3月21號，蔚來交出2024財報，是“蔚小理”中最晚的一家。同理想、小鵬一樣，蔚來的2024年成績單也可以稱作“史上最強”，營業收入與交付量均創歷史新高。

三家企業的財報中，既可以找出亮點與突破，也有遺憾與不足。2024年，當鴻蒙智行、零跑等品牌強勢上位。曾經的新勢力三強蔚小理，如今走到了分岔路口。

就像李斌在財報會上所說，“我相信我們的財務資源足以支撐未來12個月的正常運營”。未來12個月至關重要，因為市場格局不僅會重新洗牌，還有可能是蔚來重回新勢力三強最后的機會。

李想和何小鵬都曾表示，未來幾年將是一場殘酷的淘汰賽。李想曾表示，十年后主流車企將只剩下八家。何小鵬在前不久給出“最終存活下的車企在7家以內”的判斷。

不管是手握千億現金的理想，還是仍在虧損的蔚來與小鵬，2024年幾乎都面對的是增收不增利的局面。淘汰賽加劇不是危言聳聽，乃至“十年后只剩下8家”都是樂觀估計。

蔚小理的護城河不再堅固

對于2024年的增收不增利，理想給出的解釋是產品組合變化、金融貼息等帶來的平均售價降低。事實上，當全民皆增程，增程的紅利便不復存在。過去的一年，理想通過多次價格的調整來守住市場份額。財報數據顯示，2022年，理想汽車單車均價為33.1萬元，到2024年Q4，這個數據降為26.87萬元，可以說是史上最低。

小鵬也在面對同樣的情況，單車均價從2024Q1的25.4萬元降至Q4的16.2萬元。這里面主要的原因是15萬級車型小鵬MONA M03的暢銷。銷量數據顯示，MONA M03占比高達41.6%。

去年8月，“首次將高階智駕帶入15萬內”的小鵬MONA M03憑借AI與低價兩大殺器，迅速搶占市場。

小鵬MONA M03與P7+的暢銷，讓小鵬今年連續2個月新勢力銷量第一。

2024年凈利潤同比增41.3%創歷史新高，毛利率從2023年的-3.9%提升至2024的15.3%。可見其成本控制取得了明顯的成效。不過，Q4凈虧損仍環比擴大至18.08億元。這說明，受制于單車均價，以及規模效應不夠，小鵬離盈利仍有距離。

進入2025，比亞迪掀起了全民智駕的浪潮，長安、吉利、奇瑞等車企也紛紛跟牌，把高階智駕做成標配，乃至白菜價。當人人都可以喊科技平權，智能駕駛不再是某一個品牌獨有的標簽，小鵬“AI+低價”的武器在2025年是否能帶來足夠的增量？“向上走”將是小鵬必須做的選擇。在前不久的財報會上，何小鵬稱，會布局10萬-50萬的價格區間。

這兩年，純電越來越難賣已經是公認的認識，如果再在前面加上“高端”兩個字，難度將上升一個指數級。

2024年，蔚來旗下NIO與樂道兩大品牌實現了超22萬輛的銷量，同比增長38.7%。隨著交付量的攀升和終端價格的相對穩定，蔚來在2024年整車毛利率提升至12%。與此同時，虧損也達到了歷史新高，凈虧損224億元，同比擴大8.1%。

道理很簡單，子品牌樂道在前期在銷售渠道、換電體系等方面投入了巨大的成本。但本應該承擔走量任務樂道，在銷量上卻沒有明顯起色。

過去在不同的場合，李斌都強調換電構建的“電池即服務”生態，是蔚來的優質資產，乃至護城河。讓蔚來在高端純電市場占據一席之地。然而，當消費降級遇上高端純電市場的萎縮，為了賣車超前布局的換電體系對成本和效率帶來巨大考驗。

不過，李斌也在財報會上透露，換電站的網絡建設上原則是協同合作伙伴的資源，“不會占用太多資本性支出。”

