文/瑞財經 程孟瑤

“大家都看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了?！比ツ?月23日晚，名創優品（09896/MNSO.N）創始人葉國富，在自己朋友圈寫下這段話。

今年3月20日，永輝超市（601933.SH）一紙公告宣布葉國富“代理”CEO，曾經神一般存在的永輝超市，進入“葉國富時代”。

謎底揭曉，豪擲62.7億元，抄底29.4%的股權，名創優品果然不只是想做“財務投資人”。3月21日下午名創優品發布的2024年財報顯示，收購事項已于2025年第一季度完成。財報電話會上，董事會主席兼CEO葉國富表示“永輝2025年就是兩個字，減虧！”2021年-2024年，永輝超市累虧超百億元。

按照葉國富的計劃，永輝超市在2024年已關閉約220家門店的基礎上，2025年將繼續關閉250-350家尾部門店，同時調改200家中部門店，預計2026年底完成所有存量門店調整。3月18日，永輝超市宣布關閉并轉讓黑龍江、吉林兩省12家門店，由東北地區商超龍頭比優特集團接手。同時，全國多地永輝超市發出停業公告。

關店只是永輝超市走上胖東來模式的第一步。葉國富說，“胖東來模式是中國超市的唯一出路?！苯刂菇衲?月28日，永輝超市在18個城市進行了41家門店的學習胖東來調改工作，另外還有15個城市的20家門店被納入2025年首批調改門店名單。

不過胖東來模式需3年驗證期，但永輝超市目前現金流僅能支撐1-2年。截至2024年9月底，永輝超市賬面現金僅38.46億元，總負債高達391.02億元，其中流動負債226.43億元，資金壓力較大。永輝超市副總裁王守誠坦言，調改雖提升客流，但運營成本高企，盈利仍需時間。

另一面，名創優品在國內同樣迎來閉店潮。財報顯示，2024年，名創優品中國內地的合伙人門店關閉了299家，較上一年增長了90.4%，增長近乎翻倍，創下內地關店創紀錄。

對于葉國富的操作，大家好像又看不懂了。

01

葉國富抄底

時間回到2024年5月7日。

據大河報報道，這一天胖東來創始人于東來，走訪了永輝超市位于鄭州的龍湖錦藝城店、瀚海北金店等4家門店，還與門店管理人員、店員和顧客進行了交流。隨即，有消息傳出，胖東來將啟動對永輝超市的幫扶。而此前，永輝超市董事長張軒松、CEO李松峰等管理層，曾到許昌參觀學習胖東來。

這一消息，并未得到兩家企業官方的公開確認。不過一個多月后的6月19日，永輝超市在胖東來幫扶之下調改的第一家門店——鄭州永輝信萬廣場店恢復營業，重開首月，日均銷售額180萬元、日均客流過萬人，分別為調改前的10倍和5倍。7月30日，葉國富專程前往鄭州“探店”。8月7日，胖東來幫助永輝調改的鄭州瀚海海尚店重開，葉國富再次來到鄭州。

僅僅過了一個多月，9月23日晚，名創優品公告，作為“財務投資人”擬通過子公司駿才國際以2.35元/股，收購牛奶國際、京東世貿、宿遷涵邦所持永輝超市26.68億股，即29.4%的股份。

交易完成后，永輝超市原第一大股東牛奶國際徹底退出；宿遷涵邦不再持股；京東世貿持股比例降至2.94%，并籌劃進一步在二級市場減持。

駿才國際耗資62.7億元，拿下永輝超市29.40%股權，成為第一大股東，但不擁有和謀求控制權，永輝超市仍然無控股股東和實際控制人。

當天，永輝超市收于2.25元/股，幾無溢價。但第二天也就是9月24日，永輝超市在A股整體利好的刺激下，一字漲停。反而是名創優品，美股和港股分別大跌16.65%、23.86%。

02

李松峰出局

名創優品成為永輝超市的第一大股東之后，永輝超市一度陷入無實控人狀態。

直到3月17日，永輝超市完成董事會換屆，包括葉國富和張靖京在內的三位“名創人”當選永輝超市董事，葉國富同時擔任永輝超市改革領導小組組長，代行CEO職責，成為永輝的“事實CEO”。

