A股周四周五跌了些，總結(jié)一下當(dāng)前市場(chǎng)的觀點(diǎn)：

【A股科技股情緒過(guò)高】

特斯拉鏈目前并沒(méi)有更新量產(chǎn)計(jì)劃，邊緣的股票也出現(xiàn)了一定的超買(mǎi)，小盤(pán)股成交額再次達(dá)到歷史最高區(qū)間，兩融余額創(chuàng)新高了，指數(shù)卻遲遲不能突破，都是科技股情緒過(guò)高的表現(xiàn)。

【恒生科技下跌】

巨頭財(cái)報(bào)的落地，美國(guó)針對(duì)中國(guó)造船、海事及物流行業(yè)“301調(diào)查”，以及美股不再走下跌趨勢(shì)，導(dǎo)致前期加倉(cāng)港股較多的交易性資金出現(xiàn)了平倉(cāng)。

【經(jīng)濟(jì)基本面弱復(fù)蘇】

一二月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有亮點(diǎn)，但根本的問(wèn)題并未看到好轉(zhuǎn)。隨著政策進(jìn)入真空期，以及4月初對(duì)等關(guān)稅帶來(lái)外貿(mào)不確定性增大，會(huì)有不少投資者擔(dān)心二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)滑坡。

另外是財(cái)報(bào)季快到了，上市公司的利潤(rùn)數(shù)據(jù)肯定會(huì)比GDP數(shù)據(jù)更直觀，CPI和PPI跟上市公司的利潤(rùn)數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)更大，全A整體利潤(rùn)在今年一季度還是沒(méi)什么起色。

這幾個(gè)因素里，科技情緒過(guò)高不算什么大利空，太擁擠了跌一跌就不擁擠了。沒(méi)業(yè)績(jī)的個(gè)股發(fā)了業(yè)績(jī)就靴子落地了。

恒生科技的下跌涉及到復(fù)雜的資金流，以及全球權(quán)益資產(chǎn)的比價(jià)效應(yīng)，很難有模型去定性定量解釋。比如說(shuō)如果是東升西落，那怎么預(yù)測(cè)美股跌呢？要解決一個(gè)問(wèn)題，結(jié)果引入了一個(gè)更復(fù)雜的問(wèn)題。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的弱復(fù)蘇，A股過(guò)去幾年有不少參考案例。

23年二季度疫后復(fù)蘇被證偽，但全A指數(shù)持續(xù)橫盤(pán)震蕩，多頭空頭都不爽。到了八九月份因?yàn)槭昶诿纻j升到了5%，巨大的外部引力把滬深300拉下馬，才走了一波下跌趨勢(shì)。

24年二季度，地產(chǎn)517新政后脈沖效果逐漸平息，市場(chǎng)流動(dòng)性形成負(fù)反饋，成交額降到5000億，資產(chǎn)荒螺旋加速，結(jié)果是大小盤(pán)通殺，連跌3個(gè)多月。

再往前的21年全年，除了出口外，整個(gè)制造業(yè)環(huán)節(jié)都被大宗商品的漲價(jià)搞得喘不過(guò)氣來(lái)，地產(chǎn)也是高位拉不動(dòng)了，但21年全球央行的低利率帶來(lái)了充沛的流動(dòng)性，滬深300全年跌幅不大，資源股和新能源有大的結(jié)構(gòu)行情。

所以單獨(dú)看經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，全A指數(shù)并不一定跌，只是滬深300這種指數(shù)漲的概率不大。有沒(méi)有結(jié)構(gòu)行情，需要看流動(dòng)性、看政策等。

今年全球主要央行依舊處在降息進(jìn)程中，我認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)性收緊的概率并不大。

至于結(jié)構(gòu)性行情，可能需要從科技進(jìn)展和地緣政治中去尋找了，對(duì)典型的就是機(jī)器人和有色。

另外上周四周五A股下跌，指數(shù)期權(quán)的隱含波動(dòng)率并未放大，顯示出市場(chǎng)并未陷入恐慌。

另外是債券市場(chǎng)，上周整體是震蕩上行，這背后表達(dá)的敘事邏輯是：短期資金面變松，但是供給端政府債有所放量，同時(shí)長(zhǎng)期債券收益率上有頂。

參看兩個(gè)數(shù)據(jù)，第一是下周政府債券凈融資5600億。

第二是去年四季度銀行住房按揭貸款利率為3.09%，扣除不良率和增值稅以及所得稅后，綜合收益低于2%，低于當(dāng)前30年2.065%的水平，而住房貸款已經(jīng)是銀行最優(yōu)質(zhì)的貸款之一了。

最后總結(jié)一下：股債都會(huì)以區(qū)間波動(dòng)為主。

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