2025 年 3 月 17 日，永安行（603776.SH）復牌即封漲停，股價沖上 16.81 元。這波行情的引爆點，是哈啰出行創始人楊磊以 15.1 億元代價拿下上市公司 38.4% 表決權。這場交易背后，藏著中國共享單車行業最戲劇性的權力更迭 —— 七年前，哈啰曾以 “被整合者” 身份與永安行子公司合并；七年后，它卻以獵手姿態吞下昔日盟友。

數據鐵幕：

• 交易總成本 15.1 億元，其中 6.69 億用于收購 19.67% 股權，8.4 億用于定增；
• 螞蟻集團通過上海云鑫套現 2.19 億元，持股比例從 7.86% 縮至 1.43%；
• 永安行原實控人孫繼勝表決權從 34.19% 驟降至 11.1%，徹底交出權杖。

這場交易絕非偶然。回溯 2017 年 10 月，哈啰前身哈羅單車與永安行低碳科技合并，楊磊出任 CEO。彼時，螞蟻集團以 18.94 億元增資成為第一大股東，永安行持有 8.86% 股權。這場 “三贏” 合作讓哈啰獲得資本背書，永安行切入無樁單車市場，螞蟻完善出行生態。

但行業巨變超乎所有人預料。2021 年哈啰沖刺美股 IPO 失敗，永安行深陷連續虧損（2023 年凈虧 1.27 億）。當資本寒冬降臨，螞蟻選擇收縮戰線，而哈啰必須找到新出路 —— 控股 A 股上市公司，成為絕地求生的關鍵籌碼。

哈啰出行創始人楊磊以 15.1 億元吞并永安行 38.4% 表決權

一、三步絞殺：資本杠桿如何撬動控制權

楊磊的操盤手法堪稱教科書級：
第一步：協議收購

• 4.5 億吃下孫繼勝系 13.67% 股權，單價 13.76 元 / 股（較停牌前折價 18%）；
• 2.19 億接手螞蟻所持 6% 股權，單價 15.28 元 / 股（較市價溢價 7%）。

第二步：表決權封印
通過《表決權放棄協議》，孫繼勝主動放棄 13.77% 股份對應的決策權，使其表決權從 24.87% 降至 11.1%，喪失制衡能力。

第三步：定增鎖喉
以 11.7 元 / 股向哈啰全資子公司上海哈茂定增 7181.94 萬股，募資 8.4 億元。交易完成后，楊磊系持股比例升至 38.21%，形成絕對控制。

這套組合拳的精妙之處在于：

• 成本控制：通過折價收購老股 + 低價定增，將每股平均成本壓至 12.3 元，較市價低 26%；
• 風險隔離：上海哈茂作為 SPV（特殊目的公司）承接股權，避免哈啰主體債務風險傳導；
• 監管合規：分步操作規避 30% 要約收購紅線，螞蟻保留 1.43% 股權維持合作關系。

三步絞殺：資本杠桿如何撬動控制權

二、生死時速：哈啰為何必須拿下永安行？

數據背后的生存焦慮：

• 哈啰注冊用戶超 6 億，但 2024 年虧損額達 32 億元，日均訂單需突破 2000 萬才能盈虧平衡；
• 永安行氫能自行車累計投入 4.3 億元，卻僅實現營收 8700 萬元，商業化進程緩慢；
• 共享單車行業 CR3（美團、哈啰、青桔）市占率超 90%，但單均利潤不足 0.3 元。

戰略破局點：

1. 資本通道：通過控股 A 股上市公司，哈啰可發行股份收購自身資產，實現 “曲線上市”。此前赴美 IPO 遇阻后，這是登陸資本市場的最優解；
2. 技術協同：永安行持有 217 項氫能專利，與哈啰換電網絡結合，可打造 “氫電混動” 出行方案。常州試驗數據顯示，該模式能使單車日均營收提升 40%；
3. 政策籌碼：永安行政府合作資源覆蓋 220 城，助力哈啰突破美團、滴滴壟斷的一二線城市。2024 年哈啰三四線城市訂單占比達 83%，急需向高價值區域滲透。

哈啰為何必須拿下永安行？

三、螞蟻退場：巨頭的戰略收縮與行業終局

螞蟻集團的套現離場，揭示出資本對共享單車的價值重估：

• 財務視角：上海云鑫投資永安行 7 年，IRR（內部收益率）僅 5.2%，遠低于螞蟻旗下其他科技資產；
• 戰略視角：螞蟻重心轉向跨境支付與 AI，重資產出行板塊已成非核心業務；
• 監管視角：2024 年《互聯網平臺分類分級指南》將共享單車劃入 “民生基礎設施”，限制資本無序擴張。

這場撤退早有征兆。2021 年哈啰 IPO 招股書顯示，螞蟻持有 36.3% 股份但未派駐董事；2024 年 9 月，螞蟻海外版支付寶下線哈啰入口。當 “輸血者” 轉身離開，哈啰必須學會自我造血。

螞蟻退場：巨頭的戰略收縮與行業終局

四、行業洗牌：從燒錢廝殺到價值重構

三大生存法則浮出水面：

1. 場景綁定：美團單車依托本地生活導流，青桔借力滴滴出行生態，哈啰需通過永安行搶占政務合作場景；
2. 技術溢價：氫能自行車單日運維成本比鋰電池低 60%，但量產成本高達 4800 元 / 輛。哈啰需在 3 年內將成本壓至 3000 元以下；
3. 資本耐力：行業平均回本周期延長至 42 個月，哈啰賬上現金僅剩 58 億元，必須借助上市公司融資渠道。

關鍵戰役：

• 氫能商業化：2025 年底前在 30 城投放 10 萬輛氫能單車，目標日均騎行 3 次以上；
• 數據變現：激活 6 億用戶行為數據，與支付寶共建 LBS（地理位置服務）廣告系統；
• 海外突圍：借力永安行在東南亞的 70 個政府合作項目，復制 “有樁 + 無樁” 混合模式。

結語：15 億賭局的贏家密碼

這場交易揭開了共享單車終局之戰的底牌：當行業進入 “存量絞殺” 階段，資本運作能力比騎行頻次更重要。對哈啰而言，控股永安行不是終點，而是打通資本、技術、場景的起點。正如楊磊在朋友圈寫下的 “終于可以了”—— 這既是七年蟄伏的釋放，更是向萬億出行市場發出的沖鋒號。

而資本市場用連續漲停給出的回應，或許預示著：這場 15 億豪賭，正在改寫兩個企業的命運，更將重塑整個行業的游戲規則。