文/梧桐小編

3月21日，上交所、深交所發(fā)布《以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)實(shí)施辦法（試行）（2025年修訂）》及《修訂說(shuō)明》。為深入貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神和《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2024〕10號(hào)），完善以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，督促保薦機(jī)構(gòu)提高首次公開發(fā)行股票或存托憑證并上市保薦項(xiàng)目質(zhì)量，以可投性為導(dǎo)向執(zhí)業(yè)展業(yè)，上海證券交易所和深圳證券交易所（以下統(tǒng)稱滬深交易所）對(duì)《以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)實(shí)施辦法（試行）》進(jìn)行了聯(lián)合修訂，現(xiàn)予以發(fā)布，自發(fā)布之日起施行。

滬深交易所自2023年7月聯(lián)合發(fā)布《評(píng)價(jià)辦法》以來(lái)，已完成2023年度、2024年度兩次試評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)結(jié)果總體上能夠較好反映各保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，發(fā)揮了引導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變執(zhí)業(yè)理念，提高申報(bào)質(zhì)量的積極作用。2024年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》等政策文件。《意見(jiàn)》立足從源頭上提高上市公司質(zhì)量，提出了進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任的系列政策舉措。為全面落實(shí)《意見(jiàn)》精神，確保政策措施有效銜接，滬深交易所結(jié)合試評(píng)價(jià)過(guò)程中積累的經(jīng)驗(yàn)，從優(yōu)化指標(biāo)體系、完善結(jié)果分類方式、強(qiáng)化結(jié)果運(yùn)用等方面對(duì)《評(píng)價(jià)辦法》進(jìn)行修改完善，提高評(píng)價(jià)體系的科學(xué)性和有效性。修訂后的《評(píng)價(jià)辦法》共6章30條，整體架構(gòu)與修訂前保持一致，主要修訂內(nèi)容如下。

一是增設(shè)“業(yè)績(jī)下滑調(diào)整”指標(biāo)。新上市公司業(yè)績(jī)變臉市場(chǎng)影響惡劣，嚴(yán)重影響投資者權(quán)益。本次修訂在“成長(zhǎng)能力”指標(biāo)中增設(shè)“業(yè)績(jī)下滑調(diào)整”子指標(biāo)。該子指標(biāo)為扣分指標(biāo)，上市公司營(yíng)業(yè)收入或扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)50%的，該公司當(dāng)年上市公司質(zhì)量部分得分扣5分。

二是調(diào)整部分指標(biāo)賦值方式。第一，“現(xiàn)金分紅比例”指標(biāo)原按分紅比例10%以上、0-10%以及0三檔賦值，本次修訂調(diào)整為按分紅比例在同行業(yè)可比公司中的排名賦值，提高指標(biāo)得分區(qū)分度。第二，市值類指標(biāo)（包括“總市值”“市凈率”“年化回報(bào)率”）原根據(jù)公司年初第一個(gè)交易日或年末最后一個(gè)交易日收盤股價(jià)進(jìn)行計(jì)算。為減少股價(jià)短期波動(dòng)影響，調(diào)整為根據(jù)公司年初或年末20個(gè)交易日股價(jià)收盤均價(jià)計(jì)算。

三是優(yōu)化評(píng)價(jià)結(jié)果為A類的條件。鑒于評(píng)價(jià)年度保薦上市的公司數(shù)量較少不足以客觀衡量保薦機(jī)構(gòu)整體執(zhí)業(yè)情況，增加“評(píng)價(jià)結(jié)果為A類的保薦機(jī)構(gòu)，原則上評(píng)價(jià)年度納入上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)范圍的保薦上市項(xiàng)目數(shù)量不低于3家”的規(guī)定。

四是完善評(píng)價(jià)結(jié)果運(yùn)用。為落實(shí)《意見(jiàn)》關(guān)于建立中介機(jī)構(gòu)常態(tài)化滾動(dòng)式現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制等相關(guān)要求，做好政策銜接，刪除“保薦機(jī)構(gòu)連續(xù)3次評(píng)價(jià)結(jié)果為A類的，原則上不開展非問(wèn)題導(dǎo)向類現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)”的規(guī)定。

