出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

寶尊電商還是沒有走出虧損。

2024年，公司歸母凈利潤虧損1.85億元、非公認會計準則下歸母凈利潤虧損4040萬元。

這已經是公司連續(xù)第4年虧損。數據顯示，2021年至2024年，寶尊電商累計虧損超13億元。

對寶尊電商來說，2024年是一個轉折點。

2024年5月，公司第一大股東阿里巴巴決定，清倉所持寶尊電商全部股權，在此之前，雙方相伴長達14年之久。

沒有了“阿里光環(huán)”，外界都在等待寶尊電商的轉變，但公司目前還未逃出虧損的漩渦。

當昔日盟友轉身離去，押寶潮流服裝品牌GAP的新業(yè)務又難扛大旗，寶尊電商的“突圍戰(zhàn)”還在艱難進行中。

1、再虧1.85億，4年累虧超13億

3月20日晚，寶尊電商披露2024年業(yè)績財報。

2024年，公司實現(xiàn)總凈營收94.22億元，同比增長6.9%。其中，電商業(yè)務實現(xiàn)營收80.70億元，同比增長6%；品牌管理業(yè)務實現(xiàn)營收14.74億元，同比增長16%。

（圖 / 寶尊電商財報（單位：千元））

只是，營收增長難掩利潤頹勢。2024年，其歸母凈利潤虧損1.85億元、非公認會計準則下歸母凈利潤虧損4040萬元。

（圖 / 寶尊電商財報）

這已經不是寶尊電商首次虧損，2020年回港上市之后，寶尊電商的利潤表現(xiàn)就快速“變臉”。

2021年，公司出現(xiàn)了上市以來的首次虧損，自此再未走出虧損的泥潭。財報顯示，2021年至2024年，寶尊電商歸母凈利潤分別虧損2.20億元、6.53億元、2.78億元及1.85億元，4年累計虧損13.36億元。

（圖 / 寶尊電商財報）

連年虧損的背后，是寶尊電商在銷售中的巨額投入。2021年至2024年，公司投入銷售及營銷的費用分別為25.50億元、26.74億元、28.29億元及33.81億元，累計超百億。

（圖 / 寶尊電商財報）

在2024年財報中，寶尊電商解釋，銷售及營銷費用走高主要是由于電商業(yè)務數字營銷服務收入占比更高，以及品牌管理業(yè)務中的營銷活動更為活躍，并開設更多線下店鋪。

然而，就在公司一邊大手筆投入營銷之時，另一邊又減少公司人力，以實現(xiàn)降本增效的目的。

財報顯示，2021年，公司的全職員工為8821名，到了2022年時，還剩7588名。短短一年時間，公司員工減少超1200名。

在2023年時，因收購了蓋璞上海（旗下品牌是GAP），公司的員工數量短暫回升至7827名。在2024年，寶尊電商頻繁開設GAP新門店，但員工總數不升反降，減少177名至7650名。

（圖 / 寶尊電商財報）

對此，寶尊電商解釋，主要是由于流程再造及效率提升，減少了前端運營及后勤部門的人力。

從數量上來看，員工僅減少了不到200名，但公司的管理及行政費用卻大幅下滑。2024年，其管理及行政費用為7.19億元，和2023年的8.56億元相比，減少超1億元，下滑幅度約16%。

（圖 / 寶尊電商財報）

雖然連年虧損，但寶尊電商仍然握有充足現(xiàn)金流。截至2024年12月31日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期投資分別約為12.89億元、12.72億元，合計超25億元。

（圖 / 寶尊電商財報）

已經手握充裕資金，寶尊電商卻還在加碼借款。截至2024年底，其短期貸款約為12.21億元，同比增長9%。

這讓公司的資產負債比率居高不下。截至2024年底，公司的資產負債比率高達108%。

（圖 / 寶尊電商財報）

2、押寶GAP，艱難轉型進行中

寶尊電商成立于2007年，起家于淘系電商生態(tài)，是電商代運營行業(yè)的開創(chuàng)者之一。

天貓聯(lián)合中國品牌榜、智研瞻產業(yè)研究院發(fā)布的《2024中國十大電商代運營公司排行榜》顯示，2024年，寶尊電商綜合實力排名第一。

然而，隨著近年來拼多多、抖音、小紅書等平臺崛起，新電商模式逐漸興起，傳統(tǒng)電商受到沖擊，傳統(tǒng)電商代運營企業(yè)也難逃業(yè)績下滑的影響。

于是，寶尊電商著手推動企業(yè)轉型。2023年2月，公司收購蓋璞上海的全部股權，并獲得于大中華地區(qū)獨家生產、營銷、分銷及銷售具本地創(chuàng)造能力的GAP產品權利的業(yè)務安排。

收購蓋璞上海之后，寶尊電商的經營就一分為二，分別是電商業(yè)務和品牌管理。目前，品牌管理業(yè)務的兩個品牌是GAP和Hunter，其中GAP是絕對的核心。

