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動力電池巨頭寧德時代，正在加速邁向港交所。

2月中旬，寧德時代正式向香港聯交所遞交發行境外上市外資股(H股)并在香港聯交所主板掛牌上市的申請。保薦人名單中，美銀、中金、摩根大通、高盛、瑞銀等頂級投行云集。

而此時距離寧德時代宣布啟動港股上市計劃僅僅過去兩個月。2024年12月，寧德時代在A股公告中首次披露赴港上市意圖，明確表示此舉旨在“推進全球化戰略布局”。若寧德時代此次在港股成功上市，其將成為首家同時在A股和H股上市的新能源電池企業。

謀求港股上市之際，寧德時代也給市場帶來了一份備受矚目的2024年全年財報。

這份財報數據顯示，2024年，寧德時代營收為3620.13億元，和上年同期相比（同比）減少9.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為507.45億元，同比增加15.01%。

這份財報既喜又憂，“喜”的是凈利潤依然保持兩位數增長，“憂”的是去年的營收是自2018年上市以來首次出現同比下滑。

在新能源汽車產業鏈的演化中，營收下降與利潤增長并存，國內市場挑戰加劇與海外布局加速交織，寧德時代這家動力電池巨頭的下一程，無疑成為透視整個新能源行業發展最為直觀的窗口。

營收逐季度下降，“寧王”放緩腳步

自2018年登陸創業板以來，寧德時代始終都是新能源賽道的“增長神話”。從2018年的296億元營收起步，至2023年巔峰期的4009億元，連續6年營收保持高速增長，其年度營收規模膨脹近14倍，年均復合增長率高達67%。

然而，寧德時代最新的年報卻傳遞出一個令人警惕的信號：數據顯示，2024年公司實現營業收入3620.13億元，同比下降9.70%。當然，在凈利潤保持15.01%的增速下，整體財報并不難看，但營收出現六年來首次下滑，將“增長神話”劃下休止符，這就值得寧德時代警惕。

具體到業務來看，公司收入主要來自動力電池系統、儲能電池系統、電池材料及回收。2024年，寧德時代動力電池系統實現營業收入2530.41億元，同比減少11.29%；儲能電池系統營收572.90億元，同比減少4.36%；電池材料及回收實現營收287億元，同比減少14.59%。

寧德時代這份“首降”的成績單，也引發業界的關注和投資人的注意。

對于營收下滑、凈利增長的情況，寧德時代給出解釋：“盡管公司電池產品銷量有所增長，但由于碳酸鋰等原材料價格下降，公司產品價格相應調整，導致營業收入同比下降；凈利潤實現同比上升，主要得益于公司研發技術和產品力的提升。”

相關行業數據顯示，碳酸鋰全年均價約為9.1萬元/噸，較2023年的均價下跌約65%，這也從側面佐證了，寧德時代的產品價格需要相應作出下調，進而影響到營業收入。

若拉長時間線來看，寧德時代的營收收入曲線早有端倪。自2023年第四季度以來，寧德時代已經連續5個季度出現單季營收同比下降。因此，2024年寧德時代營業收入同比下降9.7%，并不顯得突兀。

紫金財經的小編總結認為，寧德時代營收放緩是多種因素共同作用的結果：行業競爭的加劇、二三線電池廠商的崛起、國內新能源市場的飽和等等，都對寧德時代的營收增長構成挑戰。

首先值得關注的是，當下動力電池領域的市場競爭是非常激烈的。

回溯過往，寧德時代由于布局早、發展快、技術領先優勢明顯，其在動力電池領域占據著絕對的領先地位。然而，隨著行業的發展和演變，越來越多的企業進入這條賽道，市場競爭日益激烈。其中，比亞迪作為國內新能源汽車的領軍企業，在動力電池領域一樣不逞多讓，技術儲備和發展速度同樣很快。

