本文來(lái)自微信公眾號(hào)：略大參考，作者：楊知潮，編輯：原野，題圖來(lái)自：視覺(jué)中國(guó)

從多個(gè)層面來(lái)看，英特爾晶圓代工服務(wù)（Intel Factory Service 下簡(jiǎn)稱(chēng)IFS），都是一個(gè)負(fù)價(jià)值的存在。

糟糕的收入增速，大量虧損，都指向英特爾的代工能力不夠優(yōu)秀。如果英特爾是一家A股上市公司，其他和它傳出合作消息的公司，股價(jià)都有可能下跌。也許他們還會(huì)趕快發(fā)布公告：本公司和英特爾沒(méi)有合作關(guān)系。

但在芯片制造回歸美國(guó)的政策背景下，很多美國(guó)公司不得不持續(xù)購(gòu)買(mǎi)英特爾的代工服務(wù)，甚至可能還需要投資它。只是，對(duì)于他們而言，英特爾不再是單純的商業(yè)伙伴，而像是一種新的稅收。

一、綁上全行業(yè)的IFS

2021年，新CEO帕特·基辛格接任后，為英特爾選擇了一個(gè)最艱難的賽道：代工。在此之前，英特爾的代工業(yè)務(wù)更多是為自家公司生產(chǎn)芯片，雖然也對(duì)外開(kāi)放，但占比較小。但英特爾連年業(yè)務(wù)的下滑，讓基辛格開(kāi)始重新思考這塊業(yè)務(wù)，并計(jì)劃把它作為第二增長(zhǎng)曲線。

然而，某種程度上，這個(gè)決定成為整個(gè)行業(yè)的災(zāi)難。它在未來(lái)幾年綁架了全球芯片制造系統(tǒng)。

它最先綁架的是英特爾自己。

盡管AMD創(chuàng)始人桑德斯認(rèn)為“真男人就該有晶圓廠”，但晶圓代工很有可能是科技行業(yè)里最重的一門(mén)生意——它虧起錢(qián)來(lái)十分要命。三年里，英特爾投資超過(guò)千億美元建設(shè)多個(gè)新工廠。2023年，英特爾IFS營(yíng)業(yè)虧損高達(dá)70億美元。第二年，這個(gè)數(shù)字變成超過(guò)130億美元，接近翻倍。

巨虧之下，2024年9月前后，英特爾宣布了一項(xiàng)轉(zhuǎn)型計(jì)劃，其中包括晶圓代工業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。但計(jì)劃宣布兩個(gè)月后，基辛格就“被退休”——董事會(huì)給高管的時(shí)間一般就是三年，基辛格明顯沒(méi)及格。

基辛格帶著1200萬(wàn)美元的離職賠償走了，留下來(lái)一個(gè)一年虧損100多億美元的垃圾業(yè)務(wù)。英特爾目前正在用包括裁員在內(nèi)的各種成本削減的方式補(bǔ)足這個(gè)窟窿。

這個(gè)窟窿不止是英特爾的，還是整個(gè)芯片行業(yè)的。原因很簡(jiǎn)單：它的技術(shù)太糟糕了，但客戶(hù)還得用。

雖然英特爾曾經(jīng)也是芯片制造的頂尖代表，但眼下它的技術(shù)早已落后于臺(tái)積電，就連英特爾自己都不愿意用：Arrow lake處理器是英特爾在AIPC市場(chǎng)的關(guān)鍵產(chǎn)品，原本計(jì)劃使用英特爾內(nèi)部代工，但去年9月，英特爾宣布這一產(chǎn)品改為由臺(tái)積電代工。

兩個(gè)月后，媒體披露，在AMD和英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，英特爾的Lunar Lake、Arrow Lake芯片組將增加臺(tái)積電3納米工藝的代工訂單。這些舉動(dòng)釋放的訊號(hào)再明確不過(guò)。

但英特爾有“靠山”。

它成為芯片制造回流美國(guó)政策的受益方。從2024年左右開(kāi)始，一些響應(yīng)號(hào)召的芯片巨頭成為了英特爾代工業(yè)務(wù)的客戶(hù)。

博通、英偉達(dá)紛紛測(cè)試英特爾的18A技術(shù)。黃仁勛公開(kāi)表態(tài)，考慮使用臺(tái)積電以外的晶圓制造服務(wù)，又在幾天前表示，公司未來(lái)四年預(yù)計(jì)將采購(gòu)總價(jià)值約5000億美元的電子產(chǎn)品，其中“數(shù)千億美元”將在美國(guó)本土制造——而英特爾是三大芯片代工廠里唯一一個(gè)美國(guó)公司。

對(duì)英特爾，這當(dāng)然是個(gè)絕好的翻盤(pán)機(jī)會(huì)。但它的技術(shù)實(shí)在拉胯。

2024年9月，有外媒披露，英特爾的最新制造工藝沒(méi)有通過(guò)博通的測(cè)試。這次測(cè)試主要涉及英特爾的18A制造工藝。博通高管和工程師認(rèn)為這種工藝無(wú)法大規(guī)模量產(chǎn)——飯喂到嘴里，沒(méi)吃下去。

