巴曙松：撫摸美國(guó)證券市場(chǎng)的傷痕

——紀(jì)念《偉大的博弈》中文版出版二十周年

文：巴曙松

本文源自2005年4月《文匯讀書周報(bào)》，經(jīng)作者確認(rèn)后再次發(fā)布。

因?yàn)槎嗄杲鹑跇I(yè)實(shí)際工作的體驗(yàn)，我深感書齋里的道理容易講得振振有辭，但是許多以先賢道理自命者，如果沒有讓人見到他有親歷江湖起落的釘痕，自然容易引得市場(chǎng)對(duì)其煌煌大言付之一笑。

證券市場(chǎng)的發(fā)展何嘗不是這樣？十年前我曾有機(jī)會(huì)到紐約學(xué)習(xí)，特地到慕名已久的華爾街和紐約證券交易所考察，也有機(jī)會(huì)到紐約聯(lián)儲(chǔ)地下著名的金庫(kù)參觀，算是對(duì)華爾街有了一點(diǎn)實(shí)感。

反觀中國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展，常常見到一些以今天美國(guó)證券市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)與原則來苛責(zé)尚處于起步階段的中國(guó)證券市場(chǎng)的言論與做法，這些做法往往對(duì)市場(chǎng)發(fā)展帶來不少負(fù)面的影響。

如果要更深刻地理解美國(guó)證券市場(chǎng)的歷程，同時(shí)也更清晰地把握中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀與未來，我的建議是：讓我們來一起撫摸美國(guó)證券市場(chǎng)的傷痕，看看這個(gè)市場(chǎng)的來龍去脈。

“回顧所來徑，蒼茫橫翠微”，把美國(guó)證券市場(chǎng)的來歷看清楚了，才有回顧與指點(diǎn)的空間。

《偉大的博弈：華爾街金融帝國(guó)的崛起》這本譯著正是提供了這樣一個(gè)撫摸美國(guó)證券市場(chǎng)傷痕、尋找市場(chǎng)脈絡(luò)的很好的機(jī)會(huì)。

在《偉大的博弈》一書中，作者約翰·S.戈登以故事的形式講歷史，表現(xiàn)出十分友好的姿態(tài)。

西方史學(xué)家修昔底德強(qiáng)調(diào)，“歷史無(wú)非是用范例講授的哲學(xué)課”，這本書可以說很好地體現(xiàn)了這種歷史哲學(xué)。通篇常常可以見到引人入勝的掌故與趣聞，其間不乏引人深思者。

例如，書中提到，美國(guó)1933年《聯(lián)邦證券法》頒布之前，股市上的多空決戰(zhàn)，不取決于資金實(shí)力與市場(chǎng)判斷，而是更多取決于莊家控制的官員們侵害公權(quán)的無(wú)恥程度和技巧高下。

在介紹不同時(shí)代的美國(guó)投機(jī)狂潮時(shí)，書中提及20世紀(jì)20年代，不少投資者希望分享航空業(yè)的增長(zhǎng)，瘋狂購(gòu)買一家叫做“海岸航空公司”的股票，而這家公司實(shí)際上是鐵路公司。

《偉大的博弈》是一本有一以貫之的經(jīng)濟(jì)哲學(xué)和經(jīng)濟(jì)理念支持的歷史讀本。

人們常常說歷史是任人打扮的小姑娘，同樣的歷史事件，可能有不同的解讀，無(wú)論作者如何強(qiáng)調(diào)自身的獨(dú)立與超然，都是如此。

人類知識(shí)的演進(jìn)，往往來自于對(duì)歷史事件的理性解讀和反思，來自于直面現(xiàn)實(shí)事件不斷更新和構(gòu)建新的知識(shí)體系和認(rèn)識(shí)標(biāo)竿。

在這本書貌似散亂的歷史故事中，作者始終強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)代資本市場(chǎng)發(fā)展的邏輯和基本的信念，那就是：把華爾街的興衰放到整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、乃至全球經(jīng)濟(jì)的大背景之下來把握，是關(guān)于華爾街的“大歷史”；強(qiáng)調(diào)亞當(dāng)·斯密在1776年提出的“看不見的手”的理念通過華爾街的實(shí)踐不斷深化的過程。

在書中起起落落的關(guān)于華爾街的故事中，看到的是作者給我們強(qiáng)調(diào)的資本市場(chǎng)的自我演進(jìn)、自我探索、自我修復(fù)、不斷嘗試的活力與韌性。

在作者專門為中文譯本續(xù)寫的章節(jié)中他強(qiáng)調(diào)：

“或許，只要這個(gè)世界有人需要資本，而又有人能夠提供這些資本，在曼哈頓南端的這個(gè)偉大的金融市場(chǎng)就不會(huì)消失，會(huì)有無(wú)數(shù)的人們來到這里，實(shí)現(xiàn)他們的夢(mèng)想。”

為了便于讀者的閱讀，該書的譯者在每章之前撰寫了簡(jiǎn)要的導(dǎo)讀，同時(shí)，譯者還設(shè)法當(dāng)面與作者進(jìn)行了對(duì)話和訪談，作為附錄。

在每章的結(jié)尾，又補(bǔ)充了“同一時(shí)代的西方和東方”的對(duì)照內(nèi)容，從中可以對(duì)照西方和東方的起落興衰。

實(shí)際上，中國(guó)文化一直是相當(dāng)開放和包容的，歷史上強(qiáng)調(diào)最多的不是“民族”和“國(guó)家”，比較廣泛接受的理念是“天下”，梁?jiǎn)⒊壬?jīng)有一個(gè)宏大的歷史寫作計(jì)劃，就是把中國(guó)的歷史放在全球的歷史大背景下來重新把握和梳理，從中看出中華文化與全球文明的互動(dòng)與演變趨勢(shì)，避免封閉與隔離地把握中國(guó)歷史。可惜梁?jiǎn)⒊壬鷽]有能夠完成這個(gè)巨著。