實際上，比亞迪電池一直是寧德時代最需要關注的競爭對手。比亞迪擁有完整的新能源汽車產業鏈，其在電池技術研發、生產制造以及整車應用方面都具備強大實力。

在市場份額方面，比亞迪的動力電池裝機量不斷攀升，對寧德時代的市場份額形成擠壓。2024年，寧德時代在國內動力電池市場的市占率為45.08%，同比增長1.89%，但與2021年的52.1%和2022年的48.2%市占率相比，是出現了小幅下滑的。

從技術角度看，寧德時代布局麒麟電池、神行電池、驍遙增混電池等，處于技術第一梯隊。但目前動力電池技術迭代速度加快，無鈷電池、大圓柱電池、刀片電池等技術加速發展，動力電池技術格局仍在演變。

從當下市場看，多家車企加大電池自研力度，以及明確固態電池量產上車時間點，進一步減少對動力電池供應商的依賴，寧德時代作為第三方電池供應商，未來的營收依然承受壓力。

其次，二三線電池廠商崛起，也在不斷爭搶市場份額。

除了來自頭部企業的競爭，二三線電池廠商的崛起也給寧德時代帶來不小壓力。近年來，隨著動力電池市場的快速發展，二三線電池廠商憑借價格優勢和區域市場的深耕，逐漸在市場中嶄露頭角。

寧德時代雖然在技術和品牌上具有優勢，但在面對二三線電池廠商的價格戰時，也不得不調整價格策略，這在一定程度上影響了營收增長，壓縮了其利潤空間。

第三，新能源市場體量已經很大，執牛耳者寧德時代體量更加龐大，很難像以前一樣保持超高速增長率。

從市場數據來看，全球新能源汽車滲透率在突破30%后，增速邊際遞減效應明顯。SNEResearch數據顯示，2024年全球動力電池裝機量同比增速已從2022年的75%降至32%。因此盡管寧德時代以37.9%的市占率在全球領先，但行業整體增長紅利的消退對其影響顯著。

此外，還有一點不容忽視，那就是龐大營收基數下，寧德時代維持高增長難度加大。過去多年，寧德時代實現了驚人的擴張，其營收從2018年的296億元飆升至2023年的4009億元。“寧德神話”甚至“寧王”的稱謂并非隨便說說。

當下，在如此龐大的營收基數下，寧德時代想要繼續保持兩位數以上的增長，難度系數很大。況且當下也沒有合適的增量，支撐寧德時代繼續保持兩位數以上的增長。這種規模效應下的增長瓶頸，是寧德時代營收放緩的必然結果。

尋找增長點：布局海外市場和機器人賽道

有汽車行業分析師表示，寧德時代需要尋找新的業務增長曲線，找到支撐市值持續增長的路徑，突破動力電池增長的瓶頸，延伸產業鏈布局。

面對日益激烈的市場競爭，寧德時代也是這樣做的，開始尋找新的業務增長點，并將目光轉向海外市場以及機器人賽道。

招股書顯示，2023年寧德時代境外收入首次突破千億元，同比增速達70.3%，占總營收比重超過30%?？蛻裘麊胃采w全球主流車企，寶馬、奔馳、大眾、豐田、福特、現代等傳統巨頭均位列其中。

盡管2024年寧德時代營收整體下滑，但海外收入占比已提升至30%，且毛利率高于國內。這些數據表明，海外市場對寧德時代有著巨大的增長潛力。

實際上，寧德時代持續推進從“電池出口”向“本地化生產”的戰略轉型。截至2024年末，寧德時代已在歐洲建成德國圖林根州工廠，投資達18億歐元，并在匈牙利德布勒森啟動總投資73.4億美元的超級工廠項目。此外，公司還與Stellantis集團在西班牙薩拉戈薩合建40.38億歐元的磷酸鐵鋰電池工廠。

在2024年業績說明會上，寧德時代提到海外市場的變化，雖然歐盟調整了短期碳減排階段性目標，但并未改變電動化的長期目標。整體而言，中長期全球動力電池市場增長趨勢確定，仍有較大的增長空間。

今年2月，寧德時代正式向香港聯合交易所遞交H股上市申請，業內人士分析，在國內動力電池市場競爭格局相對明朗之際，寧德時代謀求港股上市主要是為了海外布局，增強境外融資能力。

