來源：晨哨并購

近日，南京萬德斯環保科技股份有限公司（以下簡稱 “萬德斯”，股票代碼：688178. SH）披露了一項重大股權交易。奇瑞控股集團旗下的瑞源國際資源投資有限公司（以下簡稱 “瑞源國際”）將收購萬德斯實際控制人劉軍及股東宮建瑞所持有的南京萬德斯投資有限公司（以下簡稱 “萬德斯投資”）100%股權，從而間接持有萬德斯28.88%的股份，成為其第一大股東。

此次交易的轉讓方為萬德斯實際控制人劉軍及股東宮建瑞，二人分別持有萬德斯投資70%、30%股權，而萬德斯投資持有萬德斯28.88%的股份。受讓方瑞源國際是奇瑞控股的全資子公司。交易標的為萬德斯投資100%股權，轉讓價款合計4.13億元，支付方式為現金支付。

交易完成后，萬德斯的控股股東仍為萬德斯投資，但實際控制人將由劉軍變更為無實際控制人。在公司治理方面，瑞源國際將在股權轉讓后提名4位非獨立董事，劉軍將繼續擔任萬德斯董事長3年。雙方均承諾3年內不減持股份。

01#萬德斯的“財務焦慮”

萬德斯成立于2007年，是一家專注于環境治理及資源化的高新技術企業。該 公司業務涵蓋垃圾污染治理、工業廢水處理、資源化利用、生態修復等領域。

在垃圾污染治理方面，萬德斯處于行業領先地位。公司在2018年第十二屆固廢戰略論壇上榮獲“滲濾（瀝）液處理領跑企業”稱號，2020年第十四屆固廢戰略論壇上榮獲“2020年度固廢細分領域領跑及單項能力領跑企業”稱號。

在工業廢水處理領域，萬德斯專注于高難度工業廢水的零排放及資源化利用，尤其在礦井水零排領域擁有先進技術和豐 富經驗。此外，萬德斯還涉足資源化利用、生態修復等業務，致力于將廢棄物轉化為高價值資源。

在技術研發方面，萬德斯持續投入，擁有多個省級創新平臺，累計獲得授權專利百余件。其核心技術曾獲得國家科學技術進步獎二等獎、中國環境保護科學技術獎、江蘇省環境保護科學技術獎等多項榮譽，還入選國家先進污染防治技術目錄，被認定為國家專精特新 “小巨人” 企業。

憑借強大的技術實力和優質的服務，萬德斯在環保領域具有較高的市場地位。公司客戶主要涵蓋政府和大型工業企業，營銷網絡遍布全國，已承接實施了數百項項目。

從財務數據來看，萬德斯盈利能力一般，但仍具備一定的獲利能力。公司自2019年至2024年的ROE平均值為8.13%，表明公司自有資金盈利能力相對較弱。萬德斯在2024年實施了多項“提質增效”舉措，涵蓋提升項目精細化管理、加速執行、嚴格控本和優化預算等方面，并依據客戶回款狀況調整部分項目進度。由此，公司毛利率得以提升，2024年三季報顯示其毛利率達30.28%。

通過對萬德斯財務數據的分析，可以發現其成長性呈現出一定的波動性。具體來看，其營業收入在2020年至2021年期間有所增長，2020年營業收入為8.0億元，2021年增長至10.47億元。然而，自2022年起，營業收入開始出現下滑，2022年營業收入為8.6億元，2023年下降至8.1億元，到了2024年，前三季度營業總收入為4.06億元。

在凈利潤方面，公司2020年和2021年表現較好，2020年凈利潤為1.26億元，2021年凈利潤為7263萬元。但從2022年開始，凈利潤大幅下降，2022年凈利潤為2235.90萬元。2023年和2024年更是出現虧損，2023年凈利潤虧損8663.26萬元，2024年前三季度凈利潤虧損6821.23萬元。

從2019年至2023年，萬德斯的經營性現金流入凈額呈現波動狀態。2019年為正向流入3186.38萬元，2020年轉為負向流出1.05億元。2021年現金流量為-2660.86萬元，2022年轉正為3745.14萬元，但2023年再次轉負，凈流出1.33億元。這表明公司經營獲現能力不是非常穩定，存在一定的經營風險。

02#汽車巨頭的環保產業“新棋局”

從前文分析來看，萬德斯是一家在環保領域有一定技術積累和市場份額的企業，但近年來面臨著業績下滑、市場競爭加劇等一系列挑戰。所以，這次股權交易是萬德斯引入戰略投資者、提升市場競爭力的重要機會。

瑞源國際在汽車消費服務、循環經濟服務等領域資源豐富、市場影響力較大。萬德斯可以借助它的資源拓展業務，尤其在工業固廢處理、動力電池回收及梯次利用等循環經濟業務上實現協同與升級。

同時，萬德斯在有機垃圾處理、工業廢水處理等傳統業務領域技術成熟且客戶資源豐富。與瑞源國際合作，能將自身技術優勢與對方市場渠道相結合，進一步增強在環保領域的綜合競爭力。

此外，收購完成后，萬德斯將變更為無實際控制人狀態。但原董事長劉軍將繼續擔任董事長3年，且雙方承諾3年內不減持股份，這有助于保持管理團隊穩定，降低股權變更帶來的管理磨合成本。

從買方企業來看，奇瑞控股是國際知名汽車制造企業，近年積極布局新能源汽車及相關產業鏈。

本次瑞源國際收購萬德斯股權，是奇瑞在環保領域的重要戰略布局。瑞源國際近年積極布局循環經濟領域，涉及工業固廢、報廢汽車拆解、動力電池回收及梯次利用等業務。收購萬德斯，能快速進入環保產業核心領域，利用萬德斯技術資質和客戶資源，進一步拓展循環經濟業務。

同時，瑞源國際作為奇瑞控股的全資子公司，肩負著推動產業綠色轉型、實現可持續發展以及踐行雙碳戰略的使命。此次收購萬德斯符合其綠色發展戰略，能夠通過資源整合進一步提升集團在新能源汽車產業鏈的競爭力。

瑞源國際在汽車消費服務和海外貿易等領域還具備了強大的市場影響力，與萬德斯合作不僅能實現業務協同，還能借助萬德斯的上市平臺優勢，優化資源配置，從而提升企業在環保領域的市場競爭力和整體價值。

長遠來看，雙方在產業布局、技術研發和市場拓展等多方面的協同合作，將為環保與新能源汽車領域注入新的思路和模式。此次跨界交易有望成為產業資本賦能科創企業高質量發展的創新范例，為其他企業的跨界并購及業務拓展提供參考。