Hyperliquid的驚魂2.5小時。

沒有永恒的敵人，只有永恒的利益，這句話，放在哪個圈子都同樣適用。就在昨日晚，去中心化衍生品交易所Hyperliquid就遭遇了一場精心設置的圍追堵截，不僅喪失了用戶信任，甚至差點陷入連環清算金庫不保。但也正是這一事件，讓嫌隙已久的頭部交易所們放下了恩怨，實現了難得的聯合作戰。

但最終，這場戰役的背后，卻沒有真正的贏家。

3月26日，平平無奇的周三夜晚，幣圈發生了一件不平凡的事。在此前風靡幣圈的50倍杠桿鯨魚的啟發下，抽取保證金迫使倉位強平這一手段，成為了市場共識Hyperliquid的弱點。當日晚，一名交易者就效仿了這一操作，其先是在Hyperliquid上以開倉價0.0095美元開出4.3億枚、總價為408萬美元的JELLYJELLY代幣空單，在代幣價格上漲至0.0103美元后，平掉3000萬枚JELLY空單后提走保證金276萬美元，迫使平臺開啟自動清算機制，導致剩余3.98億枚JELLY的空單由Hyperliquid接手，接手價為0.0103美元。

至于為何會開啟自動清算，Hyperliquid又為何接手這一燙手山芋？還需要從Hyperliqui交易機制入手。Hyperliquid作為衍生品交易所，核心業務即為永續合約交易，治理由HYPE質押者組成的驗證者負責。從交易機制來看，Hyperliquid的流動性由社區提供，即存在HLP金庫，金庫主要的作用是在對手盤不足時介入以保持流動性，在事件前，金庫總額約為2.4億美元。

好巧不巧，本次涉及的JELLYJELLY正是一個流動性不足的代幣，該代幣是由Venmo聯合創始人Iqram Magdon-Ismail 在Solana鏈上推出的MEME代幣，當前市值約1000萬美元，在MEME市場的規模中規中矩，在事件之前，該MEME交易深度非常有限，每分鐘成交量僅在幾萬美元上下。

在此背景下，大額空單自動清算后HLP金庫作為對手盤接手了合約，按原有規則，金庫會緩慢將這部分倉位投喂給市場，從而避免產生大額平倉時的劇烈波動。但沒想到的是，從這一刻開始，狙擊，正式拉開了序幕。

一地址迅速在CEX上拉升JELLYJELLY現貨，推動JELLYJELLY在短時間內上漲超過4倍，Hyperliquid所持有的空單持續虧損，虧損最多達到了1350萬美元。而根據當時數據，若JELLYJELLY代幣價格上漲至0.1479美元，則該筆空單將全部虧損。顯然，這是一起針對Hyperliquid有預謀的策劃事件。

對于Hyperliquid而言，這還不是最糟糕的，只要價格停止上漲，雖有虧損，但尚可在相對容易接受的范圍。然而，屋漏偏逢連夜雨，頭部交易所們突然聯合出手上線JELLYJELLY。23點10分，OKX交易所宣布將于23:30分正式上線JELLYJELLY永續合約交易對，而就在幾分鐘之后，幣安交易所也宣布上線JELLYJELLY永續合約。

在上所消息的影響下，JELLYJELLY價格進一步被抬升，價格最高上漲至0.06276美元，此時與交易員0.0095美元的開單價相比，已然暴漲超過5倍，而只差0.08美元，Hyperliquid清算價就將被觸發，屆時，Hyperliquid將血本無歸。

在這一危機關頭，Hyperliquid官方，終于坐不住了。據Hyperliquid 官網歷史數據顯示，23點15分，在上所消息5分鐘后，這一巨額空單已被結算，結算價為0.0095美元，即交易開單價，Hyperliquid并未承受任何損失，此時CEX上的JELLY報價，為0.045美元，兩者相差5倍，顯而易見，Hyperliquid無視了外部預言機的報價。23點21分，在上所消息后的11分鐘，有用戶發現Hyperliquid平臺上的JELLYJELLY曲線停止更新，且委托單也顯示空白界面。

過了20分鐘，官方姍姍來遲，發出公告給予解釋，其表示在事件發生后，驗證者投票下架了JELLY合約，但除了這一違規地址外，參與JELLY交易的用戶將由Hyper Foundation全額補償。值得注意的是，由于開單價即結算價，而Hyperliquid接手的價格是0.0103美元，金庫在此筆交易中還賺取了70萬美元。

從公告的言外之意來看，Hyperliquid無疑想凸顯出平臺符合去中心化治理原則，是經過投票決定了代幣下架。然而，對于這一回應，市場卻并不買賬。歸根結底，Hyperliquid的中心化治理早已聲名在外，從名列前茅的HYPE 質押者來看，前5位都是Hyperliquid基金會的成員。而根據X用戶spreekaway的爆料，本次投票驗證者僅有Hyperliquid基金會，也讓市場對于這一以“去中心化”為理念的交易所表示不滿。市場更是作出梗圖進行回應，諷刺Hyperliquid驗證者只有創始人一人。

