文 | 楊萬(wàn)里

2006年，一部愛(ài)情喜劇片《丑女大翻身》上映后迅速走紅，劇中講述的是一名胖妹接受醫(yī)美改造成高顏值靚女，從而一躍成名的故事 。

愛(ài)美之心，人皆有之。隨著經(jīng)濟(jì)水平提高，國(guó)內(nèi)醫(yī)美消費(fèi)市場(chǎng)誕生了像愛(ài)美客等龍頭公司。

愛(ài)美客被外界稱(chēng)為“女人的茅臺(tái)”，如今也面臨成長(zhǎng)的“煩惱”——業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?024年年報(bào)顯示，愛(ài)美客的營(yíng)收凈利增速降至個(gè)位數(shù)，為2020年上市以來(lái)最低業(yè)績(jī)?cè)鏊偎健?/p>

在此背景下，多位券商分析師調(diào)整了愛(ài)美客的盈利預(yù)測(cè)。

截至3月26日收盤(pán)，愛(ài)美客的股價(jià)為186.68元，總市值為564.9億元。

增速創(chuàng)新低，什么原因？

愛(ài)美客是一家從事生物醫(yī)用材料及生物醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)與轉(zhuǎn)化的創(chuàng)新型企業(yè)，目前主要產(chǎn)品為凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品、溶液類(lèi)注射產(chǎn)品以及面部埋植線(xiàn)產(chǎn)品。

愛(ài)美客于2020年9月份上市。從2020年至2023年，愛(ài)美客的營(yíng)收增速分別為27.18%、104.13%、33.91%、47.99%；同期，該公司的歸屬凈利潤(rùn)增速分別為43.93%、117.85%、31.9%、47.08%。

2024年年報(bào)顯示，2024年愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.26億元，同比增長(zhǎng)5.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)19.58億元，同比增長(zhǎng)5.33%。經(jīng)對(duì)比可見(jiàn)，愛(ài)美客2024年的業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)下2020年上市以來(lái)新低水平。

按季度來(lái)看，2024年第四季度，愛(ài)美客的營(yíng)收同比減少7.0%，歸屬凈利潤(rùn)同比減少15.47%。愛(ài)美客解釋稱(chēng)，該公司第四季度業(yè)績(jī)主要受外部環(huán)境及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。

據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在愛(ài)美客發(fā)布2024年年報(bào)后，近期有3位券商分析師調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)。

今年3月21日，國(guó)金證券分析師出具研報(bào)稱(chēng)，考慮到客觀消費(fèi)環(huán)境因素，下調(diào)愛(ài)美客盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年歸屬凈利潤(rùn)為23.81億元，同比增長(zhǎng)22%。

今年3月23日，平安證券分析師出具研報(bào)稱(chēng)，基于宏觀經(jīng)濟(jì)影響和公司產(chǎn)品節(jié)奏情況，調(diào)整愛(ài)美客2025年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至22.09億元，此前預(yù)期為24.04億元。

今年3月24日，開(kāi)源證券分析師出具研報(bào)稱(chēng)，下調(diào)愛(ài)美客2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年歸屬凈利潤(rùn)為22.12億元，2025年原值為24.96億元。

展望后市，愛(ài)美客依然看好醫(yī)美消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力。截至2023年，中國(guó)醫(yī)美人群滲透率達(dá)到4.5%，但與日本、韓國(guó)、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家17.8%左右的高滲透率相比，還有較大的追趕空間。

不過(guò)，愛(ài)美客也面臨挑戰(zhàn)。在2024年年報(bào)中，愛(ài)美客提到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將逐漸加劇，該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

從盈利能力指標(biāo)看，2024年全年，愛(ài)美客的毛利率為94.64%，同比下滑0.45個(gè)百分點(diǎn)。但與歷史數(shù)據(jù)相比，愛(ài)美客的毛利率仍保持在階段高位。

出海找增量，加碼“童顏針”

愛(ài)美客屬于“茅指數(shù)”概念股，被二級(jí)市場(chǎng)視為白馬股。近年來(lái)，愛(ài)美客在醫(yī)美行業(yè)調(diào)整周期中展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

然而，2024年第四季度，愛(ài)美客營(yíng)收與利潤(rùn)下滑。面對(duì)挑戰(zhàn)，愛(ài)美客如何應(yīng)對(duì)？

一方面，在愛(ài)美客專(zhuān)注主業(yè)之際，該公司新品的爆發(fā)力程度或影響未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

2024年年報(bào)披露稱(chēng)，愛(ài)美客是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)展醫(yī)療美容生物醫(yī)用材料自主研發(fā)的公司之一，該公司已擁有11款獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品。

今年3月21日，愛(ài)美客接受調(diào)研時(shí)表示，從2025年開(kāi)始，研發(fā)完成交付上市的產(chǎn)品會(huì)漸次投放市場(chǎng)，形成對(duì)該公司發(fā)展和業(yè)績(jī)的支撐。

具體看，愛(ài)美客的新產(chǎn)品醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠已獲得Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，用于糾正頦部后縮，預(yù)計(jì)該新產(chǎn)品將于2025年正式上市銷(xiāo)售。同時(shí)，愛(ài)美客的注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏及米諾地爾搽劑目前在注冊(cè)申報(bào)階段。

另一方面，愛(ài)美客擬發(fā)力海外市場(chǎng)。

今年3月上旬，愛(ài)美客宣布擬收購(gòu)韓國(guó)REGEN Biotech,Inc.公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“REGEN”），將起作為該公司的國(guó)際化平臺(tái)，開(kāi)展國(guó)際化業(yè)務(wù)。

資料顯示，REGEN是一家韓國(guó)領(lǐng)先的醫(yī)美產(chǎn)品公司，其獲批上市的產(chǎn)品主要是AestheFill和PowerFill，兩個(gè)產(chǎn)品的主要成分均為PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉。

REGEN是韓國(guó)第一家，全球第三家取得聚乳酸類(lèi)皮膚填充劑產(chǎn)品注冊(cè)證的公司。核心產(chǎn)品AestheFill在國(guó)內(nèi)被稱(chēng)為“童顏針”。

愛(ài)美客介紹稱(chēng)，REGEN的核心產(chǎn)品已經(jīng)獲得34個(gè)國(guó)家和地 區(qū)的注冊(cè)批準(zhǔn)，并且建立了廣泛的分銷(xiāo)體系，目前主要受限于工廠產(chǎn)能不足的問(wèn)題，對(duì)很多國(guó)家的訂單無(wú)法進(jìn)行交付，REGEN新工廠已經(jīng)獲得韓國(guó)GMP認(rèn)證，預(yù)期從 2025 年第二季度開(kāi)始實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和交付。

愛(ài)美客還稱(chēng)，該公司按整體戰(zhàn)略推進(jìn)REGEN有效整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，最終為經(jīng)營(yíng)注入新的發(fā)展動(dòng)力。

從數(shù)據(jù)看，愛(ài)美客的國(guó)際化之路任重而道遠(yuǎn)。2024年全年，來(lái)自海外市場(chǎng)的收入為158.3萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收比重達(dá)0.05%。

通過(guò)新品商業(yè)化+拓展國(guó)際市場(chǎng)，能否提振愛(ài)美客的業(yè)績(jī)，我們將相繼關(guān)注。