三年虧八億，云跡科技的AB面。

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領(lǐng)域 | 酒店業(yè)

01

周末宅酒店，看了剛剛在港交所遞交上市申請(qǐng)的云跡科技招股書(shū)，就一個(gè)感覺(jué)：

這公司上市是真的不能再等了。

先介紹下云跡科技，你可能沒(méi)聽(tīng)過(guò)它的名字，但很多人住酒店時(shí)都使用過(guò)機(jī)器人送水、送物服務(wù)，云跡科技正是為酒店等場(chǎng)景打造送物機(jī)器人的的國(guó)內(nèi)最大生產(chǎn)制造商之一。

從其招股書(shū)來(lái)看，云跡科技大部分收入產(chǎn)生自酒店場(chǎng)景，2022-2024年，分別占總收入70.1%、95.1%及83.0%。

另?yè)?jù)其官網(wǎng)，目前云跡科技已落地全球30000 多家酒店、醫(yī)院、工廠、公寓、樓宇，客戶(hù)包括萬(wàn)豪、洲際、凱悅、錦江、亞朵等全球知名頭部酒店集團(tuán)，算得上“酒店機(jī)器人”領(lǐng)域的一哥。

那為什么又說(shuō)云跡科技著急上市呢？我們從招股書(shū)里的幾個(gè)數(shù)字可以窺斑見(jiàn)豹。

首先，云跡科技的短期償債能力成疑，用來(lái)衡量企業(yè)短期債務(wù)到期的流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債）數(shù)值從2022-2024年連續(xù)三年只有0.4、02、0.2。

云跡科技招股書(shū)

流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)應(yīng)在一年內(nèi)或一個(gè)正常的營(yíng)業(yè)周期內(nèi)應(yīng)付的短期債務(wù)，通常來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率大于或約等于2被認(rèn)為償債能力是很OK的。

例如，先一步上市，也布局過(guò)商用機(jī)器人的石頭科技(68816 9)去年三季度財(cái)報(bào)顯示其流動(dòng)比率為2.45，反觀云跡科技不僅流動(dòng)比率極低，旗下總資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債竟然還少了15億人民幣。

但如果我們仔細(xì)拆解，會(huì)發(fā)現(xiàn)造成云跡科技流動(dòng)比率如此之低的原因其實(shí)是高達(dá)18.7億元的“贖回負(fù)債”，這部分負(fù)債占了其整體流動(dòng)負(fù)債的93%。

這里我們又要解釋下專(zhuān)業(yè)名詞“贖回負(fù)債”，鑒于一些被投資企業(yè)可能承諾在未能滿(mǎn)足某些業(yè)績(jī)目標(biāo)或其他條件時(shí)，需要對(duì)投資方進(jìn)行補(bǔ)償或者回購(gòu)，那么這部分融資來(lái)的錢(qián)就會(huì)被計(jì)入“贖回負(fù)債”，也就是老百姓常說(shuō)的“對(duì)賭”。

被投資企業(yè)能否上市則是一個(gè)比較常見(jiàn)的“對(duì)賭”指標(biāo)，贏了走向巔峰，輸了負(fù)債累累，這也是當(dāng)下大環(huán)境里很多高新科技公司為了融資的無(wú)奈之舉。

招股書(shū)顯示，2014年創(chuàng)立的云跡科技先后進(jìn)行了8輪融資，吸引了阿里、聯(lián)想、攜程、騰訊、沸點(diǎn)資本、啟明創(chuàng)投、張江科投等知名資方。

公開(kāi)資料顯示，云跡科技的8輪融資包括750萬(wàn)元天使輪融資、3100萬(wàn)元A輪融資、6000萬(wàn)元A+輪融資、5600萬(wàn)元A+輪戰(zhàn)略融資、7500萬(wàn)元B輪融資、1.28億元B輪戰(zhàn)略融資、2.645億元C輪融資及5.8億元D輪融資，共計(jì)12億元。

融資越多，責(zé)任越大，創(chuàng)始人股權(quán)也一再被稀釋。

多輪融資導(dǎo)致云跡科技的股權(quán)相當(dāng)之分散，云跡科技公司CEO兼聯(lián)合創(chuàng)始人支濤是最大股東，持股僅9.7321%，持有該公司36.52%的投票權(quán)，執(zhí)行董事兼總經(jīng)理胡泉，持股7.2991%，安徽省人工智能產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、林芝騰訊科技有限公司等持股也均為10%以下，目前多達(dá)32個(gè)股東。

云跡科技部分股東持股情況

值得一提的是，早在2022年，云跡科技已經(jīng)在北京證監(jiān)局完成上市輔導(dǎo)備案工作，彼時(shí)，有市場(chǎng)消息指出該公司或?qū)⒃诳苿?chuàng)板IPO，但此后無(wú)果而終。