第一章 總則

第一條 為適應(yīng)全面注冊(cè)制改革需要，提升保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)水平，提高首次公開發(fā)行股票或存托憑證并上市保薦項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱首發(fā)保薦項(xiàng)目）質(zhì)量，根據(jù)《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》《關(guān)于注冊(cè)制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見(jiàn)》《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等規(guī)定，制定本辦法。

第二條 上海證券交易所、深圳證券交易所（以下統(tǒng)稱滬深交易所）對(duì)在境內(nèi)從事主板、科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板首發(fā)保薦業(yè)務(wù)的保薦機(jī)構(gòu)開展以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)適用本辦法。

本辦法未作規(guī)定的，適用中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）和滬深交易所的其他規(guī)定。

第三條 本辦法所稱以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)，是指滬深交易所按照科學(xué)、合理、客觀的原則，基于上市公司質(zhì)量和保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量等評(píng)價(jià)內(nèi)容，形成對(duì)保薦機(jī)構(gòu)首發(fā)保薦項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)。

第四條 上市公司質(zhì)量的評(píng)價(jià)范圍，為保薦機(jī)構(gòu)T-5年當(dāng)年保薦上市的公司（T為評(píng)價(jià)年度，下同）。保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量的評(píng)價(jià)范圍，為T年進(jìn)入審核注冊(cè)環(huán)節(jié)的首發(fā)保薦項(xiàng)目。

評(píng)價(jià)期間為相應(yīng)年度的1月1日至12月31日。

第五條 評(píng)價(jià)工作重點(diǎn)突出投資者投資決策需求，聚焦上市公司質(zhì)量。

第六條 評(píng)價(jià)工作每年定期開展一次。

第七條 項(xiàng)目涉及聯(lián)合保薦的，上市公司質(zhì)量得分及保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量得分，計(jì)入聯(lián)合保薦機(jī)構(gòu)各自得分。

第八條 評(píng)價(jià)工作堅(jiān)持公開、公平、公正的原則。參與評(píng)價(jià)的工作人員應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的專業(yè)素質(zhì)、業(yè)務(wù)能力和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。

第二章 評(píng)價(jià)內(nèi)容與指標(biāo)

第九條 評(píng)價(jià)體系包括上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)（權(quán)重占比70%）、保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)（權(quán)重占比30%）和評(píng)價(jià)得分調(diào)整（不設(shè)權(quán)重）三個(gè)部分。

評(píng)價(jià)體系構(gòu)成及權(quán)重分布見(jiàn)附件1-1。

第十條 上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)主要衡量公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、市場(chǎng)表現(xiàn)及治理質(zhì)量等情況。

公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量包括盈利能力、成長(zhǎng)能力、創(chuàng)新能力三部分。盈利能力下設(shè)扣非歸母凈利潤(rùn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入比重、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率四個(gè)指標(biāo)；成長(zhǎng)能力下設(shè)營(yíng)業(yè)收入增速、扣非歸母凈利潤(rùn)增速、業(yè)績(jī)下滑調(diào)整三個(gè)指標(biāo)；創(chuàng)新能力下設(shè)研發(fā)支出占比、研發(fā)人員數(shù)量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)。

市場(chǎng)表現(xiàn)包括投資者回報(bào)和市場(chǎng)估值兩部分。投資者回報(bào)下設(shè)現(xiàn)金分紅比例、年化回報(bào)率兩個(gè)指標(biāo)；市場(chǎng)估值下設(shè)市凈率、總市值兩個(gè)指標(biāo)。

公司治理質(zhì)量包括信息披露和監(jiān)管合規(guī)兩個(gè)部分，分別設(shè)置信息披露評(píng)級(jí)和行政監(jiān)管處罰兩個(gè)指標(biāo)。

第十一條 保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量基于申報(bào)文件質(zhì)量、保薦機(jī)構(gòu)工作質(zhì)量、項(xiàng)目審核結(jié)果等維度，衡量保薦機(jī)構(gòu)首發(fā)項(xiàng)目盡職調(diào)查、信息披露、問(wèn)詢回復(fù)等執(zhí)業(yè)質(zhì)量情況，下設(shè)項(xiàng)目質(zhì)量一個(gè)綜合性指標(biāo)。

