近一個月，港股和美股走出了反向趨勢，恒生科技漲10%，而納指跌去10%，即使是波動率更小的標普500都跌了7%，市場也在講著“東升西降”的敘事。

但東升西降的敘事又不太理性，因為美股始終是全球股票的估值錨，如果繼續跌多了，那對其他市場的估值定價也同樣有影響。

冷靜下來看這輪美股大跌的原因有兩個，一是懂王的無差別關稅政策給美股帶來極大的不確定性，若說市場已經知道關稅何時生效，關稅將實施多少的話，那至少市場都會有個底；而懂王的決策是一天一個樣，反復來回的改變讓美股大資金感到極大的不安，由此引發了美股下跌的第二個原因。

第二個原因，美股科技股的估值處于歷史最高的水平，在高估值+關稅不確定性的干擾，大資金只好減倉科技股，等關稅談判有結果了再重新配置，而這讓美股迎來大規模的對沖基金降杠桿降倉位，開始拋售交易最擁擠的科技股，如下圖所示，近一個月對沖基金在大幅的降杠桿。

但冷靜下來看這輪科技股的下跌，并沒有外資行在下調科技股的盈利預測，因為下跌的原因并不是基本因素有多大變化，而是市場在不確定性的背景下殺估值。

從下圖中看，目前美股七姐妹的估值已經跌到近兩年多最低的水平。今年接下來中美股市的主題還是圍繞AI敘事，那只要基本面沒變化，美股AI跌出了便宜的估值，那跌多了就是抄底機會。

往往高確定性資產的回報無非就兩種，一是買在不斷增長的右側路上，二是在殺估值足夠便宜的時候抄底買入的左側交易，現在顯然是后者。

近年來，美股投資者在交易時往往會使用上衍生品工具幫助自己放大收益，或是作為短期風險對沖的工具。例如說，美股最常見的兩倍做多/兩倍做空某股票ETF，或是三倍做多/三倍做空某股票ETF，這其實在美股市場已經非常成熟了，并且是大多數投資者都會用來幫助自己進攻或是防守的工具。

實際上，這類型的個股杠反產品已經火爆全球，在2022-2024年期間，個股杠反市場的規模凈流入暴增4677%，成為市場投資者的熱門選擇。

在3月19日，港股也將迎來亞洲首批個股杠桿及反向（杠反）ETF的認購，每手買賣單位個數為10個單位，最低投資金額約780港元，預計將于3月24日正式上市。

而這次發行共計有9只ETF，針對美股當下最熱門個股的杠反ETF產品，主要為兩倍做多、兩倍做空，這是投資者用來放大收益回報，或是用于風險對沖的利器。

此次9只個股杠反ETF由南方東英發行，在香港杠桿及反向杠桿產品市場上，南方東英的資產管理規模已經高達97.8%，按日均成交額，市占率更是高達99.5%。2024年香港前十大活躍成交ETP中，前四大杠反產品都來自南方東英。

ETF跟蹤的標的即有近期AI硬件需求爭議最大的英偉達NVDA、近期跌超50%飽受爭議的特斯拉、巴菲特的伯克希爾BRK的兩倍做多，等同于兩倍杠桿抄股神作業、以及幣圈的Coinbase、微策略MicroStrategy。

值得注意的是，在此之前，港股的加密貨幣ETF無論是現貨還是期貨都需要香港身份證注冊的用戶才可以交易，而這次新發的兩倍做多/兩倍做空Coinbase ETF和MicroStrategy ETF只要是港股賬戶的投資者都可參與交易！

關于個股杠反ETF簡單舉例來說，NVDA單日上漲10%，那對應兩倍做多ETF就上漲20%；NVDA單日下跌10%，那對應兩倍反向做空ETF上漲20%。

值得注意的是，這類杠反ETF產品的好處不僅僅是可以享受到兩倍杠桿，而在交易方面也更適用于香港投資者。

港股的杠反ETF產品三大優勢：1、無需熬夜，有利于香港投資者的時差，不在熬夜盯盤美股，也可以在亞洲交易時段來交易美股。

2、潛在的稅收優勢：投資美國上市的ETF需繳納30%的預扣股利稅，香港杠反ETF則無需繳納此稅項。截至2025/2/19，所有在美國上市的個股的12個月股息收益率平均為9%，帶有3%的預扣稅影響并侵蝕了投資回報；

3、不用麻煩的換匯交易，還要擔心匯兌損失，可以直接使用港幣來交易。

這三個便利顯然更適合我們投資者，不用想那么多麻煩的手續費，也不用擔心熬夜盯盤影響休息時間。除此之外，還有更大的優勢。

那從投資的角度上來說，更重要的一點是時差優勢。

通過歷史經驗表明，美股科技股的大漲幅很大程度上是由盤后貢獻的，美股夜盤的回報和波動率顯著高于日間交易時段。這原因很簡單，那就是因為科技股都是盤后發財報，如果業績超預期，那大部分漲幅其實已經在盤后中反應了。

另外，以及日本央行政策轉變，美國公司的貿易政策轉向對市場都有影響。那基于時差的原因，亞洲交易時段的港股杠反ETF可以通過美股盤后消息進行時差套利，能夠捕捉到盤后業績突發的機會，這更有利于港股投資者來交易美股。

那么，回到這9只ETF產品的錨定標的上看，除了巴菲特的伯克希爾是一直漲，其他8只ETF的波動率肯定不小，而波動率也放大了多空方的潛在收益。

例如說，目前已經跌到20倍PE出頭的英偉達，已處于歷史最低估值的水平。而特斯拉的機器人增長敘事受阻，一方面是汽車的銷量下滑，FSD在中國市場的挫敗，在大跌了50%之后，跌多了同樣也有機會。以及巴菲特的伯克希爾兩倍做多，即可兩倍杠桿抄股神的作業，放大股神價值投資理念帶來的回報。

那么，美股跌到這位置，若看好接下來美股的反彈，或是看衰美股繼續要下跌調整，都可以通過南方東英的杠反產品來放大自己的收益，省去手續費和除去時差限制。

而南方東英的個股杠反ETF將與3月19日至3月20日開始認購，由于錨定NVDA、Tesla、BRK、MSTR、COINBASE的杠反產品在港股的稀缺性，若市場申購火熱，也可能會出現溢價套利的機會。

我也去全市場搜羅了一下，目前認購階段富途、漲樂全球通、華盛證券3家券商都可以交易，在富途上搜索個股杠反出來的就是這批新工具，我都已經加入自選列表。不得不說香港金融創新是比較快，這些都是很好的交易工具。