來源：投中網(wǎng)（ID：China-Venture）
作者：蒲凡

如果你是Assaf Rappaport，會甘心就距離IPO臨門一腳的階段，就這樣把公司賣掉嗎？

富豪高傲地遞上一份價值230億美元的收購合同，年輕人毫不客氣地大吼，“這點(diǎn)錢完全就是在侮辱我！滾吧，我遲早要證明自己的價值”。順手，將合同撕了個粉碎。

半年后，富豪回到了年輕人的辦公室里，恭恭敬敬地遞上了一份新的合同，誠懇地說，“上次是我欠考慮了，這次新的報(bào)價320億美元，您看還滿意嗎？”

抓馬的短劇反轉(zhuǎn)劇情，真的在現(xiàn)實(shí)世界發(fā)生了。

2024年7月，谷歌開出了創(chuàng)造當(dāng)年交易紀(jì)錄的230億美元（約合人民幣1670億），試圖收購網(wǎng)絡(luò)安全公司W(wǎng)iz，但慘遭Wiz的管理團(tuán)隊(duì)拒絕。Wiz的創(chuàng)始人Assaf Rappaport在員工備忘錄里說，谷歌的報(bào)價“such humbling”。

2025年3月19日，谷歌宣布他們和Wiz達(dá)成了新的收購協(xié)議，而這次的報(bào)價已經(jīng)飆升到了320億美元（約合人民幣2375億），基本已經(jīng)鎖定本年度最大并購之一。

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狂妄的年輕人

Wiz之所以拒絕了谷歌的第一次報(bào)價，大概可以歸結(jié)為兩個原因。

首先，Wiz已經(jīng)將IPO提上了日程。

當(dāng)時，他們的年度經(jīng)常性收入已經(jīng)突破3.5億美元，是全球軟件領(lǐng)域內(nèi)增長最快的初創(chuàng)企業(yè)，正在大踏步朝年收入10億美元的里程碑邁進(jìn)。分析師們推算，如果能順利IPO，Wiz整體市值突破220億美元并不是什么難事。因此也沒有必要為了一個“差不多”的報(bào)價把公司賣掉。

其次，Wiz是標(biāo)準(zhǔn)的“核心技術(shù)好，時代真需要”。

Wiz的創(chuàng)始人Assaf Rappaport是一位“根正苗紅的網(wǎng)絡(luò)安全專家”，年輕的時候曾服役于神秘的以色列8200情報(bào)部隊(duì)。2012年，他帶著這段非常獨(dú)特的經(jīng)歷下海創(chuàng)業(yè)，成立了自己的第一家網(wǎng)絡(luò)安全公司Adallom。Adallom的產(chǎn)品定位在當(dāng)年非常另辟蹊徑，他們堅(jiān)定地相信Saas軟件的安全風(fēng)險并不出現(xiàn)在軟件本身，而是出現(xiàn)在用戶的使用習(xí)慣上。

2013年，Adallom因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)并報(bào)告了微軟旗艦產(chǎn)品Office 365中的令牌劫持漏洞 (CVE-2013-5054)一炮而紅，他們獨(dú)特的洞察也收獲了資本市場的認(rèn)可，先后拿到了來自紅杉、Index等頂級VC的多輪投資。2015年，微軟以3.2億美元的價格收購Adallom，Assaf Rappaport成功套現(xiàn)之外，并且成為了微軟云安全部門的負(fù)責(zé)人，擁有了更廣闊的技術(shù)展現(xiàn)舞臺。

2020年成立的Wiz就是這樣的集大成之作。當(dāng)年一起創(chuàng)建Adallom、又一起加入微軟的小胡子們，再次設(shè)計(jì)了一款產(chǎn)品，幫助企業(yè)更方便快捷地檢測潛在的異常行為、分析這些異常行為可能導(dǎo)致的風(fēng)險。

Wiz的發(fā)展速度也證明了Assaf Rappaport的團(tuán)隊(duì)確實(shí)擁有行業(yè)內(nèi)“獨(dú)一檔”的能力。2022年8月，Wiz宣布他們成為了有史以來最快達(dá)到1億美元年度經(jīng)常性收入的初創(chuàng)公司，前后共耗時18個月。2024年2月，他們宣布年度經(jīng)常性收入突破3.5億美元，并且如果僅統(tǒng)計(jì)財(cái)富雜志的全球百強(qiáng)榜單，已經(jīng)有45%的巨頭公司已經(jīng)成為了他們的客戶。

等到谷歌發(fā)起第一次收購邀約的時候，Wiz的價值就更明顯了，因?yàn)槿斯ぶ悄軙r代來了。人工智能時代的所有應(yīng)用產(chǎn)品都依賴于存儲在云服務(wù)器中的大量數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)安全也隨之被推上了前所未有的高度。Wiz也早就意識到了這一點(diǎn)，近兩年不僅一直在精進(jìn)自己的產(chǎn)品力，也嘗試著通過收購來武裝自己。例如在2024年，他們就分別收購了云檢測與響應(yīng) (CDR)技術(shù)研發(fā)商Gem Security和云原生平臺Raftt。

