上周五央行在收盤后公布了金融數據，先說下大家最關心的樓市。

　　還是先上這張圖（已更新到2025年初）。

　　換言之，居民債務周期就是樓市周期，居民新增貸款是直接轉換為樓市購買力的，因此新增貸款大漲會推動房價上漲（如上圖2009年，2016年），新增貸款下跌也會使得房價失去債務支撐而下跌（如上圖2022年）。我們據此數據也在2023年初開始減持京滬房產。

　　那么，上周五公布的金融數據，2月份的居民新增貸款數據如何，我們直接上數據。

　　如上圖，為了屏蔽掉春節因素影響，我們來看右邊一列，也就是1月和2月累計的數據。

　　可以看到，2025年的居民新增貸款，僅547億，遠低于疫情期的2020年，也低于樓市低迷的2024年，是十年以來的最低值。

　　這說明，從全國范圍看，居民加杠桿的信心已經來到了近十年的最低，止跌回穩還需更多耐心和努力。并且，從統計局本周公布的二手房漲跌幅看，除了深圳，成都，海口外，其他城市已經再次轉入平盤或下跌。

　　比如上海，從去年10月開始連續四個月實現了房價回升后，2月重回跌勢。那么9月止跌回穩口號之后一直到今天的行情，究竟是止跌企穩，還是下跌中繼反彈，也就還需要繼續觀察。

　　另外本周還有一個重磅數據，房地產投資-9.8%，在去年-9%的基礎上繼續-9.8%，開發商的信心也還需提振。

　　僅從央行2月的信貸數據和統計局2月的二手房數據看，兩邊數據是可以互相印證的。

　　也就是，全國范圍看，無論居民信貸數據還是二手房價格走勢，樓市都有轉弱跡象，止跌回穩還需持續用力。

　　盡管部分一線和強二線城市出現了小陽春的高成交量，但結合統計局數據看，可能大部分城市還是以價換量。至于什么時候價格可以企穩，就看高成交量是否能持續到扭轉價格的下行趨勢。

　　然后我們來說下上周末剛出的《提振消費專項行動方案》。之所以要提到這個，是因為從這份方案，我看到了刺激政策轉向的苗頭。

　　過去，我們的刺激，一直注重于供給側，也就是發債搞基建搞投資。但這次的方案，開始轉向需求側刺激。

　　也就是給居民提高收入，加強保障，嚴格落實帶薪休假等等。

　　并且，在提升居民收入這一塊，方案中將居民收入分為工資性收入和財產性收入兩塊。

　　而財產性收入中僅提到股市和債市，并未提到樓市。

　　那么樓市在哪里呢？

　　在方案的大宗消費這個模塊，提法是滿足住房消費需求，推動樓市止跌回穩。

　　那么，這樣就從高層的層面給股市和樓市定位了。

　　我們先說股市，在過去很長一段時間，股市的定位都是給企業融資，但最近開始改口稱作為居民財產性收入增收的渠道。

　　其實這兩者是相輔相成的，居民在股市賺到錢，就會把資金長期配置在股市，那么科技公司就能從股市融到錢，并依靠融來的錢發展自身。公司發展好了，購買新股的股民才能賺到錢。這個就是互惠互利的。

　　就比如小米上市時，雷軍說要讓投資小米的股民賺一倍。

　　如今小米相比發行價漲了幾倍，雷軍算是兌現了他的諾言。

　　對于股市，如果我們往大了說，比如中美博弈，拼的就是科技，所以只有把股市搞好，成為居民財產性收入的重要渠道，科技公司才能順利融資并形成反饋居民的良性循環。

　　在這方面，美國股市就是我們的樣本。

　　由于我們的科技公司正在逐漸登頂，因此未來可能會進入到爆利潤的階段，所以建議股市的長期配置不要空倉。

　　然后再說樓市，上面把它定位為大宗消費，這個其實是在情理之中的。

　　我們就看止跌回穩的政策，上面也是一點點的放松，比如京滬至今還未能取消限購。他們擠牙膏式的逐漸放出政策，就是在試探市場，只要市場穩住了，后續就沒有政策了。如果市場沒穩住，那么就會繼續出政策來推動止跌回穩。

