作者 | 深水財經社 韓峻

2025年3月15日，環?？萍计髽I萬德斯（688178）宣布因控制權變更事項停牌，5個交易日后公告顯示，實控人劉軍及股東宮建瑞將所持萬德斯投資100%股權以4.13億元轉讓給瑞源國際資源投資有限公司（下稱“瑞源國際”）。

瑞源國際背后實際控制方為奇瑞集團，此舉標志著奇瑞跨界進軍環保產業的戰略落子。

那奇瑞為什么要收購連連虧損的萬德斯呢？

萬德斯全名“南京萬德斯環?？萍脊煞萦邢薰尽?，成立于2007年8月14日。

2020年1月14日在上海證券交易所科創板上市，成為生態保護和環境治理業首家科創板上市公司。

萬德斯憑借著特有的技術迅速占領細分市場，借力資本和政策實現跨越式發展，一度被稱為“行業黑馬”。

然而不得不承認，萬德斯易主，是在公司業績連年下滑的背景下發生的！

2022年時，萬德斯尚有盈利，營收達到8.6億元，歸母凈利潤為2235.90萬元，但這已是近年的巔峰。

2023年，公司開始虧損，雖然營收仍達8.1億，但虧損金額卻沖高至8663.26萬元。

2024年，公司營業收入大幅縮水為6.21億元，虧損金額也有所降低，但仍達6821.23萬元。

究其原因，可能還是出在G端客戶身上。與很多環保、環衛企業類似，萬德斯做的也是G端生意，承接政府項目為主。

但眾所周知，近年來財政緊張，拖欠企業服務費嚴重。例如，萬德斯與河南某市城管局的經濟糾紛案在該圈內已是“典型案例”，該局長期拖欠萬德斯近1400萬元滲濾液處理費，且不履行在法院調解下雙方達成的協議。

2025年2月，萬德斯向法院申請對該城管局強制執行，已獲法院支持，決定立案執行。因拖欠費用將一級政府告上法庭，早不鮮見！但對政府主管部門申請強制執行，似乎還是第一次。

要知道這些靠政府“吃飯”的企業，一般來說不會和客戶鬧紅臉，如果不是因為客戶太過分，那就是萬德斯實在沒有錢了！

公告顯示，本次交易完成后，劉軍擁有上市公司表決權比例將下降至18.76%；瑞源國際將通過萬德斯投資間接持有上市公司28.88%股份，成為萬德斯間接控股股東。

那這個瑞源國際到底是何方神圣？何以能夠一出手就掏出4個多“小目標”拿下萬德斯？

其實，萬德斯在公告中已有透露，瑞源國際注冊地位于安徽省蕪湖市，由奇瑞控股集團有限公司（簡稱奇瑞控股）持股100%。

因此，收購萬德斯的與其說是瑞源國際，不如說是奇瑞！可是一家傳統車企為什么要收購一家做環保的企業呢？

答案可能就在謎面上。

萬德斯在官微表示：“瑞源國際肩負著推動產業綠色轉型、可持續發展、踐行雙碳戰略的重要使命，其業務廣泛涵蓋國際貿易、循環經濟、汽車后市場等生產性服務業領域，近年來布局工業固廢、報廢汽車拆解、動力電池回收及梯次利用、廢油及危廢再生等循環經濟業務賽道，致力成為全球領先的綠色減碳可持續發展方案提供商。萬德斯環保近年來在鞏固發展其有機處理、工業廢水處理等主營業務的同時，將資源循環業務作為重要發展方向，并依托現有技術儲備，積極培育與拓展能源金屬提取、廢棄物高值資源化等業務領域，雙方戰略方向高度一致。”

垃圾

簡單來說就是利用政策紅利與估值洼地搶占動力電池回收賽道，升級奇瑞的戰略需求。

但是不得不考慮的是，萬德斯管理團隊與奇瑞汽車基因差異大，如何磨合？同時，環保項目回報周期長（平均8-10年），可能拖累奇瑞現金流。再者，技術轉化門檻也需要考慮，動力電池回收與傳統固廢處理的技術路徑差異需針對性研發投入。

奇瑞此次收購，看似是跨界“救場”虧損企業，實則為新能源時代產業鏈卡位的精準伏擊。

若整合成功，萬德斯或將成為奇瑞綠色能源版圖的關鍵拼圖，而4.13億元的代價，在萬億級循環經濟市場面前，或許只是一張廉價的入場券。

但這場交易究竟能不能成為佳話，將在未來3-5年奇瑞的能源服務收入占比中得以驗證。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）