作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

當(dāng)前，全球能源行業(yè)正在經(jīng)歷深刻變革。而油服行業(yè)作為能源產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也經(jīng)常受到高度關(guān)注。

簡(jiǎn)單來說，油服行業(yè)隨著油氣資源的開采需求應(yīng)運(yùn)而生，專注于為石油、天然氣的勘探和生產(chǎn)環(huán)節(jié)提供各式各樣的工程技術(shù)支持和解決方案。

最近，油服在資本市場(chǎng)上也迎來了一波大漲，比如石化油服（600871）的股價(jià)就從低位逐漸爬出，PE（TTM）已經(jīng)超過了60倍。而這背后的邏輯之一，就是油氣行業(yè)資本性開支的增長(zhǎng)。

石化油服股價(jià)變化（來源：百度）

要知道，去年全球海上勘探開發(fā)投資同比增長(zhǎng)8.6%，而預(yù)計(jì)今年全球上游資本開支恢復(fù)增長(zhǎng)，有望突破5800億美元，同比增長(zhǎng)5%，所以說上游資本開支的持續(xù)增長(zhǎng)為油服行業(yè)維持景氣度，奠定了良好的基礎(chǔ)。

那么，油服行業(yè)的這種高景氣度能維持多久，行業(yè)玩家的業(yè)績(jī)是否有強(qiáng)烈支撐呢？筆者今天就帶你來一探究竟。

一、油價(jià)難大跌，兼并收購不停

如果我們把油服行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈打開，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的下游客戶為“三桶油”及殼牌、沙特阿美等海外大型油氣公司，所以行業(yè)是否景氣，跟油價(jià)有一定的相關(guān)性。一般來說，當(dāng)油價(jià)升至原油開發(fā)成本以上，石油公司將提高勘探和開采強(qiáng)度，這個(gè)時(shí)候油服行業(yè)的景氣度就不會(huì)太低。

油服行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈（來源：中國石油鉆井）

據(jù)能源經(jīng)濟(jì)報(bào)告的預(yù)測(cè)，今年國際原油市場(chǎng)供需平衡態(tài)勢(shì)收緊，需求增速不及供應(yīng)，油價(jià)下行壓力增大。以布倫特原油為例，其價(jià)格預(yù)計(jì)在67-77美元/桶。雖然較去年有所下降，但仍處于較高位運(yùn)行。

而從國際油服玩家的發(fā)展情況來看，這兩年有一個(gè)重要趨勢(shì)就是兼并收購。比如去年年初斯倫貝謝以3.82億美元收購了Aker Carbon Capture（ACC）80%的股份，將其碳捕獲業(yè)務(wù)與ACC合并。此舉也是為了加快公司脫碳的步伐，順應(yīng)綠色化發(fā)展的浪潮。

ACC發(fā)展歷程（來源：ACC官網(wǎng)）

除此之外，斯倫貝謝還收購了Champion X，后者是一家為陸上和海上油氣生產(chǎn)提供化學(xué)解決方案和設(shè)備的美國油服公司。這筆收購，有利于幫助斯倫貝謝擴(kuò)展人工舉升技術(shù)，從而有助于保持老井的產(chǎn)出。

除斯倫貝謝在大舉擴(kuò)張外，美國兩大海上鉆井公司 Noble Corporation和Diamond Offshore宣布合并，實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，即組建一家海上鉆井巨頭。

而坦率的說，兼并收購只是手段，最后還是要體現(xiàn)到業(yè)績(jī)提升上。從斯倫貝謝的業(yè)績(jī)來看，去年第三季度凈利潤為11.9億美元，環(huán)比增長(zhǎng)7%，同比增長(zhǎng)6%。而另外一油服玩家哈里伯頓受到北美、歐洲地區(qū)壓力泵業(yè)務(wù)需求下降等不利影響，第三季度凈利潤僅為5.8億美元，環(huán)比、同比皆有所下降。

