作者 ：發(fā)哥說新股

來源：格隆匯IPO研究院

豬肉是人們餐桌上常見的美食，在我國(guó)肉類消費(fèi)中長(zhǎng)期處于主導(dǎo)地位。

目前中國(guó)是全球最大的豬肉生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2024年預(yù)計(jì)我國(guó)豬肉產(chǎn)量占全球比例為49%，位居全球第一。

而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，2024年我國(guó)豬肉產(chǎn)量占主要畜禽肉類產(chǎn)量的59.05%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)萬億級(jí)。

如今生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域已跑出不少上市公司，像牧原股份（002714）就是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，其去年出欄生豬超7160萬頭，是妥妥的養(yǎng)豬大戶。

格隆匯新股獲悉，近期，有媒體援引知情人士透露，牧原股份正在考慮在香港進(jìn)行第二次上市，這可能有助于其籌集至少10億美元的資金。

近日發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，牧原股份2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1379.47億元，同比增長(zhǎng)24.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為178.81億元，同比大增519.42%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.72元（含稅）。

盡管發(fā)布的業(yè)績(jī)還不錯(cuò)，但牧原股份昨天股價(jià)依然微跌，今天尾盤拉升，截止下午收盤漲0.84%至38.58元/股，總市值約2107億元。??

圖片來源于格隆匯

豬肉產(chǎn)業(yè)鏈主要有哪些公司？如今生豬養(yǎng)殖企業(yè)的現(xiàn)狀如何？不妨通過牧原股份來一探究竟。

01

60后夫妻回鄉(xiāng)養(yǎng)豬，成為河南首富

牧原股份發(fā)展起來背后是秦英林、錢瑛夫婦回鄉(xiāng)養(yǎng)豬，并成為河南首富的故事。

公開資料顯示，秦英林1965年出生，畢業(yè)于河南農(nóng)業(yè)大學(xué)畜牧專業(yè)，畢業(yè)后被分配到南陽市食品公司工作。錢瑛出生于1966年，大學(xué)在河南牧業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)的獸醫(yī)，曾在南陽市肉類聯(lián)合加工廠工作。

1992年秦英林與錢瑛辭去公職回到家鄉(xiāng)河南內(nèi)鄉(xiāng)縣馬山口鎮(zhèn)開始創(chuàng)業(yè)，次年內(nèi)鄉(xiāng)馬山養(yǎng)豬場(chǎng)建成投產(chǎn)，他們從22頭仔豬養(yǎng)起，開啟牧原養(yǎng)豬事業(yè)，并在1994年把養(yǎng)豬規(guī)模擴(kuò)大到2000頭。

牧原的出欄生豬在1997年達(dá)到1萬頭，同時(shí)成立第一個(gè)獸醫(yī)檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室；1998年其開始建立自主育種體系，并研發(fā)應(yīng)用第二代豬舍；2002年牧原的出欄生豬達(dá)到2.2萬頭，探索輪回二元育種，還研發(fā)應(yīng)用第四代豬舍，并設(shè)計(jì)以小麥為主要原料的多種營(yíng)養(yǎng)配方。

隨后幾年，牧原的豬場(chǎng)越建越多，豬舍也不斷升級(jí)，生豬出欄量持續(xù)增加，還從國(guó)外引進(jìn)原種豬來改良種豬結(jié)構(gòu)。

2012年公司出欄生豬超過91萬頭，還在湖北、山東成立公司，養(yǎng)豬事業(yè)走出河南。隨著規(guī)模越做越大，牧原股份在2014年登陸深交所上市。

如今牧原股份已形成集飼料加工、種豬育種、商品豬飼養(yǎng)、屠宰肉食為一體的豬肉產(chǎn)業(yè)鏈。

公司自建飼料廠，自主研發(fā)營(yíng)養(yǎng)配方及生產(chǎn)飼料，還根據(jù)原糧市場(chǎng)行情變化趨勢(shì)及時(shí)調(diào)整飼料配方，應(yīng)用低豆日糧技術(shù)降低豆粕使用量，從而有效控制養(yǎng)殖成本。