此外，寧德時代也在以其他方式加強與全球市場的深入合作。3月18日，寧德時代與艾倫·麥克阿瑟基金會在荷蘭阿姆斯特丹宣布達成戰略合作伙伴關系，共同推動全球電池循環經濟的發展。

作為首個加入該基金會戰略合作網絡的新能源企業，寧德時代發起全球能源循環計劃。雙方將共同開展針對電池循環經濟的系統性研究，構建全球生態網絡，分享電池循環前沿實踐。雙方還將探索電池循環經濟在不同國家和地區的轉型路徑，打造電池循環經濟標桿城市。這也是全球首個由中國企業發起的循環經濟公益項目。

除了上述出海布局與海外合作的同時，寧德時代也在積極進行跨界探索，闖入新興賽道。

自2024年底以來，寧德時代明顯加大了對機器人領域的投入力度，其在上海組建了數十人的研發團隊，進行工業機器人整機研發，同時也在探索人形機器人產業鏈的投資機會。

此外，寧德時代還通過戰略合作模式進行機器人領域的布局。

3月10日，寧德時代與富臨精工及控股子公司江西升華新材料有限公司簽署《戰略合作協議》，將在磷酸鐵鋰材料產品研發、產能投建、國際化拓展、供應鏈及資本等方面開展長期可持續的深度合作。

值得注意的是，此次合作領域中還包括智能機器人。公告顯示，雙方將進一步拓展在汽車及智能機器人等創新領域增量零部件及關節的合作機會。

寧德時代布局機器人領域并非偶然。一方面，隨著智能制造的快速發展，機器人在工業生產中的應用越來越廣泛。在動力電池生產過程中，工業機器人能夠提高生產效率、保證產品質量的穩定性。寧德時代通過自研機器人，可以更好地實現生產環節的自動化和智能化，降低生產成本，提升在動力電池制造領域的競爭力。

另一方面，機器人本身具有巨大的發展潛力。在全球范圍內，機器人市場規模正在逐年增長，應用場景不斷拓展，從工業領域逐漸延伸至服務、醫療、物流等多個領域。據波士頓咨詢預測，2025年全球機器人市場規模將突破6500億元，年復合增長率超28%。

綜上所述，在新能源汽車市場增速放緩的背景下，寧德時代有能力開辟“第二戰場”。

換電“朋友圈”進一步擴大

最新的一幕是，3月17日寧德時代與蔚來汽車宣布，雙方簽署戰略合作協議，共同打造全球最大換電網絡。

同時，兩家公司將進行資本合作，寧德時代正在推進對蔚來汽車旗下蔚來能源不超過25億元的戰略投資。這一消息引發了行業內外的廣泛關注，也將寧德時代在換電領域的布局再次推向熱點話題。

事實上，在此之前，寧德時代一直在持續推進其換電“生態圈”的布局。2024年1月，江汽集團與寧德時代在動力電池供應、換電技術導入、產業鏈降碳等方面開展合作，共建戰略聯盟；2024年5月初，廣汽集團旗下廣汽埃安與寧德時代、時代電服簽署換電項目合作框架協議；2024年11月，寧德時代與上汽通用五菱聯合發布全球首個商用車換電戰略，將換電應用于物流車場景。

此外，長安汽車也與寧德時代、時代電服舉行換電項目三方合作協議簽約儀式，新一代巧克力換電首款車型長安歐尚520和新一代巧克力換電站同時進入量產上市階段。寧德時代把這樣的合作稱為“巧克力換電聯盟”，除車企外，已有車輛買賣、電池租售、電池保險、電池檢測等多類合作企業尋求加入。

從產業鏈角度來看，寧德時代作為全球動力電池龍頭，布局換電聯盟有助于其強化在產業鏈中的主導地位。通過統一電池標準，寧德時代能夠更好地把控電池的生產、銷售和回收環節。

寧德時代董事長曾毓群曾預測，到2030年換電將與家充、公樁“三分天下”。實現這一愿景，需要產業鏈各環節的深度協同。寧德時代通過大搞換電聯盟，正試圖在這場行業變革中扮演引領者的角色。

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