作為美國知名快時尚品牌，GAP于2010年進入中國市場，一度深受年輕人喜愛。但隨著越來越多潮流品牌的走紅，GAP已經在走下坡路，更像一個“燙手山芋”。

數據顯示，2020年、2021年，蓋璞上海稅后凈虧損分別為4.56億元和2.56億元。

（圖 / 寶尊電商公告）

即便如此，寶尊電商仍對GAP寄予厚望。據多家媒體報道，公司對GAP設定了“2025年扭虧為盈、2027年營收翻番”的目標。在財報中又聲稱，將其所屬的品牌管理業(yè)務視為公司未來增長及盈利的關鍵板塊。

接手GAP之后，寶尊電商進行了一系列改革，包括打造本地化產品及營銷策略、重塑供應鏈及基礎設施，并推出了全新的中國本地設計產品，新產品線分為潮流學院風、城市機能風、質感簡約風三大系列，明確要將GAP打造成“從過往以折扣驅動的品牌，逐步轉變?yōu)橐韵M者心智取勝的品牌”。

在此期間，寶尊電商也在不斷加碼線下，開設新店。截至2024年12月31日，寶尊電商在中國內地經營152間GAP線下店鋪，2024年蓋璞上海實現(xiàn)營收14.74億元。

（圖 / 寶尊電商財報）

但從利潤表現(xiàn)來看，GAP所在的品牌管理業(yè)務仍在虧損之中。2024年，品牌管理業(yè)務經調整經營虧損1.69億元。

（圖 / 寶尊電商財報）

接下來，寶尊電商是否能夠保證GAP在2025年實現(xiàn)盈利，是否有調整GAP盈利時間表計劃？「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向寶尊電商進行了解，但截至發(fā)稿，仍未獲回復。

可知的是，寶尊電商2025年仍會繼續(xù)押寶GAP。按照規(guī)劃，公司計劃于2025年開設50余間新店鋪，并繼續(xù)優(yōu)化店鋪架構和選址。

3、阿里清倉撤退，港股股價4年跌去95%

很早之前，寶尊電商就已經擁抱了資本市場。

公開資料顯示，2015年5月，?寶尊電商在美國納斯達克上市；2020年9月，公司又在港交所完成了回港二次上市。

能夠如此順利地打造兩個上市平臺，背后少不了阿里帶來的光環(huán)。早在2009年淘寶的首次“雙11”活動中，寶尊電商就已經幫助合作品牌參與其中。天眼查顯示，次年（2010年），阿里參與了寶尊電商的A輪融資。

后來，Softbank Group Corp（軟銀集團）全資控制的Tsubasa Corporation也加入寶尊電商。眾所周知，軟銀與阿里關系緊密，曾是阿里的股東之一。

這一切，在2024年戛然而止。

2024年5月，寶尊電商宣布，于2024年5月30日，公司主要股東Alibaba（阿里巴巴）與Champion Kerry Inc.訂立買賣協(xié)議，擬出售公司14.4%股權。股份轉讓后，Alibaba將不再是公司股東。

（圖 / 寶尊電商公告）

而阿里清倉之前，其他機構的身影也在逐漸消失。在寶尊電商披露的2020年財報中，F(xiàn)ederated Hermes, Inc.以及軟銀的Tsubasa Corporation均是公司主要股東。一年之后（2021年財報），這兩家公司均沒有出現(xiàn)在主要股東的行列。

（圖 / 2020年、2021年寶尊電商財報）

另據「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」不完全統(tǒng)計，在2022年年報中出現(xiàn)的主要股東JPMorgan Chase & Co.（摩根大通）、Morgan Stanley（摩根士丹利），均消失在2023年年報的主要股東列表之中。

（圖 / 2022年、2023年寶尊電商財報）

對此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向寶尊電商方面了解，目前上述四家公司是否還持有公司股份？自2020年回港上市之后，有多少位股東選擇減持？阿里清倉后，是否影響了股東持股的意愿？但截至發(fā)稿，仍未獲回復。

在股東頻繁減持背后，寶尊電商在港股的股價已經一瀉千里。Wind數據顯示，于2025年3月26日，其股價報收7.50港元/股，較2021年巔峰時期的148.1港元/股下滑約95%。

寶尊電商股價在資本市場的跌跌不休，也側面證明了外界對企業(yè)未來發(fā)展的擔憂。其實，企業(yè)的困局不是單方面的業(yè)績承壓，而是業(yè)績危機與戰(zhàn)略迷茫的相互交織。

首先，公司的傳統(tǒng)電商業(yè)務遭受沖擊。2024年，其電商業(yè)務的產品銷售收入為20億元，同比下降4.4%。其次，公司轉型押寶GAP，何時才能夠盈利仍是未知數。兩大經營業(yè)務都沒有足夠的預期支撐，自然難以獲得投資者的支持。

（圖 / 寶尊電商財報）

此時此刻，外界更關心的是，沒有了“阿里光環(huán)”，寶尊電商將如何重拾投資者的信心？可以想象，寶尊電商若想轉型成功，絕不能靠一時一刻的沖刺，這注定是一場曠日持久的馬拉松。

*注：文中題圖來自寶尊電商官網。