原創 劉博團隊

被譽為“有色金屬之王”金屬銅，近期正演繹著一場驚心動魄的飆漲行情。

3月24日，倫敦金屬交易所（LME）期銅價格達10014.5美元/噸；

滬銅主力月2505合約收盤價報81840元/噸，而國際銅多頭機構更是預測，銅2025年將達到每噸15000美元。

受銅價走強影響，3月24日，全球銅產業鏈相關股票集體爆發，A股與港股市場有色金屬板塊，沾銅就漲。

沒有銅礦資源的電工合金以20%漲幅領漲，北方銅業、江西銅業等10余家企業漲停或漲幅超5%，港股市場中洛陽鉬業、紫金礦業亦表現強勁。

全球“銅荒”，引爆資本市場。

01

銅具有優良的導電性、導熱性、延展性、耐腐蝕性、耐磨性，被廣泛地應用于人類的生產生活。

銅的需求，通常能直接反映廣泛的經濟發展動向，因此被譽為“銅博士”。

銅產業鏈的上游為銅礦采選及銅冶煉，中游為銅棒、銅板、銅管、銅線等銅材料加工，下游的應用領域眾多，包括電氣、輕工、機械制造、建筑工業、國防工業等領域。

2024年，中國銅消費量在各行業中的占比大致為：電力50%以上，建筑約28%，新能源領域約20%，家電約15%，機械電子約13%，交通運輸約12%。

和黃金類似，商品屬性和金融屬性共同影響銅價。

商品屬性來看，銅價受供需關系變化影響；金融屬性，則體現在全球貨幣供應及銅的流動性方面，與美元指數“負相關”是金融屬性的重要體現之一。

銅價近20年走勢顯示，當全球經濟相對平穩時，銅價主要受供需影響，而在危機前后，銅價的主要影響因素是金融屬性。

今年這一輪銅價上漲，表現尤為特殊。不僅上漲時間早，而且漲價速度快，價格比去年同期更高。

這一輪行情的引爆點，源于供給短缺、地緣博弈與需求擴張的三重沖擊。

第一，美國“搶銅”加劇全球供應緊張。

美國總統特朗普簽署行政令，調查銅進口對國家安全的影響，并計劃于4月2日實施新關稅政策。

美國計劃對進口銅加征25%的關稅，導致紐約商品交易所銅價明顯高于倫敦金屬交易所銅價。

關稅正式實施前，貿易商因套利和美國企業備庫需求，將原定發往亞洲的銅緊急改道美國，使得美國之外的其他地區面臨供應緊張的壓力。

第二，長期供需失衡推升價格預期。

需求端，中國經濟復蘇預期提振了消費需求，尤其是新能源、高端制造等領域對銅的需求持續攀升。

例如，全球數據中心建設熱潮，直接拉動了銅消費。在算力與電力疊加效應下，銅消費年增速或達4%至5%，遠超2%的歷史均值。

而全球高品質銅礦山資源正逐漸減少，產能受到限制，新的優質銅礦勘探與開發進展緩慢，難以快速填補供應缺口。

2024年全球銅礦新增產能僅53萬噸，2025年預計降至40萬噸。廢銅回收僅能彌補部分缺口，供需缺口的擴大推動銅價突破關鍵阻力位。

全球銅企巨頭必和必拓CEO韓慕睿指出，未來十年全球銅供應缺口或達1000萬噸，需1.8萬億元資本支出填補缺口。

第三，金融屬性與政策預期共振。

美聯儲縮表放緩，釋放流動性寬松信號，疊加地緣政治風險升溫，黃金與銅的避險屬性凸顯。

黃金屢屢創新高，為銅價的上漲帶來了一定助推動力。

02

全球銅礦資源地理集中度非常高，主要在南半球。

數據顯示，2023年，智利銅儲量居首，占全球總量的19%；

秘魯、澳大利亞、剛果金、俄羅斯和墨西哥分列其后，六國合計占比超七成。

智利是全球最大的銅生產國和出口國。

2024年，智利全年銅產量達550.7萬噸，同比增長4.9%，仍低于2018年的580萬噸歷史高點；

剛果民主共和國，取代秘魯成為全球第二大銅生產國，銅產量為284萬噸。

