最近，在美上市的中概股和港股都迎來了一波猛烈的上漲行情，MSCI中國指數(shù)從今年1月中旬的低點(diǎn)躥升了30%以上，市場情緒一片看漲。

然而，就在這股熱潮中，昨天華爾街大行——美銀證券卻忽然站出來潑了盆冷水。

他們發(fā)布報(bào)告警告說，中國股市的反彈可能很快就會(huì)迎來一次明顯的回調(diào)，甚至有崩盤的風(fēng)險(xiǎn)。

理由是現(xiàn)在的市場走勢(shì)跟2015年那次大起大落太像了，當(dāng)年股市暴跌近50%，讓不少投資者損失慘重。

可有趣的是，美銀這份報(bào)告里，完全沒提最近小米和昨天騰訊發(fā)布的超預(yù)期財(cái)報(bào)，這兩家中國科技巨頭的數(shù)據(jù)可是亮眼得不得了。

咱們今天就來聊聊這件事，看看美銀的擔(dān)憂有沒有道理，又為什么漏掉了這些關(guān)鍵信息。

01

美銀的警告

2015年的陰影又來了？

美銀證券的策略師在報(bào)告里講得挺嚇人。

他們覺得，現(xiàn)在的股市跟2015年那波行情有太多相似之處。當(dāng)年，中概股在短時(shí)間內(nèi)暴漲，然后情緒急轉(zhuǎn)直下，直接崩了將近一半。

現(xiàn)在呢，MSCI中國指數(shù)的上漲速度也很快，而且他們認(rèn)為這波反彈主要是市盈率擴(kuò)張推起來的，也就是說，大家對(duì)股票的估值炒高了，但核心上市公司的業(yè)績基本面沒跟上。

他們列了幾個(gè)問題：就業(yè)市場還是疲軟，通貨緊縮壓力沒減弱，信貸需求也沒啥起色。

更別提科技領(lǐng)域了，美銀覺得那兒可能正在吹泡沫，隨時(shí)有破裂的風(fēng)險(xiǎn)。

不得不說，美銀的擔(dān)憂有點(diǎn)根據(jù)但又都是老生常談，對(duì)2015年的教訓(xùn)的重提雖讓人心有余悸，但卻不提及新的形勢(shì)變化。

美銀代表了很大一批華爾街投行的看法，但他們最大的問題是，光盯著這些宏觀數(shù)據(jù)，卻好像沒看到正在大范圍的發(fā)生的，基于微觀層面的變化。

比如最有代表性的騰訊、小米、中芯國際這些科技龍頭的表現(xiàn)，它們才是中國科技應(yīng)用，消費(fèi)電子和芯片上游產(chǎn)業(yè)的典型代表。

02

騰訊和小米的財(cái)報(bào)

炸裂的數(shù)據(jù)你不能忽視

先來看騰訊。

2024年全年，騰訊營收6602.57億元，同比增長8%；更夸張的是凈利潤，飆升68%，達(dá)到1940.73億元。

凈利潤超過了機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期數(shù)值的100%，這是什么概念？

他們的增值服務(wù)業(yè)務(wù)，比如游戲，收入增長7%，國內(nèi)和海外市場都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長。第四季度增值服務(wù)收入790.2億元，同比漲了14%。

營銷服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長20%，靠的是廣告技術(shù)升級(jí)，還有視頻號(hào)、小程序這些新業(yè)務(wù)的拉動(dòng)。金融科技和企業(yè)服務(wù)收入漲了4%，理財(cái)服務(wù)和商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)功不可沒。

更別提AI了，騰訊2024年研發(fā)投入高達(dá)706.9億元，混元大模型已經(jīng)在廣告、游戲等業(yè)務(wù)里開花結(jié)果，未來增長的后勁很足。

再看小米。

2024年總收入3659億元，同比增長35%；調(diào)整后凈利潤272億元，漲了41.3%。

智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入1918億元，增長21.8%，全球市場份額13.8%，穩(wěn)坐全球前三已經(jīng)18個(gè)季度了。

更厲害的是小米汽車，首戰(zhàn)就打得漂亮，2025年的交付目標(biāo)直接調(diào)到35萬輛。這還不算完，汽車業(yè)務(wù)還帶動(dòng)了“人車家全生態(tài)”的協(xié)同效應(yīng)，幫小米在高端市場站穩(wěn)了腳跟。

研發(fā)投入也沒少花，技術(shù)進(jìn)步直接推動(dòng)了智能手機(jī)和汽車業(yè)務(wù)的雙豐收。

然后是中芯國際。

在 2024 年的第四個(gè)季度，營業(yè)收入達(dá)到了 159.17 億元人民幣，跟去年同期相比，增長了 31.0% 。

2024年資本開支為73.3億美元，不斷追加高規(guī)格產(chǎn)能之后的年平均產(chǎn)能利用率，依然高達(dá)85.6%

這三家公司的財(cái)報(bào)，分別代表了中國科技行業(yè)不同領(lǐng)域的最新情況，這都是在給市場打了一針強(qiáng)心劑。

騰訊在AI和多元化業(yè)務(wù)上發(fā)力，小米靠汽車和生態(tài)布局殺出重圍，哪有一點(diǎn)“泡沫”的樣子？

03

美銀的盲點(diǎn)

科技龍頭的韌性被低估了

美銀喊著“科技領(lǐng)域泡沫”，可騰訊和小米的數(shù)據(jù)擺在這兒，營收、利潤雙雙上漲，業(yè)務(wù)增長還那么扎實(shí)，中芯國際也步入逆勢(shì)擴(kuò)張期，怎么看都不像虛胖。

騰訊的AI技術(shù)讓廣告效率更高，游戲業(yè)務(wù)全球開花；小米靠汽車業(yè)務(wù)開辟新賽道，智能手機(jī)異常穩(wěn)健；中芯國際的新擴(kuò)產(chǎn)能很快又不夠用了。

這些成績可不是靠市場情緒炒出來的，而是實(shí)打?qū)嵉募夹g(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)布局、需求爆裂帶來的。

更何況，目前國家對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度越來越大，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI這些領(lǐng)域全是機(jī)會(huì)。

中國科技公司正在靠技術(shù)、多元化和國際化走出自己的路，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比以前強(qiáng)多了。

04

最后說兩句

提示風(fēng)險(xiǎn)可以，但需要客觀，不能忽視中國科技的底氣。

美銀的警告也不是完全沒道理，股市漲得太快，基本面也許會(huì)跟不上，回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在，但上來就喊崩盤就顯得很奇怪了。

畢竟華爾街投行的小九九很多人都清楚，表現(xiàn)得太露骨就不好了。

我不相信以他們的專業(yè)素養(yǎng)，會(huì)只盯著宏觀數(shù)據(jù)，卻不正眼瞧瞧騰訊、小米、中芯國際這些科技龍頭的表現(xiàn)。

有時(shí)候片面是故意的，想左右市場情緒是真實(shí)的。

但經(jīng)歷了那么多，越來越多的人已經(jīng)清楚，中國科技行業(yè)沒那么脆弱，超強(qiáng)韌性和潛力已經(jīng)經(jīng)歷了一輪考驗(yàn)，當(dāng)然不懼新的考驗(yàn)。