因此，讀到譯者在每篇文章附錄的西方與東方的對(duì)照，重新讓我想起梁先生的這個(gè)宏偉的設(shè)想，也讓我感嘆證券市場(chǎng)在推動(dòng)大國(guó)興衰更迭對(duì)比中的神奇力量。

另外，在書中的圖片中，除了原書作者提供的一系列難得的歷史圖片外，譯者在華爾街拍下的幾張照片也饒有趣味。

事實(shí)上，譯者對(duì)于原書的相當(dāng)多的介入，使得該書變得不再僅僅是一本單純的譯著了。

另外，對(duì)于熟悉中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的人士來說，把中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的歷程相應(yīng)作一個(gè)對(duì)照，也是十分有趣的閱讀體驗(yàn)。

在美國(guó)歷史上，因?yàn)槌鲇邳S金投機(jī)交易的需要，華爾街事實(shí)上早于林肯總統(tǒng)知道了葛底斯堡戰(zhàn)役的結(jié)果；同樣，在中國(guó)的證券市場(chǎng)上，一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的官員事前強(qiáng)調(diào)的內(nèi)部座談會(huì)在上午召開之后，當(dāng)天下午往往就能夠在網(wǎng)絡(luò)的BBS上見到會(huì)議的內(nèi)容。

中國(guó)證券市場(chǎng)上曾經(jīng)經(jīng)歷過一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的關(guān)于股市如賭場(chǎng)的爭(zhēng)論，實(shí)際上在美國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的早期階段，美國(guó)政府也曾一度以“屢敗屢戰(zhàn)”的決心打擊投機(jī)，希望將投機(jī)活動(dòng)驅(qū)逐出美國(guó)的證券市場(chǎng)，結(jié)果導(dǎo)致市場(chǎng)付出相當(dāng)大的成本，以至于一位美國(guó)的投資家調(diào)侃說：“當(dāng)我年輕的時(shí)候，人們稱我為賭徒；后來我的生意規(guī)模越來越大，我成為一名投機(jī)者；而現(xiàn)在我被稱為銀行家。但其實(shí)我一直在做同樣的工作。”

1975年美國(guó)放棄了持續(xù)長(zhǎng)達(dá)175年的固定傭金制，引起了市場(chǎng)相當(dāng)大的震動(dòng)，對(duì)照中國(guó)證券市場(chǎng)在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)就推出了這一舉措，中國(guó)市場(chǎng)迅速發(fā)展的歷程，也從這種觀照中得到確認(rèn)。

如何應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)的恐慌？格林斯潘和本杰明·斯特朗共同認(rèn)可的一個(gè)策略是：對(duì)于市場(chǎng)恐慌，你只需要開閘放水，讓金錢充斥市場(chǎng)。

1987年美國(guó)股市崩潰時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)給所有的人打電話：你需要錢嗎？如果需要，我們可以提供。

于是，作者認(rèn)為，正由于此，美國(guó)沒有再見到1929年那樣的股災(zāi)。

但是，在中國(guó)，可行的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)恐慌的措施是什么？類似美國(guó)的這種應(yīng)對(duì)措施是否會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)？這些都是引人深思的問題。

中國(guó)正在尋求和平崛起的發(fā)展道路，在這個(gè)過程中，不發(fā)揮證券市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)投資等方面的作用，不通過建立一個(gè)發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)來擴(kuò)大中國(guó)在金融領(lǐng)域的影響力和支配力，無(wú)疑會(huì)加大和平崛起的難度。

為什么在鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)和甲午海戰(zhàn)中，中國(guó)的GDP分別是英國(guó)的四倍、日本的五倍，卻依然戰(zhàn)敗？籌資能力和資源配置能力是一個(gè)重要的因素。

在美國(guó)歷史上，華爾街支持了北方政府進(jìn)行大規(guī)模的戰(zhàn)爭(zhēng)融資，促使其戰(zhàn)勝了在財(cái)政方面陷入困境的南方政府，華爾街也在戰(zhàn)爭(zhēng)的刺激下走向繁榮；與此形成對(duì)照的是，南方政府片面依賴貨幣發(fā)行，導(dǎo)致通脹率達(dá)到9000％。證券市場(chǎng)的重要性由此可見一斑。

在全世界的燦爛文明中，中華文明可以說是歷史感最為強(qiáng)烈和深厚的文明之一，梁?jiǎn)⒊壬蛷?qiáng)調(diào)，中國(guó)古代，史外無(wú)學(xué)。

通過閱讀這本美國(guó)證券市場(chǎng)的歷史，可以見到一個(gè)色彩紛呈的傳奇，正如作者所說，“在華爾街的這個(gè)偉大的博弈場(chǎng)中的博弈者，過去是，現(xiàn)在還是，既偉大又渺小，既高貴又卑賤，既聰慧又愚蠢，既自私又慷慨——他們都是，也永遠(yuǎn)是普通人。”

這一個(gè)帶有滄桑感和歷史感的評(píng)價(jià)，讓我們似乎看到這個(gè)市場(chǎng)的“釘痕”的依稀痕跡。

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2025.3.22

編輯：孫小悠 | 審核：醒醒