在這三年時(shí)間里，云跡科技總共虧掉了8億元人民幣，具體是2022年虧損3.6億元，2023年虧損2.6億元，2024年虧損1.8億元。

好消息是云跡科技雖然一直沒(méi)賺錢(qián)，但虧損連年收窄，此番香港遞交招股書(shū)，不排除背后有投資人施壓。

02

這些年機(jī)器人在資本驅(qū)動(dòng)下競(jìng)相上市并不是新聞，但一個(gè)尷尬的現(xiàn)象是，商用機(jī)器人全行業(yè)幾乎都在面臨盈利難題。

2022年，智能服務(wù)機(jī)器人公司獵戶(hù)星空曾公開(kāi)列舉了一些行業(yè)“怪象”，如融到巨量資金后，擴(kuò)張銷(xiāo)售隊(duì)伍、打價(jià)格戰(zhàn)、用激進(jìn)的銷(xiāo)售策略沖擊賬面銷(xiāo)售額，關(guān)鍵時(shí)刻靠代理商沖業(yè)績(jī)，預(yù)付款20%甚至10%就發(fā)貨。

以云跡科技主攻的酒店場(chǎng)景為例，疫情期間，酒店服務(wù)機(jī)器人逐漸標(biāo)配化，一部分原因是疫情期間無(wú)接觸配送的興起，另一部分原因是酒店人工成本逐年上升，部分工種如保潔，面臨著招工難、流動(dòng)性大的難題。

按說(shuō)這是酒店機(jī)器人飛速崛起的好時(shí)機(jī)，云跡科技也確實(shí)在這幾年得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，但在競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷加劇下，機(jī)器人價(jià)格反而一降再降。

云跡科技首席產(chǎn)品官李全印此前表示，2016年云跡賣(mài)出的第一臺(tái)酒店送物機(jī)器人價(jià)格13.6萬(wàn)元，至今價(jià)格3萬(wàn)元以?xún)?nèi)。

從招股書(shū)中亦可發(fā)現(xiàn)，云跡的主力銷(xiāo)售機(jī)型為第二代「格格」系列機(jī)器人，2024年銷(xiāo)售6358臺(tái)。

「格格」系列機(jī)器人的平均售價(jià)由2022年的人民幣26800元下降7.1%至2023年的人民幣24900元，并進(jìn)一步下降16.0%至2024年的人民幣20900元。

云跡科技招股書(shū)

招股書(shū)稱(chēng)，平均售價(jià)下降反映了云跡科技自愿下調(diào)價(jià)格，證明云跡致力于將降低原材料及組件成本以及提高成本效率的裨益?zhèn)鬟f給客戶(hù)。

但硬幣的另一面是，這個(gè)行業(yè)經(jīng)歷了多年的融資熱潮之后，用虧損換取野蠻擴(kuò)張，又接連經(jīng)歷“募資難”和“裁員潮”。

云跡科技就是很好的例子，其最后一輪D輪融資在2021年12月完成，此后3年多時(shí)間在資本市場(chǎng)再無(wú)聲響，若此番不能成功香港上市可以想見(jiàn)其背負(fù)的資金壓力之大。

關(guān)于裁員，云跡在招股書(shū)中并不諱言其在人力成本上的“精打細(xì)算”。

比方說(shuō)，談到研發(fā)開(kāi)支層面員工開(kāi)支減少人民幣150萬(wàn)元，披露原因是“我們共同努力精簡(jiǎn)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，優(yōu)化勞工結(jié)構(gòu)及提高整體經(jīng)營(yíng)效率，其中我們對(duì)從事若干縮產(chǎn)產(chǎn)品線研發(fā)的輔助人員進(jìn)行了優(yōu)化。”

再比方說(shuō)，云跡在“銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支”一項(xiàng)提及“員工開(kāi)支減少人民幣470萬(wàn)元”也是幾乎完全相同的說(shuō)法。

應(yīng)該說(shuō)，云跡科技深耕的酒店場(chǎng)景已經(jīng)愈發(fā)刺刀見(jiàn)紅，此前有未經(jīng)確證的數(shù)據(jù)顯示，云跡科技服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品在酒店行業(yè)的市占率在90%以上。

但實(shí)際上，據(jù)云跡科技招股書(shū)顯示，2023年，以中國(guó)酒店場(chǎng)景的收入計(jì)，云跡科技為中國(guó)酒店場(chǎng)景機(jī)器人服務(wù)智能體市場(chǎng)最大參與者，市場(chǎng)份額為12.2%，前五大參與者合計(jì)也僅占總市場(chǎng)份額的27.6%，顯現(xiàn)群雄混戰(zhàn)的景象。

