最初，市場(chǎng)回想起股價(jià)上漲的“川普1.0”，對(duì)穩(wěn)健的政策運(yùn)作抱有期待。然而，事實(shí)上的“川普2.0”以總統(tǒng)令為武器，推行高關(guān)稅政策。自去年11月大選以來(lái)“川普行情”帶來(lái)的美國(guó)股市上漲因3月份的暴跌已經(jīng)完全抵消。

從這個(gè)意義上說(shuō)，接下來(lái)的“4月2日”將成為一個(gè)重大關(guān)口。針對(duì)世界各國(guó)的對(duì)等關(guān)稅將在何種范圍和規(guī)模上實(shí)施？川普3月19日在社交媒體上發(fā)文稱，“（4月2日是）美國(guó)的解放紀(jì)念日”。市場(chǎng)上樂(lè)觀和悲觀情緒正相互交織。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前不清楚對(duì)等關(guān)稅細(xì)節(jié)，正是最為黑暗的時(shí)期。如果能消除這種不確定性，就能找到解決方案。另一方面，也有人認(rèn)為市場(chǎng)期待能夠先引發(fā)陣痛，然后再出臺(tái)減稅和限制放寬的措施。

另一方面，如果發(fā)展為報(bào)復(fù)性關(guān)稅的博弈，則將給世界貿(mào)易潑下冷水。生產(chǎn)向美國(guó)轉(zhuǎn)移也不會(huì)立即取得進(jìn)展。要實(shí)現(xiàn)減稅，必須削減財(cái)政支出。也就是説，4月2日之后仍有難關(guān)在等待。

也有觀點(diǎn)指出：“由于美國(guó)國(guó)內(nèi)的對(duì)立和混亂，排毒期將永遠(yuǎn)不會(huì)結(jié)束”。

從關(guān)稅上調(diào)的前期一階段開(kāi)始，就已出現(xiàn)了顯示美國(guó)消費(fèi)者信心低迷和設(shè)備投資減少的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，這令人擔(dān)憂。

市場(chǎng)的資金目前看來(lái)有兩個(gè)方向可去。

一個(gè)是將資金投向不易受美國(guó)影響的“遙遠(yuǎn)”的其他地方。一直低迷的中國(guó)和歐洲股市成為典型。香港恒生指數(shù)與美國(guó)大選前一天相比上漲了近20%。

另一個(gè)是“川普敏感度”較低的領(lǐng)域。特斯拉是川普敏感值較高的股票的典型。加密資產(chǎn)(虛擬貨幣)也屬于高敏感。一直拉動(dòng)美國(guó)股市走高的“七巨頭”(Magnificent 7)如今甚至被稱為“邪惡七巨頭”(Maleficent 7)，顯然原因是因?yàn)樗鼈優(yōu)榱藬U(kuò)大業(yè)務(wù)而與川普政府接近。

為了避免這種影響，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可以選擇轉(zhuǎn)移到相關(guān)性較低的低川普敏感度，進(jìn)行分散投資。

例如持續(xù)刷新最高點(diǎn)的黃金可能是其中之一。在過(guò)去一年里，紐約黃金價(jià)格上漲了近4成，超過(guò)了暴跌的特斯拉和英偉達(dá)股價(jià)。從同樣的角度來(lái)看，美國(guó)投資者沃倫·巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾-哈撒韋股票持續(xù)創(chuàng)出新高，作為川普低敏感度的代表也具有啟示意義。

日本野村資產(chǎn)管理（Nomura Asset Management）最新的一場(chǎng)研討會(huì)上，該機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡桃澤瑠美提到了一個(gè)一直在市場(chǎng)上流傳的假設(shè)，即“市場(chǎng)或許能阻止川普政府”。

川普目前沒(méi)有對(duì)股價(jià)下跌表示出反對(duì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示：“也許川普政府正在繼續(xù)朝著‘宏大目標(biāo)’前進(jìn)”。

所謂宏大目標(biāo)是指，為了恢復(fù)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，川普政府首先將提高關(guān)稅。與此同時(shí)，將通過(guò)放寬限制和能源政策抵消物價(jià)上漲，但最終將轉(zhuǎn)向美元貶值政策。如果為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)而不惜引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，川普政府就不會(huì)停止。

另外美股不穩(wěn)定的原因不僅僅來(lái)自川普政府。還有一點(diǎn)是如何看待生成式AI（人工智能）熱潮的走向。有分析師，隨著中國(guó)DeepSeek的出現(xiàn)：“一直以來(lái)依靠‘規(guī)模法則’（只要追求數(shù)量就能提高品質(zhì)）推高股價(jià)的前提正在發(fā)生動(dòng)搖”。

市場(chǎng)面臨一個(gè)選擇：目前究竟是川普所稱的美國(guó)的黃金時(shí)代，還是高關(guān)稅導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)不景氣重演的時(shí)代？

目前，資金的流向存在明顯分歧。