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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

財(cái)會(huì)專業(yè)歷來(lái)被譽(yù)為職場(chǎng)中的常青樹，當(dāng)然有些小微公司在初創(chuàng)階段，出于成本考慮無(wú)法聘請(qǐng)專業(yè)的財(cái)會(huì)人員，往往會(huì)選擇代理記賬。近些年隨著我國(guó)小微企業(yè)數(shù)量的激增，代理記賬賽道越發(fā)繁榮。

近日，國(guó)內(nèi)知名中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案提供商慧算賬向港交所遞交了招股書。去年7月國(guó)內(nèi)另一家財(cái)稅SaaS企業(yè)百望股份成功在港掛牌上市，這無(wú)疑讓慧算賬看到了沖擊資本市場(chǎng)的可能性。

不過(guò)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、服務(wù)對(duì)象上，二者都有著本質(zhì)的不同。值得注意的是，這已經(jīng)是慧算賬第三次赴港，況且SaaS行業(yè)在我國(guó)舉步維艱，雖然背靠萬(wàn)千中小企業(yè)，但慧算賬的上市夢(mèng)難言坦途。

營(yíng)收放緩，遭遇成長(zhǎng)瓶頸

2014年3月全國(guó)三證合一改革正式啟動(dòng)，同年4月國(guó)家為支持小微企業(yè)發(fā)展開始執(zhí)行減半征收所得稅。政策利好下，中小微企業(yè)數(shù)量迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。看到如此大的商機(jī)，2015年財(cái)稅老兵張述剛創(chuàng)立慧算賬，專為中小微企業(yè)提供財(cái)稅服務(wù)。

經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，慧算賬在代理記賬領(lǐng)域赫赫有名。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按收入計(jì)算，2021—2023年慧算賬是國(guó)內(nèi)最大的中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案提供商。

慧算賬能夠取得今天的成績(jī)，除了小微企業(yè)的助力，也離不開資本的青睞。自成立以來(lái)，慧算賬已經(jīng)獲得多輪融資，募集資金超14億元，投資方包括騰訊、小米、四川雙馬、高成資本等眾多企業(yè)。

賽道第一加上有眾多明星公司的背書，在外界看來(lái)慧算賬的業(yè)績(jī)肯定差不了，實(shí)則不然。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，慧算賬報(bào)告期內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈虧損累計(jì)4.51億元，尚未進(jìn)入回報(bào)期。

好在通過(guò)優(yōu)化組織架構(gòu)、提升了SATP系統(tǒng)的運(yùn)行效率，慧算賬的毛利率由2022年53.6%上漲至2024年63.1%，虧損幅度已經(jīng)大幅收窄。那么這是否意味著，隨著用戶量的增多，慧算賬盈利指日可待呢？

任何商業(yè)賽道，只要有量就能賺錢，這就是所謂的規(guī)模效應(yīng)。但現(xiàn)在慧算賬面臨的一大難題是營(yíng)收放緩了腳步。2022—2024年其營(yíng)收分別為5.16億元、5.39元和5.51億元，營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率僅為3.36%。

具體到SaaS細(xì)分業(yè)務(wù)，2024年中小微企業(yè)收入4.09億元，同比下降1.26%；區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴收入4993萬(wàn)元，同比下滑0.4%。也就是說(shuō)，慧算賬這兩年的增長(zhǎng)并非來(lái)自SaaS核心業(yè)務(wù)，而是被列入其他的專業(yè)、撮合引流兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。

SaaS業(yè)務(wù)停滯不前自然是客戶開拓不及預(yù)期。去年直營(yíng)模式下客戶數(shù)量201799家，相較2022年減少了10110家。客戶數(shù)量下滑并不是因?yàn)榛鬯阗~不努力，而是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境所致。

受疫情影響，小微企業(yè)倒閉數(shù)量逐年增加。據(jù)上奇產(chǎn)業(yè)通數(shù)據(jù)，2023年國(guó)內(nèi)注銷企業(yè)292萬(wàn)家，其中一半以上是注冊(cè)資本小于100萬(wàn)元的微型企業(yè)。當(dāng)然每年注冊(cè)的小微企業(yè)數(shù)不勝數(shù)，但因經(jīng)濟(jì)下行投資行為已經(jīng)趨于保守。

