大象穩跑。

2024年，中國移動以1.04萬億元的營收繼續突破萬億大關，凈利潤同比增長5%至1384億元，交出了一份“穩中求進”的答卷。然而，這份成績單背后的年報財務細節，尤其是在資本開支、研發投入、折舊調整及員工薪酬等方面的變化，也某種角度反映了公司在復雜市場環境中一些戰略調整與資源配置。

現金充沛

但投資偏謹慎

總體來看，2024年中國移動手握大量貨幣資金，擁有極為充沛的現金儲備，這也從側面反映出，去年中國移動在投資策略上偏保守。

一方面資本開支連續三年縮減，根據中國移動2024年年報，2024年其各項資本開支合計約1640億元，資本開支占主營業務收入比為18.4%，同比下降2.5個百分點。2022年-2023年，資本開支分別為1852億元、1803億元，分別同比下降1.6%、1.9%、中國移動已經連續3年縮減資本開支。

這一趨勢會繼續延續到今年，中國移動表示，2025年公司預計資本開支合計約為1512億元，主要用于連接基礎設施優化、算力基礎設施升級、面向長遠的基礎設施布局以及支撐CHBN科技創新、感知提升等方面，所需資金主要來自經營活動現金流。

另一方面，中國移動投資策略上也偏謹慎。從財報的貨幣資金這一財務指標可以佐證，東方財富Choice數據顯示，2024年-2023年-2022年，中國移動貨幣資金分別為2423億元、1788億元、2235億元，同比增長分別為35.52%、-20.01%、-33.32%，2024年實現很大幅度正向增長。

貨幣資金大幅增長伴隨而來的是銀行存款的大幅增長，對比2023年，中國移動銀行存款大幅增加，尤其3個月及以下的銀行定期存款增加最為明顯。這或許意味著中國移動擁有大量“躺”在銀行的資金。

從投資收益來看，2024年中國移動取得了不錯的表現。相關三年的投資收益分別為146.6億元、98.86億元、131.8億元，同比增長48.26%、-25%、-1.6%。其中，2024年中國移動對聯營企業和合營企業的投資收益為111億元，同比增長23.88%。

中國移動在財報也提及，2024 年，公司現金流健康充沛，經營活動產生的現金凈流入為 3157 億元，同比增長3.9%；投資活動產生的現金凈流出為1852 億元，同比下降 10.0%；自由現金流為1517億元，同比增長22.9%。2024年底，本公司總現金及銀行存款為2967億元。

從投資方向來看，中國移動開始更偏重算力。據中國移動介紹，在算力領域，2025年計劃投入373億元，與2024年算力領域371億元的投資額基本持平，公司計劃至2025年末智算規模超過34EFLOPS。

應收賬款創新高

但第二曲線貢獻大

透過中國移動財報發現，中國移動2024年應收賬款創出近三年之最，并連續三年呈現兩位增長。2024、2023、2022三年，應收賬款分別為757.4億元、548.8億元、427.6億元，同比分別增長38.01%、28.36%、14.98%。

對此，中國移動在財報中解釋稱，應收賬款主要受公司業務和收入結構轉型影響，公司政企市場收入占比持續提升，其次四季度收入增長較快推高年末余額；其他應收款、債權投資、其他債權投資同比變動幅度較大，主要由于公司優化資金運作結構，提升資金收益水平。

在今年業績說明會上，中國移動執行董事兼董事長楊杰解釋也稱，宏觀來看，外部環境變化帶來不確定性，給產業鏈供應鏈帶來一些變化。從內部環境來看，經濟運行仍面臨不少挑戰，有效需求不足，消費不振，包括企業經營困難，拖欠賬款。

在業內看來，中國移動的投資重心正從傳統5G轉向算力基建與能力中臺，在第二增長曲線形成的過程中，由于政企云服務、AI算力等新業務建設周期長、回款較慢的特性，導致應收賬款不斷增長。因此，應收賬款的增長并非壞事，而第二增長曲線必須經歷的陣痛。

研發費用罕見下滑

但近幾年一直保持高增長

《通信產業報》全媒體還發現，2024年中國移動研發費用出行罕見負增長。財報數據顯示，2024年研發費用為 282 億元，比上年下降 1.9%，占營業收入比重為 2.7%。

不過，拉長時間周期來看，2021年-2023年，中國移動研發費用分別為155.77億元、180.91億元、287 億元，分別同比增長40.3%、16.1%、58.7%，研發費用一直保持兩位數高增長態勢，反映出過往中國移動一直對研發的重視。

不難發現，盡管2024年研發費用絕對值略有下降，但從整個歷史階段來看，當下的研發態勢仍處于較高水平，尤其自2021年以來，研發費用一直保持相對高位，支撐中國移動整個科技創新體系完善，和關鍵核心能力增強。但毫無疑問，加大研發投入，對于加力科技創新、占領制高點、把握話語權具有現實意義。

折舊與攤銷下降8%

但并不是調節利潤的工具

值得注意的是，也有投資者對今年的利潤提出疑問。在2025年中國移動業績說明會上，有投資者發問，如果剔除折舊的影響，實際上經營利潤是有所下降的。財報顯示，2024年，折舊與攤銷較上年下降8.4%，超160億元。

對此，中國移動執行董事兼財務總監李榮華解釋稱，“我們并不認為折舊是用來調節利潤的工具，我們并不會因為利潤不好就故意降低折舊。從經濟角度來計算會發現，從會計角度來說，5G的折舊確實需要下調。”

他進一步解釋稱，因為折舊的核心含義是設備的使用年限。中國的5G和6G小組已經發布了公告，未來5G和6G將會相互配合使用，并且6G預計將在2030年左右投入使用。因此，5G的使用周期也延長了，且信息系統現在穩定，預計可以支撐十年，因此，折舊的調整是符合實際需要的。

員工薪酬提高

但關鍵管理層薪資下調

在財報中，還有一公眾關注的指標，中國移動員工薪酬支出進一步提高。截至2024年12月31日，公司員工總數達45萬人，職工薪酬為1009 億元，比上年增長 6.2%，占營業收入比重為 9.7%。去年為950.89億元，主要是公司圍繞戰略轉型和科技創新，持續加大科技人才投入力度，員工平均年薪22.42萬元。

但需要指出的是，財報同時顯示，關鍵管理層的薪酬已經連續3年下調，已從2022年的1010萬元下降至2024年的929萬元，下降幅度約8%。這也表明公司希望通過降低管理層薪酬，向市場和投資者傳遞出更傾斜一線、注重資源合理配置、追求長遠發展的信號。

總體而言，2024年，中國移動在財務表現上交出了一份“穩中求進”的成績單，但在資本開支、研發投入、現金流管理等方面的數字也折射了許多思考。為何在手握巨額資金的情況下，中國移動依然保持保守的投資策略？在折舊調整的背景下，是否代表著未來5G技術的生命周期比預期更長？而在員工薪酬增長的背后，是否暗示著公司在人才引進和留存上的戰略調整？這些問題的背后，似乎反映出中國移動在復雜的市場環境中如何平衡短期挑戰與長期戰略的深層次考量。

撰寫：李洪力

編輯：洪力

指導：辛文