內(nèi)容提要：

日本2月核心通脹率回升至2.6%，連續(xù)35個月超央行目標(biāo)，能源補(bǔ)貼拉低整體通脹至3%，食品價格飆升推高生活成本，服務(wù)業(yè)通脹放緩。家庭消費(fèi)支出創(chuàng)紀(jì)錄但現(xiàn)金儲備驟降3.4%。日本央行或于二季度加息，5月至7月成關(guān)鍵窗口，貨幣緊縮政策預(yù)期強(qiáng)化，以應(yīng)對持續(xù)通脹與經(jīng)濟(jì)不確定性。

一、因恢復(fù)能源補(bǔ)貼，日本2月通脹降溫，但核心通脹回升至2.6%，連續(xù)第 35 個月高于日本央行 2% 的目標(biāo)。

在日本恢復(fù)補(bǔ)貼降低公用事業(yè)成本后，日本消費(fèi)者通脹四個月來首次放緩，日本2月份核心通脹率達(dá)到3.0%，去除燃料影響的指數(shù)以近一年來最快的速度上漲。這是日本通脹壓力擴(kuò)大的跡象，強(qiáng)化了市場對日本央行進(jìn)一步加息的預(yù)期。這一結(jié)果支持了日本央行繼續(xù)走進(jìn)一步加息的漸進(jìn)之路。

3月20日，日本官方發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，日本消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）同比上漲3.7%，較1月的4%明顯回落。排除新鮮食品價格后的CPI同比漲幅從上個月的3.2%放緩至3%，這主要是由于日本財(cái)政恢復(fù)補(bǔ)貼以遏制燃料成本。

該數(shù)據(jù)與東京的通脹報(bào)告基本一致，東京通脹報(bào)告是一個領(lǐng)先指標(biāo)，表明能源補(bǔ)貼導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩。在全國范圍內(nèi)，補(bǔ)貼2月份將整體通脹指標(biāo)下調(diào)了0.33個百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，日本家庭生活成本繼續(xù)上漲，蔬菜價格同比上漲28%，大米價格上漲81.4%，電費(fèi)上漲9%。

但服務(wù)業(yè)通脹率明顯回落，從1月份的1.4%放緩至2月份的1.3%，這表明公司正在逐步轉(zhuǎn)嫁不斷上漲的勞動力成本。

被日本央行作為更廣泛的價格趨勢指標(biāo)密切關(guān)注的排除新鮮食品和燃料價格后的核心CPI，2月同比上漲2.6%，較1月份的2.5%略有回升，但低于市場預(yù)測的中值為 2.9%。這是自2024 年3月上漲 2.9%以來最快的同比漲幅，使得核心通脹率連續(xù)第 35 個月高于日本央行 2% 的目標(biāo)。

雖然整體通脹降溫，但更深層次的指標(biāo)表明，潛在價格壓力保持穩(wěn)定。不包括能源和新鮮食品的價格上漲2.6%，為大約一年來的最快增速。日元持續(xù)疲軟、不合時宜的天氣和勞動力短缺是導(dǎo)致各種食品成本上漲的因素。

二、隨著通貨膨脹的加劇，日本家庭消費(fèi)支出快速增長，并以創(chuàng)紀(jì)錄的速度削減現(xiàn)金支出。

生活成本上升打壓了零售信心，衡量日本消費(fèi)者信心的一項(xiàng)指標(biāo)在 2月份降至近兩年來的最低水平。上周的數(shù)據(jù)顯示，由于家庭必要支出增長而削減了可自由支配支出，1月份的日本的家庭現(xiàn)金儲備遠(yuǎn)低于預(yù)期。

日本央行的最新數(shù)據(jù)顯示，日本家庭在尋求應(yīng)對不斷上漲的生活成本時，上個季度以有記錄以來最快的速度減少了集體現(xiàn)金儲備。

根據(jù)央行周五發(fā)布的季度資金流報(bào)告，在截至2024年12月的三個月里，日本公民持有的現(xiàn)金下滑至105.3萬億日元（7070億美元），比一年前下降3.4%，這是自1998年以來數(shù)據(jù)的最大降幅。

日本央行在一次簡報(bào)會上表示，這一下降很可能反映了無現(xiàn)金消費(fèi)的廣泛采用，以及通貨膨脹導(dǎo)致名義消費(fèi)支出的增加。

周五早些時候，一份日本官方報(bào)告顯示，上季度未經(jīng)通脹調(diào)整的日本消費(fèi)者支出升至創(chuàng)紀(jì)錄的332.9萬億日元。

現(xiàn)金下降之際，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在觀察家庭是否會改變他們對所謂床墊錢或藏在家里的資金的行為。隨著經(jīng)濟(jì)似乎準(zhǔn)備擺脫通貨緊縮，如果貨幣不能通過投資或銀行賬戶賺取收入，那么貨幣的實(shí)際價值就會貶值。

資金流向數(shù)據(jù)顯示，隨著越來越多的個人投資者涌向投資信托中的家庭資產(chǎn)，該資產(chǎn)升至歷史新高。日本政府債券的持有量也以2007 年以來最快的速度增長。

三、日本央行下一次加息，可能會在5月至7月。

該數(shù)據(jù)發(fā)布之前，日本央行維持政策設(shè)置穩(wěn)定，因?yàn)楫?dāng)局評估了1 月份加息的影響以及不斷變化的格局對全球貿(mào)易的影響。周三在決定后的新聞發(fā)布會上，日本央行行長植田和男表示，國內(nèi)數(shù)據(jù)與該行的前景基本一致，而全球經(jīng)濟(jì)的不確定性正在上升。但他同時也發(fā)出警告稱，食品成本上升和強(qiáng)于預(yù)期的工資增長，可能會推高日本潛在的通脹。

植田和男還表示，該銀行可能會在4月初更好地了解海外前景，屆時預(yù)計(jì)美國將詳細(xì)說明對汽車、制藥和半導(dǎo)體等行業(yè)征收互惠關(guān)稅的計(jì)劃。

在最新的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中，該銀行預(yù)計(jì)核心價格指標(biāo)本財(cái)年平均為 2.7%，明年為 2.4%。

CPI 數(shù)據(jù)將是日本央行在 4 月 30 日至 5 月 1 日的下一次政策會議上編制新的季度增長和價格預(yù)測時將仔細(xì)審查的因素之一。

2 月份潛在通脹的強(qiáng)勁表明，日本央行可能會在 5 月的下一次會議上加息，但我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)美國關(guān)稅影響的不確定性，也有可能將日本央行的加息決定推遲到 7 月。

但無論哪種方式，通脹的持續(xù)走強(qiáng)都支持了我們的觀點(diǎn)，即日本央行將比大多數(shù)人預(yù)期的更積極地收緊貨幣政策。

日本央行去年結(jié)束了長達(dá)十年的大規(guī)模刺激計(jì)劃，并在1月份將利率上調(diào)至0.5%，因?yàn)槿毡菊幱诔志脤?shí)現(xiàn)其通脹目標(biāo)的風(fēng)口浪尖。

日本央行政策制定者已表示，如果他們確信日本的通脹率將維持在 2%左右，并以穩(wěn)健的工資增長為后盾，他們準(zhǔn)備繼續(xù)加息。

大多數(shù)日本央行觀察人士預(yù)計(jì)，日本央行將在6月或7月再次上調(diào)政策利率，并保持大約每六個月加息一次的速度，直到達(dá)到緊縮周期的終點(diǎn)。

在接受路透社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，超過三分之二的人預(yù)計(jì)日本央行將在第三季度將利率上調(diào)至0.75%，最有可能在7月份。

【作者：徐三郎】