撰稿|行星

來源|貝多財經(jīng)

湯臣倍健的2024年，“隱痛”不少。

3月22日，國內(nèi)膳食營養(yǎng)補充劑供應商湯臣倍健股份有限公司（SZ:300416，下稱“湯臣倍健”）公布了2024年年度報告。財報顯示，湯臣倍健過去一年出現(xiàn)了營收與利潤的雙雙走低，且利潤指標降幅超60%，堪稱“斷崖式跳水”。

要知道，消費需求是中國膳食營養(yǎng)補充劑（VDS）行業(yè)的發(fā)展基石，且隨著時間的推移，國民健康意識持續(xù)提升、VDS消費群體年齡階層不斷擴大，行業(yè)前景和細分領(lǐng)域的未來成長潛力均有深度挖掘的空間。

積極向上的市場環(huán)境下，湯臣倍健在百億門檻前的業(yè)績“急剎車”更顯格格不入。這不禁令人疑惑，曾經(jīng)在市場上高唱凱歌的“保健品一哥”，為何會陷入這般低谷？

一、業(yè)績閃崩，市值不及想當年

自2010年登陸A股市場以來，湯臣倍健的業(yè)績便持續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。特別是在2019年突破50億元收入大關(guān)后，該公司的收入更是呈幾何級增長，由2019年的52.62億元增至2023年的94.07億元，離百億規(guī)模僅一步之遙。

歐睿數(shù)據(jù)顯示，湯臣倍健2024年仍以9.3%的市場份額站在VDS行業(yè)零售市場最前列。但誰也沒有想到，湯臣倍健的業(yè)績會在這一年突然“變臉”，收入同比下降27.30%，68.38億元的水平甚至不及2021年的74.31億元。

不僅如此，湯臣倍健的歸母凈利潤也出現(xiàn)了明顯下滑，由2023年的17.46億元驟降至2024年的6.53億元，降幅62.62%，近乎“膝斬”；扣非后凈利潤降至6.26億元，較2023年同期的15.97億元下降60.78%。

貝多財經(jīng)注意到，湯臣倍健的利潤規(guī)模此前已連續(xù)多年穩(wěn)定在10億元以上，即便2022年出現(xiàn)了小幅回落，13.86億元的歸母凈利潤仍舊十分可觀。此次利潤下滑，幾乎將該公司的盈利水平拉回到了七年前。

按照季度劃分可知，湯臣倍健的“下坡路”主要受下半年業(yè)績的拖累。在2024年第三季度歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧至-2241.65萬元的基礎(chǔ)上，該公司四季度的凈利潤再度錄得負數(shù)，2.16億元的虧損額度幾乎是上季度的十倍。

截至2025年3月25日收盤，湯臣倍健報收元11.96/股，跌幅0.08%，總市值約203億元。早前，該公司的巔峰市值曾觸及600億元，一度取代康寶萊暫列全球VDS行業(yè)市值榜首。

如今，湯臣倍健的市值縮水卻相對超過400億元。

二、銷量走低，產(chǎn)品迭代不及預期

值得一提的是，湯臣倍健創(chuàng)始人、董事長梁允超曾在2024年致股東信中表示，該公司2024年的關(guān)鍵詞是“兌現(xiàn)”,要把此前變革和調(diào)整的結(jié)果在經(jīng)營上去檢驗和兌現(xiàn)。

據(jù)了解，湯臣倍健在過去的一年中持續(xù)開展渠道優(yōu)化、品牌矩陣建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新升級，積極推動兩大核心大單品“蛋白粉”和“健力多”的迭代升級，希望通過滿足更多消費者對高品質(zhì)營養(yǎng)補充的需求，進一步提升市場競爭力。

然而事實卻是，即便湯臣倍健進行了部分品牌運營策略和資源投放的調(diào)整，但階段性經(jīng)營策略未能有效推動年初預期目標實現(xiàn)，兩大核心產(chǎn)品迭代升級的進程實際上慢于原規(guī)劃，最終對其經(jīng)營造成了較大的壓力和影響。

按照品牌劃分，湯臣倍健旗下三大品牌全線潰敗，其中貢獻其半數(shù)業(yè)績規(guī)模的主品牌“湯臣倍健”在2024年實現(xiàn)收入37.37億元，同比下降30.79%，是造成該公司財務指標大幅下降的主要原因之一。

