活下來才有資格談夢想

作者｜秦章勇 王磊

幾天前的春季發布會上，何小鵬說小鵬汽車離外界說的“已經進入KTV”還很遠，目前仍在ICU門口。

似乎有點兒自謙。

2024年，小鵬全年營收同比增長33%至408.7億元，全年交付同比增長34%達19.01萬輛，這些數字看起來春風得意。

何小鵬在財報電話會上，也給出了一系列振奮人心的消息，比如今年將是產品大年，下半年會上新增程產品，同時預計今年四季度開始盈利。

到了2026年，小鵬還會把AI智駕能力帶到全球。

不過在資本市場層面，小鵬汽車股價卻迎來震蕩。財報發布后，小鵬汽車港股跌幅一度超7%，美股收盤價也跌7.82%，市值蒸發超百億元。

如此看來，小鵬汽車確實沒到開香檳的時刻。

01

虧損繼續，盈利在望

數據面上看，這的確是小鵬汽車有史以來最強的一份年報。

先看核心指標：

小鵬汽車在2024年實現總營收408.7億元，與2023年的306.8億元相比，直接增加了101億，平均每天進賬1.1億。

從利潤上看仍是虧損狀態，2024年凈虧損達到57.9億元。

不過虧損有所收窄，也是小鵬汽車自2018年以來，虧損在逐年擴大直到2023年虧損第一次超過百億后的首次虧損改善，在2023年，小鵬一年就虧了103.8億元，同期相比虧損縮窄了45.9億元，減虧超44%。

2023年，小鵬汽車賣一輛車還虧7.33萬元，到了2024年，一輛車少虧了4.28萬。

虧得少了，反映到整體毛利率上也出現改善明顯，2024年小鵬汽車的整體毛利率14.4%，較2023年同期的6.2%大幅提升，汽車毛利率也提升至10.0%。

去年四季度，小鵬汽車總交付量達到了91507輛，較2023年同期的60158輛增長了52.1%，環比暴漲近一倍。

不僅創下單季度交付量歷史新高，還超過了此前四季8.7萬-9.1萬輛的交付指引上限。同時，小鵬汽車四季度月均交付也達3萬輛以上，順便還達成了單季交付9萬輛里程碑，

不難看出，僅四季度就占據了全年銷量的近49%，一個季度扛起小鵬將近半邊天，說小鵬MONA M03和P7+改變了小鵬的命運毫不夸張。光是MONA M03這款車型就貢獻了42%的銷量，但同時也將單車均價拉低至18.85萬元。

雖然單車均價低了，但得益于規模效應，僅第四季度營收就達到了161.1億元，較2024年第三季度環比增長59.4%，占據了全年營收的近40%。

這么來看，小鵬汽車的爆款策略是“薄利多銷”，營收并沒有和銷量等幅增長，通過短期讓利換取市場規模。

何小鵬在后面的財報會上也明確表態，四季度的成績證明了小鵬規模化、體系能力的蛻變。

另外，不光是靠第四季度的拉升，靠輸出技術賺外快，也成了小鵬汽車變現的重要指標。

拆解小鵬汽車的營收結構不難看出，其實小鵬汽車的汽車銷售收入為358.3億元，僅同比上升了27.9%，剩余的50億收入則是全部來自小鵬汽車“服務與其它銷售”板塊。

這個板塊全年收入暴漲了89%，從2023年的26.65億元增加至50.37億元，而這部分的毛利率高達57.2%，較上年提升23.5個百分點。

小鵬汽車也表示，主要是由于與大眾汽車集團進行平臺與軟件戰略以及電子電氣架構技術戰略合作有關的技術研發服務的收入增加所致。

高毛利的服務板塊，也拉升了小鵬汽車的整體毛利率，如果單論汽車的毛利率，10%的毛利水平，對比理想19.8%，小米汽車的18.5%還是有不小的差距。

但在銷量水漲船高的情況下，何小鵬還是相當樂觀，預計今年至少要賣出38萬輛，算下來平均每月需要交付3.2萬輛左右，并且2025年四季度的時候，小鵬汽車將開始盈利。

同時還為2025年Q1季度立下了flog，車交付量將達到9.1萬輛~9.3萬輛，同期總收?將達到150億元~157億元。

02

車圈極客也需要生存

早期憑借智能駕駛和技術極客的定位，很快讓市場知道了小鵬汽車的存在。

然而，當新能源市場逐漸成熟，高階智能駕駛從炫技走向普及，小鵬汽車的優勢似乎不斷被傳統車企稀釋，由于缺少對傳統汽車行業的認知，甚至栽了不少跟頭。

原長城汽車總裁王鳳英加入后，小鵬開始回到正軌，互聯網和傳統造車融合的越來越好，曾經高舉高打的夢想，逐漸向性價比靠攏。

比如MONA M03價格低到11.98萬，P7+的價格為18.68萬起，全新小鵬G6的價格也僅僅是17.68萬。

后續即將上市的MONA M03 MAX車型，也會首次把城區AI智駕的門檻降低至15萬級別。

曾經讓小鵬引以為傲的技術，逐漸演變為一個乏味的性價比游戲。

但市場確實很享受這種簡單粗暴的商業模式，高性價比在任何時候、任何領域，都有著巨大吸引力。

問題在于，一旦玩起了性價比，面向比亞迪、長城這種成本和規模的殺手，小鵬汽車能不能持續保持競爭力？汽車毛利率能不能保持一個健康的水平？

目前小鵬MONA M03承擔著走量任務，接下來小鵬G6和小鵬P7+，大概率也會貢獻不少，但這些產品已經抹去了相當部分的技術溢價，尤其是的M03，大概率還會拉低整體毛利率的表現。

所以要想在2025年底前實現盈虧平衡，多賣車、控成本仍然是小鵬的主基調。

其實新造車陣營中，賣平價車盈利，有著現成的樣本——零跑汽車。

憑借“半價理想”的定位，零跑汽車的銷量在去年同比增長達103.75%，在造車新勢力品牌中同比增速最快，去年第四季度也實現了凈利潤轉正，為人民幣8000萬元。

在這個背景下，零跑汽車第四季度的毛利率為13.3%，還低于小鵬汽車14.4%。復盤零跑的盈利模式，主要是壓榨費用、極致摳成本、規模化分攤研發成本的成果。

小鵬有著同樣的潛力，比如背靠大眾，技術授權收入可以帶來較高的毛利，在平臺化造車規模化后，也能控制研發成本。

還有一個讓市場期待的目標，那就是小鵬開始面向全球。

在何小鵬的計劃里，是要將小鵬打造成“面向全球的AI汽車公司”，今年小鵬海外業務的目標是實現翻倍以上的銷量增長。

2024年，小鵬汽車的海外銷量突破2萬臺，也就是說今年要賣到4萬臺。同時在2025年，小鵬會在海外建立新的研發中心，圖靈AI智駕將開始在海外市場研發和測試，在當地法規允許的情況下，在2026年及以后能夠將小鵬的高階AI智駕能力帶到更多國家。

還有就像機器人、飛行汽車、AI芯片等領域，小鵬計劃擁有一個全面的生態布局。

故事足夠宏大，但需要走的路也確實還很長。好在經歷了十年創業，小鵬已經逐漸成為一個成熟的車圈老師傅，產品開始用“低價高質”建立壁壘。在保證這個基本面后，小鵬的護城河才算是建起來了。