另值得一提的是，關(guān)于云跡科技在酒店行業(yè)的崛起，有消息人士曾指出，華住創(chuàng)始人季琦對(duì)機(jī)器人很喜歡，當(dāng)時(shí)就幫忙推了一把，所以云跡早期就在華住旗下酒店用的特別多。

但最近獵戶(hù)星空視頻號(hào)發(fā)布旗下酒店遞送機(jī)器人“豹小遞SLIM”在漢庭及華住酒店的使用場(chǎng)景，引發(fā)行業(yè)人士對(duì)華住未來(lái)是否會(huì)更改合作伙伴的猜測(cè)聯(lián)想。

03

宣布赴港上市前一個(gè)月，原云跡科技執(zhí)行總裁 & CTO 林小俊離職創(chuàng)業(yè)了。

林小俊于2020年3月加入云跡科技并擔(dān)任CTO，全面負(fù)責(zé)云跡科技整體技術(shù)架構(gòu)設(shè)計(jì)和AI產(chǎn)品研發(fā)。彼時(shí)，云跡已經(jīng)是國(guó)內(nèi)頭部的酒店機(jī)器人公司。

林小俊在職期間，云跡科技于2023年10月研發(fā)出第三代「UP」系列機(jī)器人，招股書(shū)顯示，同年只售出17臺(tái)，2024年的銷(xiāo)量增至672臺(tái)，也僅為第二代「格格」系列機(jī)器人1/10左右。

市場(chǎng)遇冷背后，一位酒店管理人員向旅界分析，「UP」系列機(jī)器人增加了清潔等功能，但效果不明顯，清潔的故障率也比較高，價(jià)格還相應(yīng)漲了一些 ，因此他和他周邊門(mén)店沒(méi)有增添、更換這款機(jī)器人的計(jì)劃。

事實(shí)上，酒店機(jī)器人的資本故事想要成立，需要足夠的滲透率和市場(chǎng)占有率，在當(dāng)下不少中小單體酒店、加盟商生意起伏較大的大環(huán)境下，酒店業(yè)主對(duì)機(jī)器人價(jià)格的敏感度只會(huì)越來(lái)越高，清潔功能并非剛需。

一名旅界的老讀者酒店加盟商A總在和我交流中直言，目前的酒店服務(wù)機(jī)器人是可以提高人效，但仍舊只能助人，不能替人，更遠(yuǎn)未到取代真人的時(shí)刻，更多是一種補(bǔ)充性質(zhì)的勞動(dòng)力，只能算是錦上添花，幾萬(wàn)塊已經(jīng)足夠在低線城市支付一名員工一年工資了。

同時(shí)，他認(rèn)為這個(gè)行業(yè)的壁壘不是很高，云跡有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，也確實(shí)在行業(yè)內(nèi)有一定口碑知名度，但并非不可替換，“現(xiàn)在新的機(jī)器人雨后春筍般冒出，相信他們（云跡）也感受到了壓力，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)愈發(fā)依賴(lài)大酒店集團(tuán)等渠道。”

云跡科技招股書(shū)披露的一些“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”

由此，看似是大勢(shì)所趨背后，酒店機(jī)器人生意暗藏刀光劍影，這絕對(duì)是百分百的買(mǎi)方市場(chǎng)，酒店方也永遠(yuǎn)可以重新選擇使用傳統(tǒng)人力，補(bǔ)救成本不會(huì)太高。

這或許也意味著，服務(wù)機(jī)器人行業(yè)的技術(shù)競(jìng)賽已經(jīng)不是唯一競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，未來(lái)會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)κ褂脠?chǎng)景的理解度。

根據(jù)云跡科技招股書(shū)披露，其募集所得資金將主要用于持續(xù)提升研發(fā)能力，以進(jìn)一步改進(jìn)機(jī)器人智能體技術(shù)，提高其產(chǎn)品及服務(wù)的通用性及適應(yīng)性；提高在中國(guó)境內(nèi)外的商業(yè)化能力。

簡(jiǎn)單說(shuō)，打破酒店場(chǎng)景的單一性和出海是云跡科技若能成功上市募資后的下一個(gè)目標(biāo)。

今年53歲的支濤是中國(guó)酒旅行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域少有的女性創(chuàng)始人及CEO，理工科出身的她接受媒體采訪時(shí)表示一直堅(jiān)信技術(shù)的實(shí)用性以及機(jī)器人對(duì)人類(lèi)幸福感的提升。

如今，云跡科技赴港上市箭在弦上，32名股東背后是時(shí)代的不確定性以及環(huán)伺的群狼，3萬(wàn)家酒店能助力他們沖破重圍嗎？

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