2024 年財報揭開了華潤啤酒的隱痛：386.35 億元營收同比下滑 0.76%，47.39 億元凈利潤同比縮水 8.03%。這是近五年來首次出現營收利潤雙降，背后折射出這家啤酒巨頭在存量市場中的突圍困境。

2024 年至今，華潤啤酒營收、利潤雙降

高端化戰略遭遇 "冰與火"
財報數據顯示，華潤啤酒高端及以上產品銷量增長 9%，但次高端及以上產品增速從往年兩位數驟降至單位數。喜力品牌貢獻近 20% 增長，紅爵、老雪銷量翻倍，但勇闖天涯 SuperX、雪花純生等自主品牌存在感持續弱化。更值得警惕的是，行業對比中珠江啤酒高端產品增速達 14.81%，燕京 U8 帶動利潤暴漲，反觀華潤 13.69 倍市凈率遠超行業均值，估值泡沫風險浮現。

消費場景的坍塌加劇了危機。2024 年 6-8 月旺季遭遇異常降雨，導致渠道庫存積壓超 15%。餐飲、夜場等高端產品主力場景流量下降 12%，直接沖擊占總營收 94% 的啤酒業務。盡管線上 GMV 增長 30%，但即時零售渠道每千升收入僅為傳統渠道的 63%，量價難以平衡。

曾經輝煌一時的華潤啤酒

123 億白酒豪賭陷回報陷阱
三年前擲重金收購的金沙酒業，2024 年僅貢獻 21.49 億元營收，不足總盤子 6%。摘要系列雖增長 35%，但終端價格倒掛嚴重：建議零售價 1199 元的珍品摘要，實際成交價僅 459 元。更嚴峻的是，白酒業務 EBITDA 利潤率從 6.2% 降至 5.6%，百億投入換回 1.21 億稅前利潤，資本效率低下暴露無遺。

對比同業，青島啤酒電商收入占比突破 18%，燕京通過社區團購實現 23% 新增量。而華潤的 "廠商命運共同體" 戰略，使經銷商庫存周轉天數延長至 47 天，較行業均值多出 12 天。渠道變革滯后直接反映在數據：2024 下半年白酒收入環比下降 11.5%，庫存消化周期長達 6.8 個月。

123 億白酒豪賭陷回報陷阱

雙殺困局下的破壁難題
當高端啤酒面臨 12 元價格帶增長天花板，白酒賽道又遭遇醬酒退潮，華潤的轉型陣痛來得比預期更猛烈。管理層更替頻繁 —— 兩年三換帥，暴露出戰略搖擺。盡管前兩月啤酒銷量回升個位數，但若不能解決自有高端品牌乏力、白酒渠道淤塞、新場景開拓緩慢等結構性矛盾，386 億營收或將成為增長曲線的拐點而非谷底。啤酒行業的巷戰已從終端陳列轉向心智爭奪，華潤的破局時間所剩無幾。