所以雖然在拒絕了谷歌的第一次收購邀約后，有分析師嘲諷說：“Wiz被自己的狂妄自大蒙蔽了雙眼”——但如果你是Assaf Rappaport，會甘心就距離IPO臨門一腳的階段，就這樣把公司賣掉嗎？

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VC的饕餮盛宴

那么Wiz為什么會接受谷歌的第二次收購邀約？一個合理的解釋是，一年多以來及可預(yù)期的短期前景，美股IPO都不太順暢，美股市場目前進(jìn)入了劇烈的震蕩期，從目前來看恢復(fù)穩(wěn)定遙遙無期。在這種情況下，既然谷歌漲價了快一百億美刀，不如干脆“借坡下驢”。

也有陰謀論的解釋認(rèn)為，谷歌就沒指望第一次報(bào)價就能成。當(dāng)初的那筆230億美元的報(bào)價，更像是一個公開詢價，一方面試探Wiz團(tuán)隊(duì)的野心，另一方面對外傳遞出Wiz“正在考慮被收購”的信息，引誘其他潛在的競標(biāo)者也嘗試提出報(bào)價——當(dāng)Wiz對市場水溫有了全面的洞察，谷歌又充分了解了其他對手的籌碼后，這場交易也就順理成章地可以完成了。

無論哪種說法吧，總之現(xiàn)在一切已經(jīng)塵埃落定。谷歌以320億美元拿下了Wiz，一舉刷新他們的最大收購紀(jì)錄。此前，他們最大手筆的收購發(fā)生在2012年，當(dāng)時他們以125億美元的價格買下了日薄西山的摩托羅拉。摩托羅拉這段收購的回憶也挺糟糕的，2014年他們甩賣的時候整體估值已經(jīng)只有25億美元，這些有機(jī)會后面可以細(xì)說。

對于Wiz的投資人們來說，320億美元的價格也足夠他們賺出一個盆滿缽滿。

Wiz成立至今一共完成了5輪融資，累計(jì)融資規(guī)模為19億美元，投資方包括紅杉、Index、Insight Partners、Lightspeed Venture Partners、A16z這些知名的VC，以及Howard Schult等硅谷的明星投資人。最近的一筆融資發(fā)生在2024年5月，那一次融資中Wiz的整體估值為120億美元。

從絕對值上來看，作為Wiz堅(jiān)定支持者的紅杉和Index吃到了最多的紅利。根據(jù)計(jì)算，在完成收購交易后，紅杉將至少獲利30億美元，相當(dāng)于他們投資額度的25倍。而Index Ventures目前擁有12%的股份，一旦出售完成，他們預(yù)計(jì)將賺取超過38億美元的收益。

而從倍數(shù)來看，賺得最狠的是來自一家以色列風(fēng)投機(jī)構(gòu)Cyberstarts。Cyberstarts對Wiz的首筆投資出現(xiàn)在2020年2月，當(dāng)時Wiz完成了總體規(guī)模為5400萬美元的種子輪融資，而Cyberstarts的出資額為640萬美元。后來他們不斷加碼，據(jù)一位內(nèi)部人士透露，目前他們持股的比例為4.1%，這將為他們帶來13億美元的回報(bào)。再加上此前Cyberstarts此前賣出過1.2億美元的Wiz老股，這意味著Cyberstarts在Wiz這個項(xiàng)目上總共獲利超過14億美元，回報(bào)倍數(shù)高達(dá)222倍。

這么刺激的數(shù)字讓Next Wave NY合伙人Shai Goldman在社交媒體上忍不住感嘆：“Cyberstarts創(chuàng)造了風(fēng)險投資歷史上回報(bào)率最高的案例之一……作為LP，將Fund 1（Cyberstarts的首期基金）作為投資選擇確實(shí)帶來了驚喜！”

當(dāng)然這里還可以聯(lián)動此前的一條消息。那就是今年以來的股權(quán)投資回報(bào)案例，也是通過并購創(chuàng)造的，也發(fā)生在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域：

2月底，網(wǎng)絡(luò)安全公司SailPoint以每股23美元的價格，在納斯達(dá)克完成IPO。按照股價計(jì)算，SailPoint的市值將超過128億美元，而公司的大股東、美國私募股權(quán)機(jī)構(gòu)Thoma Bravo當(dāng)初的并購價大約為69億美元。進(jìn)一步計(jì)算，當(dāng)SailPoint順利完成IPO，Thoma Bravo的回報(bào)將至少40億美元到50億美元左右（約合人民幣290億元到362億元）。

這樣來看，在全球大刮“補(bǔ)圈強(qiáng)鏈”“自主產(chǎn)權(quán)”風(fēng)的當(dāng)下，我們似乎完全可以期待在2025年，“并購”領(lǐng)域內(nèi)不斷地涌現(xiàn)這種現(xiàn)象級交易。對于當(dāng)下的一級市場投資人及創(chuàng)業(yè)者來說，算是個不錯的苗頭。

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