昨天，又到了每個月決定降息不降息的時間。

　　而公布的結果顯示，不降息！

　　于是，不少人疑惑，明明去年底央行說要“適度寬松”，3月開完會又強調“擇機降準降息”，可為什么連續5個月都沒有降息呢？

　　是經濟企穩了，不需要降息，還是有其他什么更深層次的原因？

　　我只能說很多人根本不明白央行貨幣政策的核心玩法，更沒有意識到今年“寬信用”才是內核，才是主基調?。?/p>

　　為什么不降息？

　　因為降息不是目的，只是手段！

　　由于過往經驗，很多人天然地把“適度寬松”等價于“大幅降準降息”，這是錯的。

　　最直接的經驗證據就是2008年、2009年，當年多次定調“適度寬松”，但2009年沒有降息，2010年甚至還加息了。

　　此外，要明白央行是否降息取決于它要實現什么目的。

　　而在央行的工作目標清單中主要有三個，穩經濟、穩匯率和穩金融（或者說叫“流動性支持”）。

　　其中，穩經濟目標會更多地用到降息。

　　其邏輯是這樣的：

　　央行主動把手里的錢變便宜（政策利率下調），鼓勵銀行去借 →銀行有利潤空間，也愿意適當便宜地把錢借給企業和老百姓（我們見到的LPR下調） →投資和消費活躍，穩住經濟。

　　上述流程看似順理成章，可一旦遇到了極端情況，無論央行借給銀行的錢有多便宜，銀行都會“惜貸”。

　　上述——

　　這幾年，我們也遇到了同樣的問題。

　　或許是降息不能明顯帶不動投資和消費，也或許是大洋彼岸的黃毛老頭上臺還有更多地意外需要對沖，央行一直在避免將手里的子彈打光（利率大幅下降）。

　　再加上，黃毛老頭上臺，我們的匯率壓力很大，保匯率一時也成了三個目標中的首要目標。這迫使央行更加謹慎地降息，甚至不停地從市場回籠貨幣，抽水抽的錢都變貴了，債市也調整了。

　　

　　所以，最近5個月不降息，跟央行迫不得已的“惜降（息）”和保匯率的無奈息息相關。

　　有人會問了，那不降息，今年穩經濟怎么辦？

　　央行換一種玩法！

　　上文也展示了，降息只是靠市場化手段自我實現穩經濟的一種方式，但它的內核是如何讓人貸款，這才是貨幣政策的靈魂！

　　相信最近高層提出的《提振消費專項行動方案》大家都看到了，也接到了不少銀行發放消費貸的電話，其中有兩個信息跟央行密切相關：

　　其一，金某局鼓勵銀行給居民發放低利率、大額度、長時間的消費貸；

　　其二，央行準備設計“結構性貨幣工具”去定向支持居民消費。

　　

　　說白了，每次降那么點利息刺激不了大家借錢，那么就不降息，直接把借錢的“福利”降一降送到愿意借錢人的手里，并把“貸款的某些限制”也降一降，覆蓋到原來想借錢借不到的人群。

　　這叫寬信用，站在央行的角度，這屬于非常規貨幣政策。

　　不僅如此，赤字率提高，“試點專項債審批權下放”也明確反映高層對地方借錢的嚴格限制有所放寬。

　　是不是想起來去年高層提出的要豐富“非常規貨幣政策工具”了？！

　　所以，很多人還停留在今年央行會繼續“寬貨幣”、大搞降準降息的舊模式里，卻根本沒有意識到今年是自2017年以來高層首次真正意義上的“寬信用”，鼓勵所有人主動借錢、加杠桿消費，意圖穩住經濟！

　　這對我們又有什么影響呢？

　　首先，思維要變。

　　今年，央行傳統地降準降息方式只是穩經濟的“備選方案”，而今年的主基調是“寬信用”。即，想方設法讓更多的人去借錢、去消費，從而穩住經濟。

　　其次，過去兩年對債的偏愛要放一放了。

　　因為如果經過上述操作達到了目的，那么社融數據就會漂亮起來，整個利率會往上抬升，那么債市就有風險，股市和大宗商品會表現的更好一些。

　　當然，如果經過上述操作還是沒人借錢，或者外部沖擊特別大，那么更大尺度的寬信用手段就還會出，出了還不行，我們才能預期央行會降準降息。

　　總之，今年跟過去兩年的經濟政策大有不同，請緊緊地盯著“社融”看看借錢的人多不多，它才是央行今年想要達到的目的，而非會降息多少！！