剛剛首程控股公布了2024年的年報(bào)，總結(jié)起來(lái)就是確定性極高，成長(zhǎng)性極高，估值極低，投資價(jià)值極高，2025年將會(huì)是首程控股一個(gè)新的投資起點(diǎn)。

首先，我們看首程控股的業(yè)績(jī)，2024年公司收入同比增長(zhǎng)37.5%，年收入達(dá)到12.15億元，毛利同比增長(zhǎng)40.8%，達(dá)到5.07億元。這份業(yè)績(jī)我還是非常滿意的，尤其是收入和毛利的高增長(zhǎng)，體現(xiàn)出公司強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能！

公司的收入可以拆分為兩項(xiàng)，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)收入和資產(chǎn)融通收入，這兩塊業(yè)務(wù)都是高增長(zhǎng)的，2024年公司資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)收入同比增長(zhǎng)40%，達(dá)到9.21億元，資產(chǎn)融通收入同比增長(zhǎng)30.7%，達(dá)到2.94億元。尤其是資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)收入的高增長(zhǎng)，這一點(diǎn)非常的驚喜，接下來(lái)我詳細(xì)說(shuō)說(shuō)。

資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)收入增長(zhǎng)40%，未來(lái)還會(huì)高增長(zhǎng)

首程控股核心業(yè)務(wù)是資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)，這塊業(yè)務(wù)占全年收入的73.6%，這塊業(yè)務(wù)能夠高增長(zhǎng)，那投資首程控股就可以安心睡覺。事實(shí)上，這份年報(bào)就給出了未來(lái)還會(huì)高增長(zhǎng)的信號(hào)。

首先我們需要清楚首程控股的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)主要是停車場(chǎng)營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)和園區(qū)管理業(yè)務(wù)。這兩塊業(yè)務(wù)表現(xiàn)都非常好。

公司的停車場(chǎng)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，主要來(lái)源于停車場(chǎng)管理的規(guī)模在不斷擴(kuò)大。2024年廣州白云機(jī)場(chǎng)、拉薩貢嘎機(jī)場(chǎng)、天津?yàn)I海機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目相繼投入運(yùn)營(yíng)，這讓公司成為機(jī)場(chǎng)類停車場(chǎng)龍頭；

這種項(xiàng)目一旦開始投入運(yùn)營(yíng)，那就會(huì)長(zhǎng)期給公司帶來(lái)現(xiàn)金流，非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，實(shí)際上2025年，公司還有咸陽(yáng)機(jī)場(chǎng)新建最大航站樓投入運(yùn)營(yíng)，其停車樓也是首程參與建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，這又是新的增量，這也是我說(shuō)未來(lái)還會(huì)高增長(zhǎng)的原因，管理的面積還在逐步累計(jì)，逐步擴(kuò)大！

園區(qū)方面邏輯類似，園區(qū)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素有三個(gè)：首先，公司全程主導(dǎo)規(guī)劃設(shè)計(jì)的首個(gè)定制化項(xiàng)目「理想汽車總部二期項(xiàng)目」已全面投入使用；其次，六工匯項(xiàng)目出租率提高，項(xiàng)目估值穩(wěn)步提升；最后，2024年初新簽約冬奧廣場(chǎng)項(xiàng)目也已經(jīng)貢獻(xiàn)收入。2024年公司與國(guó)貿(mào)物業(yè)合作設(shè)立物業(yè)公司，業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展至“投資+建設(shè)+商管+物管”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式。

項(xiàng)目不斷擴(kuò)大的同時(shí)，公司還在用科技賦能業(yè)務(wù)，一個(gè)最簡(jiǎn)單的案例是：公司將驛停車與deepseek結(jié)合，用于車牌識(shí)別等業(yè)務(wù)，直接提升效率，降低成本，所以我們可以看到毛利增長(zhǎng)的比收入還要夸張。

停車場(chǎng)和園區(qū)業(yè)務(wù)占到總收入的7成以上，看完以上兩塊業(yè)務(wù)表現(xiàn)直接吃了一個(gè)定心丸，管理的規(guī)模是越來(lái)越大的，未來(lái)還有新的項(xiàng)目不斷投入運(yùn)營(yíng)，那么這塊業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)基本就是板上釘釘了，有這個(gè)作為壓艙石，那投資這個(gè)股票，下邊的風(fēng)險(xiǎn)就非常小了。

接下來(lái)，我們?cè)诳戳硗庖粔K業(yè)務(wù)，這塊業(yè)務(wù)可能是我們未來(lái)超額收益的關(guān)鍵！

資本融通收入增長(zhǎng)30.7%，潛力無(wú)限

2024年，首程控股資本融通收入同比增長(zhǎng)30.7%，達(dá)到了2.94億元。這個(gè)資本融通業(yè)務(wù)主要是REITs和股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