市場(chǎng)的選擇也能透露出英特爾IFS的糟糕，2024年，IFS業(yè)務(wù)全年收入175億美元，同比下滑超過(guò)7%。作為一個(gè)基數(shù)本來(lái)就不大的新業(yè)務(wù)，還有當(dāng)?shù)卣叻龀郑琁FS的這組下滑數(shù)據(jù)，足夠打臉。這也讓英特爾的芯片代工業(yè)務(wù)，更像是面向行業(yè)征收的一種稅。

二、收稅和避稅

大約從去年年中開(kāi)始，英特爾經(jīng)歷了多次股價(jià)上漲，但它靠的不是自己堅(jiān)挺的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，而是收購(gòu)傳聞——對(duì)英特爾這副爛攤子來(lái)說(shuō)，誰(shuí)來(lái)接手都是好消息。

比如今年2月，多個(gè)消息源同時(shí)披露，臺(tái)積電正在考慮收購(gòu)英特爾在美國(guó)晶圓廠的20%股份。另有報(bào)道稱(chēng)，臺(tái)積電會(huì)向英特爾分享N3和N2制程技術(shù)，還會(huì)直接派遣工程師支持英特爾。作為芯片制造能力的天花板，臺(tái)積電接手英特爾的晶圓工廠，對(duì)當(dāng)?shù)氐男酒圃炷芰κ怯泻锰幍摹?/p>

很難說(shuō)臺(tái)積電有多么需要英特爾的代工廠技術(shù)，這些舉動(dòng)，看起來(lái)更像是臺(tái)積電為美國(guó)市場(chǎng)額外付出的成本。

與此同時(shí)，另有消息披露，博通考慮收購(gòu)英特爾芯片設(shè)計(jì)部門(mén)，也就是英特爾的核心部門(mén)CCG。兩則消息連到一起，就是“博通和臺(tái)積電瓜分英特爾”。當(dāng)然，CCG是一個(gè)年盈利百億美元的正資產(chǎn)，其在PC端仍然是世界頂尖CPU的代表。雖然都還處于傳聞階段，但這兩筆收購(gòu)存在本質(zhì)不同。

收購(gòu)連續(xù)劇的高潮，發(fā)生在今年3月初，路透社透露了一個(gè)超級(jí)方案：臺(tái)積電正在接觸英偉達(dá)、AMD、博通、高通在內(nèi)的芯片企業(yè)，合資運(yùn)營(yíng)英特爾的晶圓廠。臺(tái)積電會(huì)在這個(gè)合資公司里占股50%。

這項(xiàng)合作方案非常有趣。

首先，按照技術(shù)實(shí)力來(lái)看，英偉達(dá)、臺(tái)積電、AMD、博通、高通五家代表著芯片行業(yè)的最高水平，何必加上一個(gè)英特爾的晶圓廠？IFS除了拖后腿以外，很難起到其他的作用。

這項(xiàng)合作，更像是給英特爾的定點(diǎn)扶持，英偉達(dá)們的投資則像是“支援本土芯片制造專(zhuān)項(xiàng)稅”。這五家“繳稅”方，正好是全球前五的半導(dǎo)體公司。

第二，此前傳聞里，臺(tái)積電是唯一的收購(gòu)方，而這種成立合資公司的安排，多少有些“拉友商下水”的意味。畢竟英特爾的工廠不是什么香餑餑，能多拉一個(gè)伙伴，就少一份負(fù)擔(dān)。

當(dāng)然，上述消息并沒(méi)有得到官方確認(rèn)。

臺(tái)積電已經(jīng)明確否認(rèn)，董事劉鏡清不久前公開(kāi)回應(yīng)：臺(tái)積電董事會(huì)從未討論過(guò)與美國(guó)半導(dǎo)體巨頭英特爾合作的議題。相比之下，黃仁勛的答案里有中國(guó)太極的味道——GTC2025期間，他被問(wèn)到了與英特爾合作的問(wèn)題時(shí)這樣回答：

“我不知道消息是從哪里來(lái)的，但沒(méi)有人邀請(qǐng)我們加入，我并不是說(shuō)這不是新聞，也許其他人有，但是我不知道。”

從老黃的回應(yīng)來(lái)看，這些傳聞不像是空穴來(lái)風(fēng)，芯片巨頭的確有被捆在一起“收稅”的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)對(duì)全球任何一個(gè)大企業(yè)來(lái)說(shuō)，優(yōu)化稅收支出都是基本功。芯片企業(yè)也不會(huì)無(wú)條件的購(gòu)買(mǎi)IFS的服務(wù)。

黃仁勛在幾天前公開(kāi)透露，英偉達(dá)在定期評(píng)估英特爾的代工技術(shù)，考慮合作的可能性。對(duì)于英特爾的制造能力，他評(píng)價(jià)得很客氣：“英特爾具備在先進(jìn)芯片技術(shù)領(lǐng)域保持競(jìng)爭(zhēng)力的能力，但建立新的供應(yīng)鏈需要時(shí)間。”

