嘉澤新能最新股價距離上市之初的盤中高位13.31元/股已下滑超七成，市值縮水超百億元。