今日，滬深兩市震蕩分化。上證指數圍繞 3370點窄幅波動，盤中招商銀行股一度大跌拖累銀行股以及紅利板塊走低，也一度給市場帶來抑制。不過，多數板塊的小幅反抽之下，市場多數時期紅盤運行。不過，成交再次萎縮下，整體反彈無力。

值得注意的是，3月19日在《提個醒！3400點后的首次調整或將臨近！》一文中，我們提出“突破 3400 點之后，由于短期動能不足以及市場分化加劇，需謹防技術性回落以及突破 3400 點后的首次調整。”而自3月20日以來，三大主要指數悉數調整，期間微盤股一度暴跌，國證2000等指數走低。計算機板塊大跌超9%等，小微盤個股殺跌嚴重。當前，3月24日指數探底回升之后，市場迎來連續回升，但整體反彈力度薄弱。在此之下，我們再次提醒：隨著市場階段獲利盤的兌現、海外關稅不確定性的風險偏好壓制以及財報季的窗口來臨，指數階段重心回落的趨勢或并未結束。短期指數仍有再次回落的可能。尤其是多方不利的小微盤個股，仍需謹防再次的殺跌。

1、海外關稅不確定性以及短期國內政策放緩下，市場風險偏好有所壓制。美國總統特朗普宣稱的 “4月2日對等關稅”時點臨近，盡管市場對中美談判仍有預期，但關稅落地前的博弈加劇資金觀望。歷史經驗表明，貿易摩擦升級往往伴隨風險資產回調，尤其對出口占比較高的科技、電子板塊形成直接沖擊；國內政策方面保持克制，無論是財政支出還是貨幣政策沒有進一步落地等，都和市場期待的“春季強刺激”形成一定落差，進一步壓制風險偏好；

2、估值泡沫與業績分化雙重擠壓。AI、TMT等部分科技板塊年內漲幅30%，部分個股PE突破100倍，遠超歷史分位。同時，在2024年業績預告方面，根據申萬宏源此前對業績預告的總結，電子和通信分別同比增長204%和778%，而軟件端的計算機和傳媒分別下滑887%和443%。在此之下，預計科技內部會出現較大分化，僅從基本面看，對于部分大漲的計算機和傳媒標的，如果業績不佳，仍需留意股價的回落對板塊以及指數的壓制。而整體看，煤炭、化工板塊增長預期明顯，近期資金也正從題材概念轉向業績確定性標的；

3、資金行為轉向：避險情緒主導下的風格切換。3月17日以來截止25日，主力資金凈流出超3500億元，融資客拋售科技股，計算機、電子板塊成拋售重災區。相反，煤炭、公用事業等防御板塊獲資金凈流入，顯示市場避險偏好升溫。經濟修復斜率放緩進一步強化這一趨勢，短期內資金將延續 “棄高就低”趨勢下，市場情緒放緩；

4、技術面壓力延續。上證50以及滬深300等大盤指數支撐較為明顯，但國證2000以及微盤股指數等短期破位趨勢明顯。與此同時，在近期的探底回升過程中，三大主要指數整體受制于5日均線的壓制，疊加反彈中成交持續的低迷（1.5萬億下方），指數反彈空間受阻。

在此之下，盡管短期市場迎來反彈，但或許應視為反抽。在短期多方潛在壓制下，仍需留意指數重心回落的延續，尤其是不能有效發起反彈下，對于無業績支撐的小微盤股，應格外謹慎。當然，以上可能的重心回落僅針對短期市場的壓制。從中期看，市場向好的邏輯未變。尤其是經濟整體修復以及政策持續發力下，隨著周期股估值的歷史低位以及外資長期配置需求的不斷提升，A股中期仍有上行的基礎和提振的動力。

對于投資者而言，短期可防御為主，規避連續虧損、負債率高、現金流緊張的高風險微盤股，警惕ST股進一步殺跌；配置滬深300中的金融、消費、國央企高股息板塊，如銀行、保險、公用事業。中長期布局則可精選業績穩健、處于景氣賽道卻因市場恐慌被錯殺的小盤成長股，如高端制造、生物醫藥領域；同時關注政策催化方向，如海洋經濟、科技自主中的深海科技、人工智能等主題性機會。