秘魯2024年銅產量同比微降0.7%至273.6萬噸，多家主力礦山受礦石品位下降拖累產量走低。

與全球銅儲量第一的智利和第二的秘魯相比，我國的銅礦資源極為稀缺。然而，中國卻是全球第一大銅消費國，對外依存度長期高于80%。

去年，中國銅產量為169.6萬噸，同比下滑1.1%，精煉銅消費量為1495萬噸，同比增長2.8%。

中國是智利銅礦石的最大進口國，2024年智利向中國出口銅礦石總量為1580萬噸，占智利銅礦石總出口量的46.3%。

這種供需錯配，使得中國銅企必須通過海外布局保障資源安全。

以下為截至2024年第一季度末，礦業網排出的全球最具價值礦企30強，其中，可以看出銅礦基本被歐美大型集團掌控。

以紫金礦業、洛陽鉬業為代表的龍頭企業，通過海外并購與產能擴張，加速躋身全球前列。

在全球頭部銅企中，紫金礦業位列第五，洛陽鉬業升至第十，加上江西銅業、西部礦業等企業，目前我國銅企呈“兩超多強”的格局。

數據顯示，紫金礦業2024年礦產銅達107萬噸，礦產金73噸，繼續保持亞洲唯一礦產銅破百萬噸的礦企地位；

公司探明控制及推斷總資源量達銅1.1億噸、金3973噸。

公司塞爾維亞銅礦正推進年產45萬噸改擴建，剛果（金）卡莫阿銅礦三期后將達60萬噸，將成全球第3大銅礦，西藏巨龍銅業擴建后將成為國內采選規模最大單體銅礦。

去年，洛陽鉬業產銅65.02萬噸，同比增長55%，首次躋身全球前十大銅生產商，也是2024年全球銅產能增量最大的公司。

2020-2024年洛陽鉬業礦銅產量，單位：萬噸銅

洛鉬集團的前身是1969年原冶金部在河南省洛陽市欒川縣興建的一個小型鉬選廠，2003年年引入上海鴻商產業控股集團完成改制，迎來快速發展。

公開資料顯示，洛陽鉬業2013年以8.2億美元的價格，收購澳大利亞北帕克斯銅金礦NPM80%權益；

2016年收購巴西的鈮磷業務和剛果（金）銅鈷業務TFM56%股權，2017年收購TFM24%股權，對TFM權益提升至80%；

2020年收購剛果（金）KFM銅鈷礦95%的權益。

通過不斷收購世界級資源及優質資產，洛陽鉬業成為全球銅業增速最快的企業之一。

這些企業的共性在于掌控高品位礦山資源，并通過技術改造釋放產能潛力。

盡管中國銅企在全球產業鏈中的地位顯著提升，但挑戰依然嚴峻。

海外礦山的地緣政治風險、環保政策收緊以及國際銅價的劇烈波動，都可能影響企業的穩定運營。

03

短期看，銅價已突破1萬美元/噸關口，專家預測或沖擊1.2-1.3萬美元/噸歷史新高。

隨著全球能源轉型加速，銅作為“綠色金屬”的戰略價值將進一步凸顯。

而全球銅資源的爭奪與整合，也將成為影響資本市場的長期變量。

在這場沒有硝煙的“銅戰爭”中，誰能掌控資源、引領技術，誰就能在未來的全球產業鏈中占據主導地位。

而資本市場的大漲，不過是這場世紀博弈的冰山一角。

在大國博弈中，對稀缺資源，美國習慣直接搶占，對非稀缺資源則通過關稅壁壘擾亂供應鏈。

美國對烏克蘭稀土的爭奪即為典型，2025年其以軍事援助為籌碼要求烏方將礦產收益的50%納入聯合基金，卻因烏東戰亂導致開發受阻。

與此同時，美國低價收購格陵蘭稀土礦，通過軍事存在強化北極資源布局，試圖突破中國在稀土供應鏈的主導地位（掌控全球92%冶煉產能）。

對于非稀缺但關鍵的資源如銅，美國則通過關稅政策制造貿易摩擦，沒想到關稅預期反而引發了搶購銅，帶來價格波動。

總之，大國競爭的深層邏輯越來越清晰：

稀缺資源因不可替代性成為戰略爭奪焦點，非稀缺資源則通過貿易工具重塑競爭優勢。