油服行業(yè)巨頭業(yè)績(jī) （來源：中國石油新聞中心）

斯倫貝謝、貝克休斯等玩家業(yè)績(jī)能夠增長(zhǎng)，一方面是中高位運(yùn)行的油價(jià)驅(qū)動(dòng)勘探開發(fā)投資增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)油服公司技術(shù)服務(wù)需求，另一方面則是油服玩家也在苦練內(nèi)功，技術(shù)研發(fā)的力度在不斷加大。

二、油氣保障，是基本盤

讓我們將視線轉(zhuǎn)回國內(nèi)，這兩年的油氣行業(yè)的主基調(diào)之一就是增儲(chǔ)上產(chǎn)。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，“十四五”以來，全國油氣勘探開發(fā)投入大幅增加，年均投資規(guī)模高達(dá)3543億元，比“十三五”時(shí)期年均投資規(guī)模增長(zhǎng)超過了35%。

在海上油氣勘探開發(fā)方面，我國海油近五年共實(shí)施勘探開發(fā)一體化項(xiàng)目超過了35個(gè)，轉(zhuǎn)化可采儲(chǔ)量超過了1億噸。畢竟，我國的增儲(chǔ)上產(chǎn)，對(duì)國內(nèi)油氣產(chǎn)量保障能源安全具有至關(guān)重要的作用。

除此之外，未來從陸地看，當(dāng)前傳統(tǒng)油氣產(chǎn)量已經(jīng)見頂，非傳統(tǒng)油氣如頁巖油成為增量。預(yù)計(jì)到2035年，我國非常規(guī)石油產(chǎn)量將超過5000萬噸，約占全國石油總產(chǎn)量的25%。

所以，這么看來，海上和陸地的油氣增長(zhǎng)，都是有潛力的。

從國內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局來看，油服玩家主要為“三桶油”旗下以油服板塊為主的綜合性國有油服公司，而民營企業(yè)的占比則相對(duì)較小（不到10%），且主要聚焦海外市場(chǎng)。

三、國內(nèi)玩家，訂單在手

在這樣的背景下，國內(nèi)大多數(shù)的油服玩家可以說都享受到了增長(zhǎng)的紅利。

比如石化油服就在最近披露2024年年度業(yè)績(jī)。公司把握油田服務(wù)行業(yè)景氣上行周期，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)811億元，同比增長(zhǎng)1.4%；歸母凈利潤6.3億元，同比增長(zhǎng)7.2%。除此之外，還需要關(guān)注的是公司全力開拓國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)，新簽合同額912億元，同比增長(zhǎng)10.7%，創(chuàng)歷史最好水平。

新簽合同額的增長(zhǎng)，也為石化油服未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了一定的保障。

此外，全球FPSO（浮式生產(chǎn)儲(chǔ)卸油裝置）知名模塊建造商博邁科（603727）去年實(shí)現(xiàn)收入26.40億元，同比增長(zhǎng)46.76%；歸母凈利潤1.01億元，扭虧為盈。而其就在今年一月份，博邁科宣布，與荷蘭一家公司簽署了海上浮式生產(chǎn)儲(chǔ)卸油船上部模塊建造合同，合同金額7.5億元至10億元。

當(dāng)然，還有油服行業(yè)的民營巨頭之一杰瑞股份（002353）就在上個(gè)月簽署9.2億美元阿聯(lián)酋油田數(shù)字化項(xiàng)目合同。要知道，公司服務(wù)的客戶是ADNOC ，該公司經(jīng)營的油田面積約1.2萬平方公里，原油日產(chǎn)量約400萬桶，可以說公司的履約能力還是比較強(qiáng)的。

所以，趁著油氣行業(yè)的高景氣度（預(yù)計(jì)明年全球油氣行業(yè)的資本性開支將突破680億美元），油服行業(yè)的好日子，或許才剛剛開始。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。