再看湯臣倍健旗下的關(guān)節(jié)護理品牌“健力多”和益生菌品牌“l(fā)ifespace”，前者2024年的收入為8.08億元，同比下滑31.51%，降幅在三大品牌中最為顯著；后者實現(xiàn)收入3.14億元，亦出現(xiàn)了29.38%的同比下滑。

分產(chǎn)品來看，2024年湯臣倍健片劑、粉劑的銷售金額分別為15.27億元和8.60億元，銷售量分別為34萬片和322.34kg，上述指標的降幅均超過30%，主要系核心產(chǎn)品迭代導致銷售減少、該公司結(jié)合銷售情況調(diào)整生產(chǎn)及庫存所致。

值得注意的是，過去的一年中湯臣倍健在銷售方面的投入相當“大手筆”，2024年的銷售費用雖然已較2023年同期減少了21.45%，但30.31億元依舊是一筆不小的數(shù)目。豪擲千金助力營銷仍無法提振業(yè)績，足以看出湯臣倍健的尷尬處境。

三、研發(fā)有限，渠道轉(zhuǎn)型步履蹣跚

實際上，維生素與膳食補充劑（VDS）行業(yè)并非已經(jīng)觸頂，歐睿數(shù)據(jù)顯示，2024年中國零售總規(guī)模達到2323億元，較2023年增長約3.7%，但整個行業(yè)的主要增量來自于直播電商，VDS品類在線下藥店銷售同比下滑20%左右。

保健品銷售渠道重心轉(zhuǎn)移到線上的發(fā)展趨勢，是時代發(fā)展之下的必然。一方面，互聯(lián)網(wǎng)普及與電子商務的興起為用戶帶來了全新的購物體驗；另一方面，2020年醫(yī)保改革后，部分地方限制或禁止了使用醫(yī)保卡購買保健食品。

重重壓力下，昔日依靠線下專柜、藥店、商超等零售終端起家的湯臣倍健，不得不面臨銷售渠道結(jié)構(gòu)改革的難題。即便該公司在2017年提出了“電商品牌化”戰(zhàn)略，推動業(yè)務模式從B2C向C2B的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但實際成效卻難稱顯著。

2024年，湯臣倍健的境內(nèi)的線上渠道毛利率下滑4.33個百分點至69.97%，大有通過讓利換取增長的勢頭。然而，該渠道過去一年的銷售收入約34.18億元，仍舊無法與線下渠道拉開差距，且出現(xiàn)了29.79%的下滑。

根據(jù)“未來食品實驗室”整理的數(shù)據(jù)，2024雙十一抖音的滋補保健熱賣品牌榜單中，多數(shù)品牌聚焦運動營養(yǎng)、體重管理方向，其中諾特蘭德、五個女博士、萬益藍位列前三，而前十名中并沒有湯臣倍健的身影。

湯臣倍健的線下渠道銷售收入約33.63億元，收入規(guī)模雖較線上渠道更為穩(wěn)定可控，但25.35%的降幅也為其渠道轉(zhuǎn)型敲響了警鐘。線下渠道規(guī)模急劇收縮，線上渠道卻仍處在運營布局階段，最終拖累了湯臣倍健的發(fā)展腳步。

另需指出的是，湯臣倍健以研發(fā)技術(shù)為核心的產(chǎn)品力顯然還有待提高。該公司2024年在研發(fā)領(lǐng)域的投入約為1.49億元，不僅較2023年同期的1.79億元下滑17.12%，與超30億元的銷售費用相比更是九牛一毛。

四、結(jié)語

在梁允超看來，過去的2024年是眾多消費品價值鏈解構(gòu)硬著陸的一年，也是湯臣倍健硬著陸的一年。展望新一年，該公司的首要任務是以“以攻為首”的總策略去穩(wěn)住有質(zhì)量、可持續(xù)的核心業(yè)務基本盤。

但對轉(zhuǎn)型腳步稍顯落后的湯臣倍健而言，以消費者利益為核心，重新確立藥店VDS行業(yè)新價值鏈和新模式并不容易。無論是渠道策略的升級，還是品牌內(nèi)容的迭代，湯臣倍健還有許多洼地待填平。