指標(biāo)具體構(gòu)成按照中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》中股票保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)的履職盡責(zé)相關(guān)指標(biāo)執(zhí)行。

第十二條 評(píng)價(jià)得分調(diào)整主要衡量保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)模和執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)評(píng)價(jià)得分作出調(diào)整。

評(píng)價(jià)得分調(diào)整包括規(guī)模調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整及降檔調(diào)整三部分。規(guī)模調(diào)整下設(shè)保薦項(xiàng)目數(shù)量一個(gè)指標(biāo)；風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)警示公司占比、強(qiáng)制退市公司占比兩個(gè)指標(biāo)；降檔調(diào)整下設(shè)重大執(zhí)業(yè)質(zhì)量問(wèn)題一個(gè)指標(biāo)。

評(píng)價(jià)指標(biāo)的具體內(nèi)容見(jiàn)附件1-2。

第三章 評(píng)價(jià)方法與程序

第十三條 與上市公司質(zhì)量相關(guān)的指標(biāo)，以公司上市后五個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的表現(xiàn)作為賦值基礎(chǔ)，并劃分為兩個(gè)時(shí)段。其中，前三個(gè)會(huì)計(jì)年度的表現(xiàn)占比80%，后兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的表現(xiàn)占比20%。

指標(biāo)賦值時(shí)，業(yè)績(jī)下滑調(diào)整指標(biāo)按實(shí)際得分賦值，其他指標(biāo)根據(jù)指標(biāo)在所有同行業(yè)可比上市公司中的排序，按相對(duì)值賦值。計(jì)算得分時(shí)，將按相對(duì)值賦值的各指標(biāo)按權(quán)重加總，并結(jié)合業(yè)績(jī)下滑扣分進(jìn)行調(diào)整，得到單個(gè)上市公司單年質(zhì)量得分。將單個(gè)上市公司前三年的質(zhì)量得分均值與后兩年的質(zhì)量得分均值按權(quán)重加總，得到單個(gè)上市公司最終質(zhì)量得分。該保薦機(jī)構(gòu)納入評(píng)價(jià)范圍的所有上市公司的最終質(zhì)量得分均值，即為該保薦機(jī)構(gòu)的上市公司質(zhì)量得分。

在計(jì)算上市公司質(zhì)量得分時(shí)，行業(yè)分類以中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)公布的行業(yè)統(tǒng)計(jì)分類指引為基礎(chǔ)。

第十四條 與保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量相關(guān)的指標(biāo)，按照中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》中股票保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)的履職盡責(zé)相關(guān)指標(biāo)執(zhí)行，以中國(guó)證監(jiān)會(huì)和滬深交易所根據(jù)審核注冊(cè)工作對(duì)首發(fā)項(xiàng)目的質(zhì)量評(píng)分為基礎(chǔ)。

第十五條 與評(píng)價(jià)得分調(diào)整有關(guān)的指標(biāo)，如保薦項(xiàng)目數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)警示公司占比、強(qiáng)制退市公司占比，根據(jù)實(shí)際發(fā)生值進(jìn)行賦值；重大執(zhí)業(yè)質(zhì)量問(wèn)題指標(biāo)根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)已保薦的公司是否涉及欺詐發(fā)行，或已保薦的公司上市三年內(nèi)是否存在重大財(cái)務(wù)造假等重大違法行為進(jìn)行賦值，并在保薦機(jī)構(gòu)被立案年度的評(píng)價(jià)中對(duì)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行扣分處理。

第十六條 保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量最終得分，為其保薦的上市公司質(zhì)量得分、保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量得分及評(píng)價(jià)得分調(diào)整分值的總和。

各評(píng)價(jià)指標(biāo)的賦值方式見(jiàn)附件1-2。

各評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方式見(jiàn)附件1-3。

第十七條 指標(biāo)因數(shù)據(jù)缺失等原因難以賦值時(shí)，其分值按相對(duì)權(quán)重向同一層級(jí)下其他指標(biāo)分配。

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司首發(fā)申報(bào)選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)如不涉及營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)指標(biāo)，則與營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)相關(guān)的指標(biāo)分值，按相對(duì)權(quán)重向同一層級(jí)下其他指標(biāo)分配。