不難發(fā)現(xiàn)，慧算賬的業(yè)績(jī)走勢(shì)間接受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)影響。只要熬到下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，慧算賬或許會(huì)有柳暗花明的一天。不過(guò)話雖如此，慧算賬還要解決另一個(gè)危機(jī)：缺錢。

代理記賬這塊面包不好啃

一間20平方米的辦公室，一名會(huì)計(jì)、兩個(gè)業(yè)務(wù)人員，三臺(tái)電腦就可以組成一個(gè)作坊式記賬公司。在外界看來(lái)，輕資產(chǎn)模式是代理記賬行業(yè)的最大優(yōu)勢(shì)，然而想要跑出規(guī)模卻并不容易。

一方面由于各個(gè)地區(qū)財(cái)稅政策的不同，很難出現(xiàn)全國(guó)性的連鎖品牌，市場(chǎng)格局高度零散，作為行業(yè)第一的慧算賬，2023年市場(chǎng)份額也只有0.5%。

另一方面行業(yè)門檻低，市場(chǎng)魚龍混雜，小型代理記賬公司遍地都是，低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)成為賽道主旋律。例如有些代理記賬公司為了搶奪客戶一年記賬報(bào)稅價(jià)格低至500元。

所以慧算賬想要擴(kuò)大市場(chǎng)，不僅需要在技術(shù)層面對(duì)接各地的稅務(wù)系統(tǒng)完善SaaS平臺(tái)，還需要大量的人員去跑客戶，做品牌推廣。這些都需要耗費(fèi)大量的人力物力。

2022—2024年，慧算賬銷售、行政及研發(fā)開支累計(jì)高達(dá)15.64億元。盡管從去年開始，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，費(fèi)用有所降低，但是代理記賬市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)慘烈，營(yíng)銷仍然是保持不敗之身的最好手段。

換言之，不管是擴(kuò)張還是維持現(xiàn)狀，慧算賬身不由己，都要燒錢。雪上加霜的是，融資了十幾個(gè)億的慧算賬已經(jīng)開始有些捉襟見肘。截至2024年底，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額9153.7萬(wàn)元。在招股書中慧算賬坦言這些資金只能支撐32個(gè)月的運(yùn)營(yíng)。

與此同時(shí)慧算賬的資產(chǎn)負(fù)債率更是出奇的高。2022—2024年其資產(chǎn)負(fù)債率分別為550%、740.5%和1157%。即使剔除可贖回可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，慧算賬報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率也均在140%以上。

長(zhǎng)期資不抵債，可見慧算賬壓力重重。此次赴港如果闖關(guān)成功，緩解了資金壓力，那么慧算賬能夠再進(jìn)一步嗎？答案也并不樂觀。

首先，很多小微企業(yè)的存活時(shí)間很難超過(guò)5年，市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)性并不強(qiáng)。2024年慧算賬客戶存留率為80%，雖然還維持在較高水平，但相較2022年下降了4.9個(gè)百分點(diǎn)。

其次，記賬代理公司都具有非常強(qiáng)烈的地域?qū)傩?，每個(gè)城市里都有一兩家領(lǐng)頭羊。比如南京有云賬房，北京有融易算。想要打入敵人內(nèi)部并不容易，畢竟涉及稅務(wù)問(wèn)題，只有當(dāng)?shù)氐呢?cái)稅公司最了解。

當(dāng)然慧算賬不會(huì)打無(wú)準(zhǔn)備的仗，廣袤的合作伙伴正是擴(kuò)張的底氣。截至2024年底，其區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴457家，覆蓋了全國(guó)233座城市，未來(lái)不排除用收購(gòu)攻占市場(chǎng)。不過(guò)即使解決了擴(kuò)張難題，慧算賬距離爆發(fā)還差著十萬(wàn)八千里，因?yàn)樨?cái)稅SaaS尚未普及。

財(cái)稅SaaS魔咒難解

20世紀(jì)90年代末，SaaS在美國(guó)嶄露頭角。用戶不需要搭建自己的服務(wù)器或者安裝軟件，只需要通過(guò)網(wǎng)絡(luò)訪問(wèn)就可以實(shí)現(xiàn)軟件的各種功能。例如釘釘、百度云盤、飛書、WPS都屬于SaaS范疇。