翻譯一下就是，英特爾的技術(shù)很好，但我們現(xiàn)在用不了（不想用？）。

博通和AMD也是如此，盡管有報(bào)道稱(chēng)他們都在考慮使用英特爾的18A制程技術(shù)，但合作狀態(tài)始終停留在“評(píng)估”或者“測(cè)試”階段。

也就是說(shuō)，盡管轉(zhuǎn)向英特爾代工的風(fēng)吹了很久，但截至目前，AMD、高通、博通、英偉達(dá)四家芯片企業(yè)，仍然沒(méi)有一家大規(guī)模改用英特爾的代工，“英特爾代工稅”成效相當(dāng)有限。

至于收購(gòu)傳聞，也仍然還只是傳聞。

對(duì)同行臺(tái)積電來(lái)說(shuō)，它可以直接在美國(guó)建廠，實(shí)現(xiàn)本土化，而不去收購(gòu)落后的英特爾工廠。臺(tái)積電已經(jīng)計(jì)劃在美國(guó)再投資1000億美元，其中包括增建五座芯片工廠。據(jù)外媒披露，臺(tái)積電在去年12月已經(jīng)討論和英偉達(dá)在亞利桑那州的新工廠生產(chǎn)Blackwell芯片——這當(dāng)然也是一種本土芯片。

臺(tái)積電董事劉鏡清也表示：臺(tái)積電和英特爾就像柴油跟汽油，很難混在一起燒。這至少可以說(shuō)明他本人對(duì)臺(tái)積電與英特爾合作是比較抗拒的。

三、新“局長(zhǎng)”上任

去年8月，英特爾的董事會(huì)發(fā)生了一場(chǎng)內(nèi)斗。

內(nèi)斗雙方是CEO帕特基辛格和董事會(huì)成員陳立武。后者于2022年加入英特爾，負(fù)責(zé)協(xié)助監(jiān)督制造營(yíng)運(yùn)。

但陳立武對(duì)基辛格管理下的英特爾并不滿(mǎn)意，據(jù)知情人士向媒體披露，陳立武對(duì)公司文化表達(dá)失望，稱(chēng)公司已經(jīng)失去了前首席執(zhí)行官安迪·格魯夫所倡導(dǎo)的“只有偏執(zhí)狂才能生存”的精神。

陳立武對(duì)組織架構(gòu)的效率也存在不滿(mǎn)，特別是中層領(lǐng)導(dǎo)上的臃腫。但他裁員3萬(wàn)人的主張并沒(méi)有被管理層所采納。最終，他離開(kāi)了英特爾董事會(huì)。

和CEO有分歧是致命的。但如果CEO被換掉了，局勢(shì)就會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

今年3月12日，陳立武正式上任，接替了基辛格走后空缺的位子。英特爾股價(jià)一度大漲12%，此后幾日連續(xù)上漲——有趣的是，2021年基辛格上任時(shí)，英特爾的股價(jià)也經(jīng)歷了大漲。去年基辛格離任時(shí)，股價(jià)又一度小漲。或許在資本市場(chǎng)看來(lái)，這個(gè)墜入低谷的企業(yè)只要有變化，就都是好消息。

陳立武帶著一項(xiàng)全面的改革計(jì)劃上任了。他要解決管理層的臃腫和低效，還計(jì)劃重組英特爾在人工智能領(lǐng)域的布局。

而當(dāng)下英特爾困境的罪魁禍?zhǔn)住狪FS業(yè)務(wù)，也是陳立武的核心調(diào)整事項(xiàng)，他希望提高良品率，贏得更多客戶(hù)，讓IFS業(yè)務(wù)可以與臺(tái)積電正面競(jìng)爭(zhēng)，成為領(lǐng)先的晶圓代工廠商。

對(duì)芯片巨頭來(lái)說(shuō)，陳立武對(duì)IFS的改造可能是個(gè)好消息。畢竟改進(jìn)后的英特爾能夠?yàn)樗麄儙?lái)更好的產(chǎn)品，他們也不必受制于臺(tái)積電一家代工廠——由于需求旺盛，臺(tái)積電的訂單持續(xù)排隊(duì)，每一家都想先從那里獲得芯片。

但這也有可能是個(gè)壞消息。畢竟陳立武的宏圖大志是需要資源的，而英偉達(dá)、博通們，很有可能成為資源的一部分。他們可能需要購(gòu)買(mǎi)英特爾的服務(wù)，甚至親自下場(chǎng)投資這一不如臺(tái)積電的晶圓制造廠。

在近日英特爾傳出和英偉達(dá)合作消息時(shí)，有一網(wǎng)友調(diào)侃或許能反映當(dāng)下英特爾對(duì)行業(yè)的價(jià)值：

英偉達(dá)把英特爾收購(gòu)了吧，然后原地解散，對(duì)英偉達(dá)（行業(yè)）來(lái)說(shuō)都更好一些。

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