同一事項(xiàng)在不同評(píng)價(jià)期間不重復(fù)計(jì)分。

第四章 評(píng)價(jià)結(jié)果與運(yùn)用

第十八條 參與評(píng)價(jià)的保薦機(jī)構(gòu)的保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量劃分為A類、B類、C類三個(gè)等級(jí)。執(zhí)業(yè)質(zhì)量得分排序前20%的為A類，后20%的為C類，其余為B類。

保薦機(jī)構(gòu)在評(píng)價(jià)年度內(nèi)沒(méi)有符合本辦法第四條規(guī)定的評(píng)價(jià)內(nèi)容的，不參與評(píng)價(jià)，統(tǒng)一確定為N類。

評(píng)價(jià)結(jié)果為A類的保薦機(jī)構(gòu)，原則上評(píng)價(jià)年度納入上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)范圍的保薦上市項(xiàng)目數(shù)量不低于3家。

第十九條 評(píng)價(jià)年度保薦機(jī)構(gòu)因重大執(zhí)業(yè)質(zhì)量問(wèn)題被立案的，評(píng)價(jià)結(jié)果應(yīng)當(dāng)為C類。經(jīng)有關(guān)部門認(rèn)定，保薦機(jī)構(gòu)及其工作人員存在發(fā)行上市領(lǐng)域行賄行為的，該保薦機(jī)構(gòu)當(dāng)年評(píng)價(jià)結(jié)果應(yīng)當(dāng)為C類。

第二十條 評(píng)價(jià)工作完成后，滬深交易所將及時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送評(píng)價(jià)結(jié)果，同時(shí)抄送中國(guó)證監(jiān)會(huì)各派出機(jī)構(gòu)，作為監(jiān)管參考。

第二十一條 滬深交易所根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果，在下一年度評(píng)價(jià)結(jié)果發(fā)布前，對(duì)處于交易所審核階段的相關(guān)首發(fā)保薦項(xiàng)目實(shí)施分類監(jiān)管安排。

保薦機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)結(jié)果為A類的，滬深交易所對(duì)其保薦的首發(fā)項(xiàng)目降低非問(wèn)題導(dǎo)向類現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)比例。

保薦機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)結(jié)果為C類的，滬深交易所依照有關(guān)規(guī)定加大對(duì)其保薦的首發(fā)項(xiàng)目審核問(wèn)詢力度，同時(shí)加大非問(wèn)題導(dǎo)向類現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)比例。連續(xù)三次評(píng)價(jià)結(jié)果為C類的，原則上全部開展現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)或按規(guī)定開展現(xiàn)場(chǎng)檢查。

第二十二條 除本辦法第二十條、二十一條規(guī)定的用途外，保薦機(jī)構(gòu)不得將評(píng)價(jià)結(jié)果用于廣告宣傳、營(yíng)銷推廣等商業(yè)目的。

第五章 評(píng)價(jià)組織與實(shí)施

第二十三條 滬深交易所成立聯(lián)合工作組開展評(píng)價(jià)工作，按照本辦法的要求進(jìn)行數(shù)據(jù)整理、統(tǒng)計(jì)計(jì)算及結(jié)果復(fù)核。

第二十四條 滬深交易所每年第三季度開展上一年度保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)工作。

第二十五條 滬深交易所每年第三季度末前通過(guò)交易所網(wǎng)站公布評(píng)價(jià)結(jié)果。

第二十六 條滬深交易所開展評(píng)價(jià)工作接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)與監(jiān)督。

第二十七條 保薦機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果有異議的，可以自結(jié)果公布之日起10個(gè)工作日內(nèi)，向滬深交易所提出書面申述。滬深交易所應(yīng)在收到申述后10個(gè)工作日內(nèi)予以答復(fù)。

第二十八條 滬深交易所可以基于投資者需求、保薦機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展情況和監(jiān)管工作要求，履行相應(yīng)程序，對(duì)評(píng)價(jià)體系、評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法等予以調(diào)整。

第六章 附則

第二十九條 本辦法由滬深交易所解釋。

第三十條 本辦法自發(fā)布之日起施行。滬深交易所于2023年7月21日聯(lián)合發(fā)布的《以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)實(shí)施辦法（試行）》（上證發(fā)〔2023〕117號(hào)）同時(shí)廢止。