從誕生之初，SaaS的目的就是為企業(yè)降低資金成本和提升時(shí)間效率。不過(guò)和歐美國(guó)家相比，我國(guó)SaaS起步較晚市場(chǎng)不溫不火。財(cái)稅SaaS賽道雖然憑借稅務(wù)制度的改革活力四射，但并不意味著生意好做。

2010年前后，以金蝶、用友為代表的老牌EPR企業(yè)開始向SaaS賽道進(jìn)軍，2012年“營(yíng)改增”航天信息得以壯大，2016年金稅三期正式上線，百望脫穎而出。

2023年金稅四期全面啟動(dòng)，財(cái)稅SaaS企業(yè)無(wú)疑迎來(lái)全新周期?；鬯阗~的快速崛起也是因?yàn)榻鸲惾诘膶?shí)行，畢竟創(chuàng)始人張述剛曾擔(dān)任過(guò)金稅三期納稅服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目總監(jiān)，知道中小企業(yè)記賬報(bào)稅的難點(diǎn)和痛點(diǎn)。

相比金稅三期，金稅四期可以稱得上“天羅地網(wǎng)”，這就意味著財(cái)務(wù)人員日常操作必須規(guī)范化，而且增加了工作量。但對(duì)于慧算賬而言，卻是絕佳的發(fā)展機(jī)會(huì)。

本月初慧算賬宣布已經(jīng)通過(guò)騰訊云TI平臺(tái)成功將DeepSeek服務(wù)融入自研的SATP系統(tǒng)，進(jìn)一步提升了報(bào)稅記賬的智能化。AI的出現(xiàn)無(wú)疑會(huì)帶領(lǐng)財(cái)稅SaaS賽道來(lái)到一個(gè)新高度。當(dāng)下稅務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨，這樣看來(lái)慧算賬潛力四射。不過(guò)真實(shí)情況并非如此。

首先，縱觀國(guó)內(nèi)各大財(cái)稅SaaS公司，大多數(shù)都和G端深度綁定。國(guó)家需要借助SaaS企業(yè)推進(jìn)數(shù)字化，SaaS企業(yè)也需要背靠龐大的稅務(wù)系統(tǒng)發(fā)展壯大。

然而由于我國(guó)企業(yè)數(shù)量眾多，稅種復(fù)雜，大大增加了數(shù)字化難度，導(dǎo)致財(cái)稅SaaS企業(yè)都進(jìn)入了增收不增利的怪圈。例如稅友集團(tuán)、航天信息兩家公司的凈利已經(jīng)連續(xù)多年下滑?！癆I+財(cái)稅”確實(shí)是個(gè)好概念，但并不意味著慧算賬業(yè)績(jī)會(huì)迎來(lái)爆發(fā)。

其次，小微企業(yè)的成本觀念難以改變，是慧算賬目前遇到的最大阻力。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年雇傭一名財(cái)會(huì)專業(yè)人員的平均成本為每年10萬(wàn)-15萬(wàn)元，傳統(tǒng)記賬公司每年交付人力成本為2550元，而慧算賬每名中小微企業(yè)客戶的交付人力成本僅為805元。

從數(shù)據(jù)上可以體現(xiàn)出SaaS的優(yōu)勢(shì)。不過(guò)很多老板用人心理是一人多用。請(qǐng)的是會(huì)計(jì)，卻身兼出納、文職等多項(xiàng)工作?；鬯阗~雖然更便捷智能化，但還不具備多元性。

結(jié)語(yǔ)

財(cái)稅SaaS百花齊放，市場(chǎng)蓬勃的背后仍然面臨著水土不服的困境。從大環(huán)境而言，稅務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是慧算賬的發(fā)展契機(jī)，財(cái)稅SaaS雖是個(gè)好賽道，但背靠小微企業(yè)的慧算賬故事并不好講。

在專業(yè)性、技術(shù)上，慧算賬的能力毋庸置疑。只是記賬報(bào)稅由傳統(tǒng)手工邁入互聯(lián)網(wǎng)智能化還尚需時(shí)間，這就需要慧算賬不僅要有足夠的耐心，還要繼續(xù)深入挖掘客戶，才能迎來(lái)春天。