出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

在新能源及智能化汽車日益普及的今日，智能駕駛產業鏈上下游企業業績正在逐年攀升，作為智能座艙龍頭企業的德賽西威也是如此。

2024年，德賽西威再度實現營收和歸母凈利潤雙雙增長，這也是德賽西威自2019年以來連續五年營收和利潤同時增長。

但令人擔憂的是，2024年德賽西威不論是營收還是凈利潤增速均出現下滑，尤其是第四季度，德賽西威扣非后凈利潤環比、同比均出現下滑。

在“智駕平權”來臨之際，德賽西威能否從中分到一杯羹，推動企業業績再度高速增長？

1、主機廠發起價格戰，2024年凈利潤增速放緩

3月15日，智能座艙龍頭企業德賽西威公布了2024年年報。2024年德賽西威實現營業收入276.18億元，同比增長26.06%，實現歸母凈利潤20.05億元，同比增長29.62%，實現扣非后凈利潤19.46億元，同比增長32.66%。

據悉，德賽西威是一家智能駕駛輔助安全系統及部件提供商，公司超92%以上的收入來源于智能駕駛。其中智能座艙是德賽西威第一大業務，2024年該業務實現收入182.3億元，占公司整體收入比例為66.01%，智能駕駛實現收入73.14億元，占比為26.48%。

（圖 / 德賽西威官網）

過去五年，由于自動駕駛技術的日益成熟，國內自動駕駛市場規模快速上升，作為智能駕駛產業鏈企業的德賽西威業績逐年提升。

2019年，德賽西威年營收和歸母凈利潤分別為53.37億元、2.92億元，2024年德賽西威營業收入及歸母凈利潤大幅增長至276.18億元、20.05億元。

值得注意的是，2024年雖然德賽西威再度實現營收和利潤的雙雙增長，但增速較前幾年有了明顯下滑。

2021年至2023年，德賽西威營收增速分別為40.75%、56.05%、46.71%；同期，公司歸母凈利潤增速分別為60.75%、42.14%及30.57%。

2024年，公司該兩項指標的同比增速下滑至26.06%和29.62%，創下2021年以來新低。尤其是第四季度，德賽西威扣非后凈利潤環比和同比增速均出現下滑。

2024年第四季度，德賽西威扣非后凈利潤為4.97億元，環比第三季度的6.59億元下滑24.58%，同比2023年第四季度的6.03億元下滑17.58%。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

從德賽西威此前業績表現來看，公司第四季度往往是一年當中盈利最高的年份。此次第四季度扣非凈利潤下滑幅度明顯，在德賽西威歷史上并不多見。在第四季度扣非后利潤大幅下滑影響下，德賽西威全年毛利率及凈利率較2024年前三季度出現下滑。

2024年下游汽車廠商“價格戰”十分慘烈，作為上游供應商，公司業績增速下滑是否受到下游主機廠“價格戰”影響外界不得而知。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向德賽西威了解，貴公司第四季度扣非后凈利潤大幅下滑是何原因造成，是否由下游主機廠“價格戰”影響所致，這種趨勢是否會延續到2025年？截至發稿，未獲得德賽西威回復。

2、惠州國資套現約35億元，公司股價兩年半跌超40%

雖然2024年第四季度德賽西威扣非后凈利潤出現下滑，但并不影響其是A股過去幾年業績及股價表現最好的企業之一。

公開資料顯示，德賽西威成立于1986年，由惠州工業（國資）、飛利浦和香港金山三方合資成立。此后，德國曼內斯曼、西門子和大陸集團先后注資成為公司股東，公司也是國內為數不多中、德合資的制造業企業。

（圖 / 德賽西威官網）

成立初期，德賽西威主要從事汽車音響生產及銷售，背靠中、德股東，德賽西威在汽車音響領域混得風生水起，此后公司還拓展了汽車空調等業務。

在汽車音響領域深耕多年后，德賽西威業績達到上市標準。2017年德賽西威正式在深交所完成上市。

利用上市融資之便，德賽西威開始發力智能汽車。2019年，其將原先的六大業務板塊，發展為智能座艙、智能駕駛和網聯服務三大事業部。

由于在智能座艙領域布局較早，2020年新能源汽車銷量的爆發帶動了智能座艙的發展，德賽西威業績開始爆發。根據相關機構預測，2020年德賽西威智能座艙收入約為55億元左右，2024年公司智能座艙收入增長至182億元以上。

