由于中國可能對芯片實施更嚴格的監管導致股價下跌，數據中心支出的負面報告以及其他因素導致投資者逃離科技股，英偉達股價周三大跌5.74%，至113.76美元。其他芯片股也下跌，AMD下跌4.02%，而博通下跌4.78％，英特爾下跌3.22%，科技精選板塊SPDR ETF下跌2.2%。

英偉達芯片在中國的未來前景也備受質疑。阿里巴巴董事長蔡崇信周二在香港舉行的匯豐全球投資峰會上表示，他對美國科技公司在人工智能基礎設施方面的投資感到“震驚”，質疑斥資數千億美元建設人工智能數據中心的必要性 。

與此同時，美國周二以國家安全為由將數十家中國公司列入貿易黑名單，要求這些公司在購買美國技術之前必須獲得政府批準。被列入黑名單的公司包括浪潮集團的子公司，浪潮集團是中國最大的服務器制造商，也是英偉達、英特爾以及AMD的主要客戶。

人們還擔心來自北京的壓力。中國監管機構一直在阻止該國大型科技公司購買英偉達的H20芯片，該芯片專為滿足美國制裁而生產。

據英國《金融時報》報道，這些規定尚未嚴格執行，也尚未影響H20的銷售，但該公司正尋求安排與中國監管機構的會面，并準備對芯片進行調整，這可能會降低其競爭力。

英偉達發言人在一封電子郵件聲明中表示：“我們的產品在每一個市場都具有極佳的能效和價值。隨著技術的快速發展，出口管制政策應該進行調整，以允許美國公司提供盡可能節能的產品，同時仍能實現政府的國家安全目標。”

目前看來，英偉達的基本面沒有什么不足，但市場情緒卻發生反轉。瑞穗分析師丹尼爾·奧里根甚至補充了一些觀點，即人們想要拋售科技股、購買更安全股票的避險需求。“我們繼續看到資金從與人工智能相關的任何領域流出，并流入（更多）價值較低/防御性的主題，如電信和媒體，”奧里根寫道。“人們先動作，然后再問問題。”

周三，TD Cowen分析師透露，微軟已取消在美國和歐洲規劃的新數據中心項目，總功率達2吉瓦。這一決定令市場對AI資本支出的可持續性再添疑慮，部分投資者甚至開始擔心科技行業是否正在步入新一輪產能過剩周期。

TD Cowen分析師Michael Elias、Cooper Belanger和Gregory Williams在最新報告中指出，微軟近半年以來不斷調整基礎設施投資計劃，包括取消租約、推遲新建項目。與此同時，谷歌和Meta已接手微軟在歐洲放棄的一部分產能，進一步印證了數據中心市場可能出現過剩的跡象。

“我們仍然認為，租約取消和產能調整反映出數據中心供應過剩，與當前的需求預測相比，市場存在顯著的供需失衡。”分析師在報告中寫道。微軟并非首次釋放這一信號。今年2月24日，TD Cowen就曾報告稱，微軟取消了多項數據中心租賃協議，總涉及功率數百兆瓦，引發市場的廣泛關注。那個時候，市場便已開始擔心，這僅僅是微軟削減資本支出的開始，其他科技公司或許也會緊隨其后。

本周早些時候，阿里巴巴董事會主席蔡崇信警告稱，全球范圍內的AI數據中心建設可能正在形成泡沫。隨著科技公司、投資基金以及其他機構紛紛投資建設AI服務器基地，不少項目的建設并沒有明確的客戶需求，資金的涌入明顯超出了實際需求。

“我開始看到某種泡沫的跡象。”蔡崇信表示，“當人們在沒有明確需求的情況下盲目建設數據中心時，我開始感到擔憂。”這番話無疑為整個行業的投資者敲響了警鐘。

相反，OpenAI作為行業的關鍵玩家，正在以不同的方式繼續擴大其數據中心建設的規模。

根據報告，OpenAI已開始通過與第三方數據中心提供商合作，獲取更多的計算資源，而不再單純依賴微軟等傳統云服務商。這一策略的變化不僅表明OpenAI對未來需求的巨大預期，同時也意味著它在數據中心建設方面逐漸獨立，或將成為自建數據中心的行業先鋒。

此外，OpenAI正計劃建設多個“星際之門”項目，每個項目的容量可達到800MW至1.5GW，預計其長期數據中心需求將達到6GW以上。為此，OpenAI正在從其他超大規模運營商招聘具有數據中心建設經驗的專業人才，這表明其可能在未來幾年逐步過渡到自建數據中心。美股投資網分析認為，OpenAI的快速擴展可能在短期內推動市場需求的上升，進一步加劇競爭。

TD Cowen報告還指出，超大規模運營商在重新設計數據中心，以支持更高機架密度的過程中，設備采購的決策也隨之推遲。微軟、谷歌等公司都在推進液冷技術的應用，以提升數據中心的效率和密度。然而，這一轉型導致設備訂單的延期，使得數據中心設備供應商面臨短期的供應鏈壓力。盡管需求依舊存在，但設備訂購的推遲和市場的不確定性加劇了供應商的挑戰，尤其是在2025年上半年，可能會對設備訂單量產生負面影響。

從微軟的投資回調來看，科技行業的AI投資邏輯正在悄然發生變化。過去幾年，數據中心和AI基礎設施的投資幾乎是無限制的，企業紛紛加大對AI的投入，推動了大規模擴展。然而，隨著供需失衡逐漸顯現，行業開始回歸理性，投資者和公司需要更加精細化地規劃資本支出。特別是對于未來幾季的資本開支預測，市場將密切關注谷歌、Meta、亞馬遜等巨頭是否也會采取類似微軟的收縮策略。

如果更多公司選擇收緊資本支出，科技股的估值邏輯可能會面臨調整，市場對AI產業的過度依賴可能會被重新審視。雖然AI技術依然是未來科技發展的重要推動力，但從“無上限擴張”到“精細化投資”的轉變，標志著行業從過度投資向更可持續增長的路徑過渡。