首程控股作為REITs行業(yè)的先行者和引領(lǐng)者，2017年開始重點(diǎn)布局，目前基本覆蓋內(nèi)地上市的公募REITs產(chǎn)品主要品類。2024年2月8日證監(jiān)會(huì)發(fā)文，將REITs份額定義為“權(quán)益屬性工具”，4月12日國(guó)務(wù)院發(fā)布新國(guó)九條，將REITs納入滬深港通，7月26日發(fā)改委發(fā)文推動(dòng)REITs常態(tài)化發(fā)行，8月相關(guān)部門出臺(tái)配套政策，包括信息披露，稅收優(yōu)惠，監(jiān)管要求等政策，一系列的利好政策，推動(dòng)公司自持REITs的整體收益率回升。2024年，公司還參與了中金印力REIT及華夏特變電REIT的戰(zhàn)略配售投資。2025年2月18日，中國(guó)人壽發(fā)布公告，中國(guó)人壽將與首景投資有限公司等成立北京平準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)投資基金基金合伙企業(yè)。而首景投資是首程控股的間接全資附屬公司。也就是說(shuō)，2025年首程與中國(guó)人壽將搭建REITs，繼續(xù)夯實(shí)公司在REITs領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

截至目前，首程控股已經(jīng)有兩個(gè)百億的RIETS基金了！2021年，首程控股子公司成立綠色基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展基金，這也是國(guó)內(nèi)首支pre-REITs綠色基金，基金總規(guī)模100億元；2023年首程控股與戰(zhàn)略股東設(shè)立了規(guī)模人民幣100億的陽(yáng)光首程城市發(fā)展基金；這個(gè)綠色基金主要投資智能出行，新能源領(lǐng)域或者是產(chǎn)業(yè)園區(qū)；陽(yáng)光首程城市發(fā)展基金主要投資倉(cāng)儲(chǔ)物流，停車設(shè)施等，這兩個(gè)基金都是長(zhǎng)期資金，都是全產(chǎn)業(yè)鏈布局，這樣可以長(zhǎng)期為首程控股帶來(lái)穩(wěn)定的收益。

除開REITs外，首程控股最近幾年在機(jī)器人領(lǐng)域也有非常多的股權(quán)布局，人形機(jī)器人領(lǐng)域，首程控股投資了：宇樹科技，松延動(dòng)力，星海圖，銀河通用；醫(yī)療機(jī)器人領(lǐng)域，首程控股投資了：羅森博特，圖湃醫(yī)療；工業(yè)/服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，首程控股投資了：粵十機(jī)器人，萬(wàn)勛科技，自變量機(jī)器人；就連機(jī)器人相關(guān)核心零部件領(lǐng)域，首程控股也投資了：未磁科技，沃蘭特航空。2024年首程控股與戰(zhàn)略股東成立了規(guī)模100億的北京機(jī)器人基金，對(duì)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈的投資布局，這些投資都將會(huì)成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)動(dòng)能。

實(shí)際上，首程控股投資的地平線機(jī)器人和找鋼網(wǎng)都成長(zhǎng)登陸港股市場(chǎng)，也都讓首程控股獲得超額收益，推動(dòng)公司資本融通業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，對(duì)于未來(lái)，公司投資的這些機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司，都有機(jī)會(huì)給首程帶來(lái)更多的超額收益。

高成長(zhǎng)高分紅，股息率達(dá)到9.8%

首程控股這份業(yè)績(jī)最讓人開心，最讓人踏實(shí)的還是高分紅，因?yàn)闃I(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，投資取得超額收益，公司宣布末期股息1.2億元，特別股息7.68億元，加起來(lái)就是8.88億港元，實(shí)際上2024年公司還有中期分紅2.08億港元，也就是說(shuō)2024年，公司累計(jì)分紅10.96億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)在的股息率9.8%！這還是在不考慮回購(gòu)的情況下，實(shí)際上公司全年還回購(gòu)了0.59億港元的股票！

投資首程控股最讓人放心的就是公司管理層愿意回饋投資者。2018年到2023年，首程控股累計(jì)分紅超40億元，今年再次大規(guī)模分紅，從來(lái)沒(méi)讓人失望過(guò)！

而且這種分紅還能夠持續(xù)，這個(gè)我們從資產(chǎn)負(fù)債表看的清楚，截止2024年年報(bào)，首程控股賬面現(xiàn)金有26.21億元，定期存款還有16.26億元，這些資金不僅僅保證了公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，也保證了公司持續(xù)的高分紅。從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，2024年年報(bào)顯示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率只有31.2%，總資產(chǎn)138.29億，其中只有14.96億元億的有息負(fù)債（其中主要是10.95億的應(yīng)負(fù)債券）這說(shuō)明公司根本不缺錢，資產(chǎn)質(zhì)量非常好。

2024年，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)首層控股的信用評(píng)級(jí)是AAA級(jí)別，這是最高的等級(jí)，這種等級(jí)的公司債務(wù)融資利率極低，隨著央行的降準(zhǔn)降息，公司的融資成本還有進(jìn)一步的降低空間，凈利率也有望進(jìn)一步的提升。

2024年，首程控股交出了一份優(yōu)秀的答卷，2025年將有更大的成長(zhǎng)，作為股東，見證這樣的成長(zhǎng)蛻變才是投資過(guò)程中最幸福的。