除智能座艙外，德賽西威還積極布局自動駕駛。

智能駕駛的核心是高算力芯片，而高算力芯片領域的王者便是英偉達。早在2018年德賽西威便與小鵬汽車、英偉達達成三方合作，共同開發L3級自動駕駛技術。

伴隨著小鵬汽車P7上市，意味著德賽西威首款基于英偉達Xavier自動駕駛域控制器——IPU03正式量產。與英偉達的深度綁定，讓德賽西威在自動駕駛領域優勢較為明顯，公司也拿下了多家車企訂單。

（圖 / 小鵬汽車官網）

智能駕駛成為德賽西威第二增長曲線。2021年，智能駕駛為德賽西威帶來了13.87億元收入，到2024年公司該業務收入增長至73.14億元。

得益于業績大幅飆升，德賽西威在資本市場表現極其亮眼。2018年10月，德賽西威股價最低跌至15.56元/股，到2022年8月公司最高漲至200元/股以上，漲幅在12倍以上（注：由于公司進行過分紅，故統一采用分紅后除權股價）。

截至3月25日，德賽西威股價報收115元/股，較2018年漲幅仍在6倍左右，但較2022年8月巔峰期跌幅在40%以上。

值得注意的是，自上市以來未曾減持過公司股份的惠州國資旗下惠州市創新投資有限公司（以下簡稱“惠州創投”）自2023年7月開始便連續減持公司股份。

Wind數據顯示，自2023年7月至今，惠州創投累計減持公司股份為2682萬股，粗略統計，惠州創投累計減持金額在35億元左右。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向德賽西威了解，與公司相伴多年的惠州創投為何會在公司業績持續上升、股價下跌之際大肆減持公司股份，后續惠州創投是否還會持續、大規模減持公司股份？截至發稿，未獲得德賽西威回復。

3、“智駕平權”來臨，背靠英偉達能否分一杯羹？

擁有英偉達芯片加持，讓德賽西威在自動駕駛領域擁有較大的優勢。

隨著比亞迪將智能駕駛門檻下降到6.98萬元的車型，“智駕平權”時代來臨，這也意味著智能駕駛的這塊蛋糕將無限擴大，這為德賽西威智能駕駛業務進一步打開空間提供了契機。

德賽西威年報披露的信息顯示，德賽西威主要為下游整車廠商提供智能駕駛整體解決方案，產品范圍涵蓋智能駕駛計算系統、傳感器和算法等。

自動駕駛核心便在于其“大腦”高算力芯片，芯片需要具備強大的計算能力，以此來處理如攝像頭、雷達和激光雷達獲取的信息等。與英偉達的深度綁定，讓德賽西威在自動駕駛領域占得先機。

在智能駕駛領域，德賽西威主要有智能駕駛域控制器、傳感器和T-Box（車聯網核心硬件設備）產品。憑借先發優勢及產品的先進性，德賽西威開拓了國內外多家大型汽車集團。過去幾年，德賽西威智能駕駛收入也在持續提升。

為了保持競爭力，德賽西威不惜成本加大研發投入。2021年，德賽西威研發投入為9.77億元，2024年則上升至22.56億元。

在研發投入持續加大背景下，德賽西威各大產品也在迅速更新，如自動駕駛域控制器產品便迭代了數次。

截至2024年底，德賽西威員工總數為9404人，其中研發人員為4324人次，研發人員占比為45.98%。

背靠英偉達，加之持續加大研發投入，近幾年德賽西威智能駕駛業務發展極為迅速。在“智駕平權”時代來臨之際，市場對于德賽西威智能駕駛收入提升抱有很大的希望。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

不過該領域競爭極為激烈，比如要當汽車智能解決方案商的華為和諸多海外Tier1（汽車一級供應商）。此外，與高通、Mobileye合作的國內汽車電子廠商也在加速布局自動駕駛，比如中科創達、經緯恒潤。

除此之外，下游汽車整車廠商也在強調全產業自研，不少整車廠商紛紛布局域控制器甚至芯片。在此背景下，德賽西威智能駕駛能否成功分到更大蛋糕還具有很大的不確定性。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向德賽西威了解，在華為及汽車整車廠商紛紛在智能駕駛領域加大投入的背景下，公司是否存在客戶被競爭對手搶單情況？未來，公司如何保證在該領域的競爭力？截至發稿，未獲得德賽西威回復。

對于德賽西威而言，由于提前押注了智能駕駛行業，公司近幾年經營規模及業績得以騰飛。在“智駕平權”來臨之際，公司智能駕駛相關產品收入有望進一步增長。但如何在該領域始終保持競爭優勢，則考驗著管理層的智慧。

*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協議。