同時(shí)還自主研發(fā)新風(fēng)空氣過濾系統(tǒng)、獨(dú)立通風(fēng)系統(tǒng)、智能環(huán)控系統(tǒng)、智能飼喂系統(tǒng)等來提升養(yǎng)殖效率；并通過自養(yǎng)自宰的業(yè)務(wù)模式，保障食品質(zhì)量與安全。

此外，牧原股份還聯(lián)合各大高校與科研院所，開展種豬智能測(cè)定、種豬大數(shù)據(jù)遺傳評(píng)估、種豬種質(zhì)資源分子鑒定等關(guān)鍵技術(shù)研究，并開發(fā)生豬育種系統(tǒng)，挑選各項(xiàng)性能指標(biāo)優(yōu)良的種豬。

2022年河南農(nóng)業(yè)大學(xué)120周年校慶之際，秦英林向母校捐贈(zèng)10億元，共建農(nóng)大牧原畜牧產(chǎn)業(yè)聯(lián)合研究院，用于提升養(yǎng)豬業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展水平，轟動(dòng)一時(shí)。

秦英林夫妻創(chuàng)業(yè)多年，帶領(lǐng)牧原股份發(fā)展成國(guó)內(nèi)最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，堪稱傳奇。牧原股份的發(fā)展壯大也讓二人身家倍增，2024胡潤(rùn)百富榜顯示，秦英林、錢瑛夫婦以1350億元身家位列第16位，同時(shí)也是河南首富。

02

受豬周期影響，業(yè)績(jī)存在較大波動(dòng)

生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上游包括提供飼料原料、疫苗獸藥、種豬、養(yǎng)殖設(shè)備的企業(yè)，像新希望、海大集團(tuán)、雙胞胎集團(tuán)、大北農(nóng)等都是飼料生產(chǎn)商，天康生物、中牧股份等為疫苗獸藥生產(chǎn)企業(yè)。

中游為生豬養(yǎng)殖企業(yè)，包括牧原股份、溫氏股份、新希望、巨星農(nóng)牧等大型養(yǎng)殖公司，以及眾多養(yǎng)殖場(chǎng)和農(nóng)戶。

下游主要是生豬屠宰、豬肉加工企業(yè)，包括雙匯發(fā)展、龍大肉食、雨潤(rùn)等，以及通過農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)、超市、電商平臺(tái)等銷售渠道將豬肉賣給消費(fèi)者。

牧原股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生豬的養(yǎng)殖銷售、生豬屠宰，其主要產(chǎn)品為商品豬、仔豬、種豬及白條、分割品等豬肉產(chǎn)品。

具體來看，2024年牧原股份的營(yíng)收全部來自于國(guó)內(nèi)，其中養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比超過98%，而屠宰、肉食業(yè)務(wù)及貿(mào)易業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比相對(duì)較小。

作為生豬養(yǎng)殖企業(yè)，牧原股份也難逃豬周期的影響。按歷史規(guī)律，豬周期通常每四年循環(huán)一次，成為養(yǎng)豬人心中揮之不去的魔咒。

豬周期的循環(huán)軌跡一般為，當(dāng)豬肉價(jià)格上漲時(shí)，養(yǎng)豬的賺得盆滿缽滿，于是在利益驅(qū)使下增加存欄母豬及生豬供應(yīng)，隨著市場(chǎng)供應(yīng)增多，豬肉價(jià)格下跌，當(dāng)?shù)起B(yǎng)豬成本價(jià)時(shí)，許多豬企出現(xiàn)虧損，進(jìn)而大量淘汰母豬、減少生豬供應(yīng)，當(dāng)縮減到一定程度時(shí)，豬肉價(jià)格又漲了，如此周而復(fù)始。

受豬周期影響，近幾年牧原股份的業(yè)績(jī)存在較大波動(dòng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年、2023年、2024年，牧原股份的營(yíng)業(yè)收入分別約788.9億元、1248億元、1109億元、1379億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別約69.04億元、132.7億元、- 42.63億元、178.8億元。

其中，2024年牧原股份實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要原因?yàn)槠?strong>生豬出欄量、生豬銷售均價(jià)同比上升，且生豬養(yǎng)殖成本同比下降。

