張書樂 人民網、人民郵電報專欄作者

沒有太多研發原創，

就注定是黃金搬運工。

搬運黃金，有多賺錢？

不姓周的周氏金店最有發言權。

開店速度最快的金店，要沖擊上市了。

近日，周六福珠寶股份有限公司（以下簡稱“周六福”）更新了港交所招股書。

招股書顯示，周六福從成立到開4000家店，僅用時18年，是黃金珠寶行業發展最快的。

開店雖快，但周六福的IPO旅程并不順利。

從2019年4月首沖IPO算起，四年被A股“拒絕”三次。

算上前次港股招股書失效，這次是公司的第五次上市。

作為五大中國珠寶品牌之一，周六福在國內的門店數量相當可觀，從2017年到2023年，連續七年穩居中國珠寶市場前五的寶座。

然而，在這璀璨的成績背后，有一個略顯尷尬的事實：周六福是前五強中唯一尚未上市的企業。

在周大福、周生生、周大生等一眾“周姓”珠寶之中，周六福與眾不同——其他周姓品牌創始人確實姓周，但周六福的實控人是潮汕兄弟李偉蓬、李偉柱。

同時，與其他珠寶商不同，周六福在發展初期就展現出了獨特的戰略眼光，它并沒有將目光局限于一線城市，而是率先布局了三線及以下城市和一、二線城市的城郊地區。

截至2024年底，周六福的門店數量在一線、二線、三線及其他低線城市中的分布比例分別為8.4%、36.5%和55.1%，超過一半的門店都位于下沉市場。

加盟商模式，則是周六福的另一大法寶。

截至2024年底，周六福的線下銷售網絡已經覆蓋了4129家門店，其中加盟店占據了絕大多數，比例高達95%以上。

然而，周六福屢戰屢敗的根源，與加盟商模式脫不了干系。

加盟商模式對于周六福來說，就像一把雙刃劍。

它賦予了品牌輕資產運營的靈活性，減輕了資金壓力，并加速了市場擴張。但與此同時，也帶來了一些風險。

2024年，其研發費用率僅為0.3%，不足周大福的六分之一，產品同質化問題日益嚴重。

由于高度依賴加盟模式，周六福的產品主要依賴代工生產，這導致質量控制難度較大，質量投訴頻發。

在黑貓投訴平臺上，周六福的累計投訴量超過2000條，涉及虛假宣傳、計量違規等問題。

長期依賴加盟模式，對于公司的管理和經營有什么風險？

2022-2024年，周六福毛利大部分來自于服務費，而非銷售產品收入。

其中來自服務費的毛利分別占同期毛利總額的64%、59%及55.7%。

這說明什么問題，有什么風險？

對此，央廣網記者齊智穎和書樂進行了一番交流，本猴以為：

沒有太多研發，就注定是黃金搬運工，而所能賦予金器的價值，也就很是一般。

“輕”加盟運營模式讓周六福堪稱黃金“搬運工”，既能減少經營風險，又能坐享高毛利率。

不得不說，加盟模式只是一種方式選擇，只要加盟商的服務管控做好風控，對商品品質確保穩定，且不被雜牌“頂替”，不失為品牌平臺化和輕公司運作的好方式。

但大多時候，品牌方攤子鋪大后，難以管理，風險可能也就指數級增加。

顯然，周大福的服務費過高，意味著這些服務費最終會被加盟商轉嫁到消費者身上。

如果品牌附加值帶來的情緒價值不足以支撐溢價，產品創意又難以提振年輕人購買欲望，后果會很嚴重。

例如，一旦金價跌宕就可能直接帶來加盟門店的銷售不振，甚至影響持續開設。

事實上，問題已經開始發生。

2024年以來，黃金價格持續上漲不斷創下歷史新高，更是直接導致黃金珠寶消費疲軟。

當首飾金金價從2019年的不到400元，翻倍到如今突破900元，消費者在購金方面也越來越理性消費了。

根據中國黃金協會的統計，2024年中國黃金首飾消費量為532.02噸，同比下降24.69%。

對于周六福來說，此刻上市，或許不是黃金時間，只是留給它的機會時間本也不多了。