紅利正在消失，對于蔚小理每一家都是如此。接下來的競爭將是實打實的過招：銷量規模、自由現金流，只有這些才能讓大家相信一個品牌能活下去。

理想學習華為，蔚來小鵬最應該學習雷軍？

從財報的角度看新勢力車企的幾個關鍵節點，無外乎幾個關鍵階段。隨著銷量和毛利率的提升，經營現金流開始轉正，凈利潤上打平甚至微虧一點。然后開始實現季度盈利，自由現金流穩步上升。當年報上手握幾百億的在手現金，其中自由現金流占比高時，技術投入與產品競爭力之間將形成正向循環。到那時，外界才相信一個企業脫離了生死局，并且能很好地活下去。

率先盈利的理想，也經歷了這幾個階段。2023年7月，華為推出了問界M7（參數丨圖片），定位與理想理想ONE相同，但起售價格低了3萬元。李想坦言，直接被打殘。“HW（華為）的超強能力直接讓理想ONE的銷售崩盤、提前停產，一個季度就虧損了十幾億，大量奮斗在一線的產品專家離職。”

在銷量“跳水式”下跌的低谷期，理想選擇全面學習華為，組織架構向矩陣型組織升級。

隨后發生的一切，我們就很清楚了。理想迅速推出L8、L7車型。配置和定位上更加精準的同時，還在供應鏈、渠道管理上越發的高效。反饋在銷量上，理想率先突破月銷3萬大關，坐穩新勢力的第一的位置。

2022年，小鵬G9因定價、SKU等失誤引發大量差評，連帶著銷量大幅下滑，股價像過山車一樣跌入谷底。

雷軍一句“你只想做董事長，不想做 CEO。”點醒了何小鵬。他在大徹大悟后講出，“作為創始人，你必須要真的懂，供應鏈要親自管，而且要懂。不親自管跟不懂，都不行。”

何小鵬“親自”做CEO后，財報的體現也非常明顯。公司毛利率和汽車業務毛利率明顯提升，凈虧損進一步收窄。

在蔚來2024財報發布之后，有一個被大家詬病的點在于，蔚來的單車均價與理想旗鼓相當，但11.7%的毛利率低于小鵬，甚至比零跑還低。再對比隔壁剛造車沒多久的小米，Q4毛利率超20%，虧損僅7億元。

在雷軍過強的個人光環下，一個很容易被忽視的事實是，在小米SU7之前，市場上好賣的純電轎車少之又少。而小米SU7 Ultra所在的高端純電轎車市場，那更是人跡罕至。但小米依然在冷啟動的情況下，打開了局面。

李斌之前曾說，一個品牌所能覆蓋的價格帶是有限的。在最近的財報會上，他再次指出，“不會在門店層面對蔚來、樂道進行合并原因是用戶群體有很大差別。”但小米一邊科技平權，一邊把車子賣到了50多萬。

甚至有蔚來車主在社交網絡上留言“情緒價值在小米這里得到了滿足”。

在2024年的雷軍年度演講上，他說“造車，怎么能不懂車？”，不僅自己下賽道還要求自己的高管團隊人人下賽道。這背后不光是“親自做CEO”的全力以赴，還有整個組織架構的敏捷執行。總之這里面，有太多新勢力可以學習的地方。去年年初，理想的市值短暫超越了小米，現在，小米的市值已經是蔚小理三家之和。

面對質疑與唱衰，理想選擇學習華為。蔚來小鵬或許可以選擇學習小米。李斌說，自年初開始，蔚來已經在推進研發、供應鏈、銷售服務方面的全面降本。同時大規模推行基本經營單元，提升全員經營意識，提高投資回報率。在一系列改革后，李斌說有信心實現Q4盈利的目標，這與何小鵬預期的小鵬汽車盈利節點一致。

護城河的邊界正在消失，沒有哪一家新勢力車企有底氣說自己真正上岸了。而2025年對于蔚來、小鵬來說會更加殘酷一些，“季度盈利”之戰將直接決定未來三年的座次與排序。