生豬供應(yīng)波動(dòng)是影響生豬價(jià)格的主要因素。隨著前期的產(chǎn)能去化，2024年生豬供應(yīng)量同比下降，全國(guó)能繁母豬存欄量也同比有所減少。

值得注意的是，過去幾年小麥、玉米和豆粕等主要原材料成本合計(jì)占牧原股份營(yíng)業(yè)成本的55%至65%，占比較大，所以這些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生豬養(yǎng)殖成本和凈利潤(rùn)影響較大。

2024年玉米、小麥、豆粕價(jià)格整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，帶動(dòng)養(yǎng)殖成本下降。不過，隨著2025年3月10日起，我國(guó)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的小麥、玉米、大豆等部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅，可能在一定程度上影響?zhàn)B殖成本。

在飼料價(jià)格下降之下，2024年底牧原股份的生豬養(yǎng)殖完全成本已降至13元/kg左右，全年生豬養(yǎng)殖完全成本約14元/kg左右，在同行中具備成本優(yōu)勢(shì)。

去年生豬均價(jià)同比上升，且處于行業(yè)成本線以上，生豬養(yǎng)殖行業(yè)扭虧為盈。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2024年出欄生豬頭均盈利214元，同比提高290元。

圖片來源于牧原股份財(cái)報(bào)

在豬價(jià)上漲的帶動(dòng)下，2024年溫氏股份、新希望、唐人神等生豬養(yǎng)殖公司也和牧原股份一樣，實(shí)現(xiàn)了扭虧，可見目前生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度已有所回升。

03

牧原股份2024年市占率約10%，為我國(guó)規(guī)模最大的豬企

近年來，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人們收入的增長(zhǎng)，以及養(yǎng)殖效率的提高，肉類的供應(yīng)更加充足，價(jià)格也更加穩(wěn)定和親民，讓普通人也能更輕易地實(shí)現(xiàn)每餐有肉，像豬肉、雞肉、牛肉等都是人們餐桌上常見的菜品，尤其是豬肉占比最大。

據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年我國(guó)豬肉產(chǎn)量為5706萬噸，分別為禽肉、牛肉、羊肉產(chǎn)量的2倍、7倍、11倍以上。

可見豬肉已成為國(guó)人最主要的動(dòng)物蛋白來源，即使在豬肉價(jià)格大漲的2020年，我國(guó)豬肉產(chǎn)量占全國(guó)主要畜禽肉類產(chǎn)量的比例也超過53%，更不用說在豬肉價(jià)格便宜的年份了。

圖片來源于牧原股份財(cái)報(bào)

我國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)長(zhǎng)期以散養(yǎng)為主，有眾多散養(yǎng)戶和中小規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)，行業(yè)集中度較低。

不過近年來，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度有所提升。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)2024年全國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化率（年出欄500頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖占比）超過70%。

隨著規(guī)模化養(yǎng)殖占比的提升，以及政策調(diào)控的加強(qiáng)，未來豬周期可能會(huì)趨于平穩(wěn)，大幅震蕩及高價(jià)豬肉的時(shí)代或難再現(xiàn)。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)生豬出欄量前十的上市公司合計(jì)出欄約1.56億頭，占全國(guó)生豬總出欄量的比例約為22%，同比有所提升。

按2024年生豬出欄量計(jì)算，牧原股份以10%的市占率位居行業(yè)榜首，溫氏股份、新希望、雙胞胎、德康農(nóng)牧、大北農(nóng)、新五豐等進(jìn)入前十。

整體而言，經(jīng)過多年發(fā)展，牧原股份已成為生豬養(yǎng)殖界的佼佼者，有“豬茅”之稱，但在生豬養(yǎng)殖過程中，依然面臨著非洲豬瘟、藍(lán)耳病等疫病風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)生豬價(jià)格及原材料價(jià)格的波動(dòng)也影響著公司的業(yè)績(jī)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年牧原股份預(yù)計(jì)出欄商品豬7200萬頭至7800萬頭，仔豬800萬頭至1200萬頭，可見其出欄量還將繼續(xù)增長(zhǎng)，如果豬肉價(jià)格能保持穩(wěn)定或小幅上升，那么牧原股份2025年的業(yè)績(jī)也值得期待。

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