作者 |解夏?

編輯 |蔣波

華夏能源網(wǎng)&華夏儲能（公眾號hxcn3060）獲悉，3月23日晚，日播時尚（SH:603196）公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買四川茵地樂材料科技集團有限公司（以下簡稱“茵地樂”）71%股權(quán)。

公告稱，本次交易價格（不含募集配套資金金額）為14.2億元，其中，股份對價11.61億元，現(xiàn)金對價2.59億元，并擬向日播時尚控股股東梁豐及其關(guān)聯(lián)方募集配套資金1.56億元，用于支付現(xiàn)金對價和補充流動資金。

本次交易完成后，日播時尚將形成“服裝+鋰電”雙主業(yè)格局，茵地樂將成為控股子公司。

24日開盤后，日播時尚股價便一路走低至跌停。下午開盤后就一直趴在跌停板上直至收盤。收盤價為16.36元/股，跌幅10.01%，總市值38.77億。股價走勢，可以看出資本對“這門婚事”并不看好。

涉關(guān)聯(lián)交易，PB不足10倍

早在去年10月17日，日播時尚便發(fā)布公告，擬募集配套資金收購茵地樂，并于次日停牌。受此消息影響，11月1日復(fù)牌當天，日播時尚股票漲停。

但這項收購并不順利。11月5日，日播時尚在公告中表示，“該事項尚處于預(yù)案階段，交易方案能否獲得相關(guān)認可，以及獲得相關(guān)認可的時間，均存在較大不確定性。”

彼時，日播時尚擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式直接購買包括江蘇遠宇電子投資集團有限公司（簡稱“遠宇投資”）、海南華盈開泰投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“華盈開泰”）、無錫雋涵投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“雋涵投資”）等10名交易對方持有的茵地樂71%股權(quán)。（參見此前文章）

而本次公告顯示，遠宇投資、華盈開泰分別將其持有的茵地樂3.75%股權(quán)先轉(zhuǎn)讓給雋涵投資，然后再由雋涵投資將茵地樂7.50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給日播時尚。

對于這樣操作的原因，日播時尚并未在公告中加以解釋。

茵地樂成立于2007年，是國內(nèi)鋰電池粘結(jié)劑領(lǐng)域的頭部企業(yè)，其核心產(chǎn)品“鋰化線性PAA材料”可顯著提升硅基負極電池性能，已成為寧德時代（SZ：300750）等頭部電池企業(yè)的供應(yīng)商。

據(jù)高工鋰電統(tǒng)計，2024年國內(nèi)鋰電池PAA類粘結(jié)劑市場中，四川茵地樂的市場占有率高達49%，在國內(nèi)市場排名第一，未來仍有望保持較高的市場份額。

本次收購中，茵地樂整體估值20.05億元，較賬面凈資產(chǎn)增值103.4%，這意味著本次收購PB不足10倍。

此外，本次收購還涉及業(yè)績對賭，參與重組的10個交易方承諾，2025—2027年凈利潤分別不低于2.16億、2.25億、2.33億元，即未來三年承諾凈利潤累計超6.7億元。

值得注意得是，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，茵地樂第一大股東為璞泰來（SH:603659），而璞泰來與日播時尚的實控人均為梁豐。

兩次跨界鋰電，成敗尚需時間驗證

作為一家主營中高端女裝的企業(yè)，日播時尚近年來正面臨服裝行業(yè)競爭加劇、成本攀升、門店規(guī)模持續(xù)收縮的困境。

數(shù)據(jù)顯示，日播時尚2024年營收8.66億元，同比減少15.68%，虧損1.59億元，同比轉(zhuǎn)虧。

“受短期有效需求不足、終端消費偏弱等因素的影響，服裝行業(yè)普遍承壓，服裝零售整體呈現(xiàn)弱增長趨勢。”日播時尚在2024年年報中表示。

同時，日播時尚的實體門店數(shù)量也在持續(xù)下滑，由2018年高峰期的1067家，縮減至2024年的575家，數(shù)量近乎腰斬。

主營業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮的背景下，日播時尚由資本運作推動的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。

日播時尚的鋰電跨界始于2023年5月。彼時，公司宣布擬通過資產(chǎn)置換及發(fā)行股份收購梁豐旗下的錦源晟100%股權(quán)，后者主營新能源電池正極前驅(qū)體材料及礦產(chǎn)資源開發(fā)。

按計劃，日播時尚原服裝業(yè)務(wù)將整體置出，錦源晟借殼上市，公司主業(yè)徹底轉(zhuǎn)型鋰電。

錦源晟的核心資產(chǎn)位于剛果（金）和印尼，涉及鈷、鎳等金屬礦產(chǎn)開發(fā)及冶煉。但復(fù)雜的海外資產(chǎn)盡調(diào)成為交易“攔路虎”——標的礦產(chǎn)項目需與當?shù)卣⒑献鞣椒磸?fù)協(xié)調(diào)，評估周期遠超預(yù)期。疊加2023年鋰電行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇、上游材料價格波動，交易估值合理性遭市場質(zhì)疑。

最終，日播時尚于同年11月宣布終止重組，首次跨界以失敗告終。盡管收購未成，梁豐仍通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得了日播時尚的控制權(quán)。

首次失利后，日播時尚于2024年10月再度啟動收購計劃，標的轉(zhuǎn)向茵地樂。

數(shù)據(jù)顯示，茵地樂2022年、2023年、2024年營收4.15億元、4.99億元和6.4億元，凈利潤分別為1.6億元、1.6億元和2.04億元，營利較為穩(wěn)定。茵地樂成為日播時尚子公司后，業(yè)務(wù)也將并表，這對公司下滑的業(yè)績來說無疑是“雪中送炭”。

近年來，鋰電行業(yè)不乏跨界者，從杉杉股份（SH:600884）的成功到中銀絨業(yè)的敗退，鋰電賽道既充滿機遇，也布滿暗礁。對日播時尚而言，“雙主業(yè)”實驗?zāi)芊癯晒Γ粌H取決于茵地樂的技術(shù)護城河，更考驗其能否在服裝與鋰電的跨界平衡中找到協(xié)同邏輯。這場轉(zhuǎn)型的終局，仍需時間與業(yè)績的驗證。