而此次人事變革中，永輝超市前CEO李松峰成為唯一的失意者，6名非獨立董事候選人中，他是唯一的落選者，得票率不到21%。既未能連任董事，又未被續聘為CEO，高級管理人員中，也沒有他的位置。

李松峰是曾主導了永輝超市數字化轉型的“京東系”高管。2021年1月，永輝超市以396萬元年薪聘請李松峰出任首席技術官、副總裁，在此之前，李松峰歷任京東移動技術部、平臺交易研發部、中臺共享技術部負責人，京東集團高級總監。2021年8月，李松峰出任永輝超市首席執行官，上任不到4年，他的出局被業內人士視作資方清洗舊勢力的必然結果。

對于李松峰的落選，永輝超市董事、創始人張軒寧，在董事會上表達了不同意見，并在公司成立改革領導小組的議案下，投出了唯一的反對票。而張軒寧、張軒松兄弟二人至今仍未恢復一致行動關系。

張軒寧認為“當前高級管理議案中，未涉及CEO 安排，這令人深感憂慮”?？上堒帉幊钟械?%股份，不到葉國富的四分之一。

目前，永輝超市新董事會中，公司創始人張軒松、張軒寧兄弟繼續連任非獨立董事，兩人一致行動人關系并未恢復；名創優品方面提名的3名候選人葉國富、張靖京和王永平成功當選，他們分別為名創優品創始人、CFO和獨立非執行董事。董事會五名非獨立董事中，名創優品以3:2領先。

另外，張軒松獲全票通過，繼續擔任永輝超市董事長。王守誠、羅雯霞等6人獲聘為公司副總裁，吳凱之、黃曉楓分別出任財務總監和董秘。至于CEO人選，永輝超市表示虛位以待，將全球招募。

03

劉強東清倉

葉國富“上任”前夕，股東京東世貿也再度拋出減持計劃，決定對其所持永輝超市2.66億股進行清倉。

減持計劃將在2025年4月2日至2025年7月1日之間實施，具體而言，擬通過集中競價交易方式減持不超過9075萬股，占公司總股本比例不超過1%；通過大宗交易方式減持不超過1.76億股，占公司總股本比例不超過1.94%。

若按減持計劃上限執行，京東世貿將徹底退出永輝超市。以公告當日3月11日的收盤價4.9元/股計算，此次京東世貿將套現13億元。加上此前已經套現的部分，以及期間獲取的5億元左右分紅，與持股成本相比，京東的虧損或在20億元以上。

2016年7月，劉強東首次投資永輝超市，京東旗下京東邦能、江蘇圓周合計拿出42.34億元完成對永輝超市的定增，取得10%的股份。

2018年，京東邦能再次對永輝超市增資，期末“京東系”合計持股比例來到11.43%，京東成為永輝超市第三大股東。合計持股成本為61.34億元。

2022年10月，京東邦能、江蘇圓周以合計64.62億元的價格，將所持股份轉讓給京東旗下的京東世貿，以及京東世貿的一致行動人宿遷涵邦，按持股比例計算，京東世貿受讓的股份轉讓價款約為39.14億元。

2024年6月，京東拋出對永輝超市的減持計劃，減持原因為自身資金需求。隨后，宿遷涵邦于同年7月減持9075.03萬股，套現2.31億元；9月，京東世貿減持了1.03億股，套現2.14億元。

2024年9月23日，京東世貿、宿遷涵邦聯合牛奶國際，再次向駿才國際轉讓永輝超市股權。其中京東世貿轉讓3.67億股，宿遷涵邦轉讓3.88億股，交易對價合計約17.74億元。

京東的撤退也不是無跡可尋。財務數據顯示，在經歷了2016年-2020年的增長后，近三年，永輝超市營收持續萎縮。從2020年的931.99億元下滑至2023年的約786.42億元，縮水超15%。凈利潤也由盈轉虧，2021-2023年分別虧損44.95億元、30.00億元、14.64億元，累計虧損近90億元。業績預告顯示2024年其凈利潤虧損14億元。

與永輝超市業績虧損形成對比的是，2024年6月29日，京東旗下的首家華冠折扣超市在北京房山區正式開業，永輝超市對于京東來說或許不再那么重要。華冠超市作為北京房山區的龍頭零售企業，在2021年被京東全資收購，納入自身零售生態系統。

相關公司：永輝超市sh601933,京東