Arthur Hayes在社媒上也向Hyperliquid開炮，讓大家停止假裝Hyperliquid是去中心化的，其甚至表示HYPE將回到起點，原因是狙擊不會停止。Bitget CEO Gracy也表示，Hyperliquid 可能有望成為 FTX 2.0。它處理 JELLY 事件的方式不成熟、不道德、不專業，導致用戶流失，并對其誠信產生嚴重懷疑。它的運作方式更像是一個沒有 KYC/AML 的離岸 CEX，從而助長了非法流動和不良行為者。關閉JELLY市場并以優惠價格強制結算頭寸的決定開創了一個危險的先例。

縱觀整個事件，設計得非常巧妙，先開單后撤保證金強平順理成章讓平臺接管，隨后開多拉盤，之后交易所添柴加火吸引散戶進一步拉高價格，最終的結果是當紅炸子雞Hyperliquid 、頭部CEX、不知名交易員以及大批量跟風散戶紛紛入場，但這一場馬蹄飛揚的圍追堵截，卻難有真正贏家。

看似以投票論占據輿論高地的Hyperliquid，不僅暴露出內部流動性與交易機制的核心問題，還差點金庫不保，其一言談的解決和治理方式更是讓用戶信任度與忠誠度持續下降，雖然Hyperliquid金庫的收益率最終被拉回正常水平，但在事件發生不過數小時內，據 Parsec 面板數據，平臺穩定幣USDC凈流出超1.4 億美元，用戶流失可見一斑。

頭部交易所也并未全身而退。從參與這場針對Hyperliquid的圍追后，頭部交易所們就成為了戰役中最可疑的始作俑者。此言也并非空穴來風，數據顯示，用于攻擊Hyperliquid和開設倉位的資金是從幣安和OKX兩個交易所內提取。用戶off_thetarget更是在X上爆料稱，早在3月24日，就有人聯系他幫忙推進JELLYJELLY上線幣安，該博主協助其聯系上幣組組后，反饋都是暫時不太可能上一些MEME。但事實卻是，就在不到2天的時間，幣安就決定上線JELLY合約，其中顯然存在隱情。

若從市場競爭的角度而言，一直打著“顛覆CEX”的Hyperliquid的確算是CEX們共同的敵人。因此，本次OKX、幣安的相繼下場，讓市場直言吃相難看，是在利用中心化平臺的優勢打壓Defi平臺。頗為有趣的是，幣安和OKX素來有不對付的名頭，但在面對共同的敵人后迅速結成同盟，在幾分鐘內相繼上線合約狙擊Hyperliquid，真正詮釋出“沒有永恒的敵人，只有永恒的利益”這句話。

還有這位不知名的交易員，至今為止目的不明，其在損失70萬美元之后持續拉盤狙擊，但平臺最終將該交易員剔除了賠償名單，因此其在平臺開的多單合約與現貨買單均難以兌現，最終交易員的賺錢與否雖難預測，但可以確認的是，必然沒有想象中龐大的收益。受傷最嚴重的無疑是跟風買入的散戶們，在Hyperliquid宣布下架JELLY后，該幣種價格暴跌67%，從最高點到跌下懸崖只經過了13分鐘，現報0.02美元。根據Coinglass數據，截至撰文時的24小時內，JELLY爆倉金額達到1688.87萬美元，而該幣種的總市值，也僅有2326萬美元?？上攵魝儯蔀榱诉@起交易所圍獵真正的祭品。

這起事件之后，似乎只留下一地雞毛。當然，事件的核心還是源于Hyperliquid自身的問題，該事件暴露出的機制缺陷觸目驚心，使用預言機提供的標記價格而非訂單簿深度來決定合約價格，盡管提高了交易效率，卻也在市場波動加劇時無法平滑大額交易的沖擊，而Hyperliquid高達50倍的杠桿也使得頭寸不受限制，極大增加了被攻擊的機會，在該種情況下，金庫的主動做市反而會成為系統性風險的導火索。至于后續該平臺的治理問題，也無需多言，畢竟披著去中心化皮行中心化之事在業界早已不再新鮮，Hyperliquid不是第一個，也不會是最后一個。

另一方面，中心化交易所狙擊圍堵Defi平臺，看似是商場中的正常競爭，但深層次而言，中心化平臺在關鍵時刻的落井下石，的確暴露出寄希望獻祭對手Hyperliquid以進一步壟斷市場份額的野心，更隱隱折射出CEX面對來勢洶洶DEX時內心所感受的不安與威脅。但有趣的是，就在近日趙長鵬的采訪中，其還提到“去中心化交易所未來比中心化交易所更重要”。

反觀如今的狙擊，這是否是將威脅扼殺在襁褓之中？可以肯定的是，在流動性困局下，CEX們的“權力游戲”，還會繼續上演。

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