　　既要穩住市場，也要防用力過猛引發短期大漲，所以擠牙膏式的慢慢試探是一個好的辦法。

　　我認為這個策略也是正確的。

　　對于房價，其實一直有兩種觀點。

　　第一種觀點認為房子是財富效應，房價下跌意味著財富下跌，會利空房屋持有者的消費。

　　第二種觀點認為房子擠出了消費，房價下跌意味著擠出效應變弱，會有利于大家的消費。

　　那么，哪種觀點是正確的呢？

　　這個取決于你有沒有房子。

　　如果你已經在高位接了盤，已經用未來幾十年的勞動為代價背上了巨債，那么房子的擠出效應就已經完成，這時，房子對你就是財富效應。房價下跌可能不利于你的消費。

　　但如果你還沒有買房，那么房價當然越便宜越好，你花在買房上的錢越少，就能在消費上支出更多的錢。

　　所以，重點還是看你的屁股坐哪一邊。

　　但總體來說，買房并不是一錘子買賣，你買了房可能要置換改善，改善了可能孩子又要買房。無論哪種情況都意味著對于房產的凈支出。那么總體看，房子還是便宜點，更有利于你的生活幸福。

　　由于人口趨勢是長期下行，加上消費市場對我們至關重要，所以我認為長線看，房價可能會有企穩甚至反彈，但類似2016那樣的全國性大漲的概率幾乎不存在。

　　上面為了保消費，也不會容忍這樣的大漲。

　　而消費市場，絕對是我們未來的頭等大事。

　　中美博弈，美國動不動就威脅加關稅，依賴的就是美國國內龐大的消費市場。

　　而消費市場，其作用并不僅僅在于消費，更重要在于它是拉動投資的唯一來源。

　　因為所有的投資，最終都是要在居民消費市場上推出產品和服務，然后才能獲取投資回報的。

　　比如投資高鐵，大飛機，最后依靠居民的出行消費獲得回報。

　　比如投資芯片，光刻機，最后依靠居民的手機消費獲得回報。

　　只有存在龐大的消費市場，企業主看到了這個市場，看到了盈利前景，才會加注投資，而這些投資會變成研發人員的工資或獎金，進一步拉動消費，成為良性循環。

　　這方面，美國就是樣本。

　　反之，就像我們去年看到的，外貿順差這么大，可央行的外匯占款卻不增反降（點擊：）。

　　什么原因？

　　因為大家都把錢拿到海外去投資了。

　　反過來想，如果我們的消費市場比美國更強大，就會有更多眼饞這個市場和消費前景的企業家加碼對于科技的投資。我們這邊的投資回報上來了。即使貿易沒有順差， 也會有源源不斷的外資進來想分一杯投資的羹，東升西落也就會變成長期趨勢。

　　所以，提升勞動者的工資，加強勞動者的保障，嚴格落實勞動者的雙休和帶薪休假。才能培育出一個龐大的消費市場。

　　而龐大的消費市場，才是我們在中美博弈中獲勝，并登頂世界的關鍵因素。

　　這也是唯一正確的道路。

　　后記：

　　文章的最后再總結下。

　　1 從上周末的金融數據看，居民新增貸款是十年來最低，從統計局數據看，二手房價格開始走弱。因此全國范圍，樓市有轉弱跡象，止跌回穩還需持續用力。

　　2 從“ 提振消費專項行動方案”看，未來的經濟刺激可能從供給側轉向消費側，以提升居民收入，加強居民保障，落實居民休假為手段來培育消費市場。

　　3 股市被定位為財產性收入的重要渠道，樓市被定位為大宗消費。未來樓市有企穩甚至反彈的概率，但全國性大漲的概率幾乎不存在。

　　4 龐大的消費市場是所有企業投資的唯一且最終的回報來源，也是中美博弈中最重要的因素。

　　基于此，我們未來的資產配置重心，也會更多的聚焦在股市。但由于股市風險較高，對于初學者務必謹慎，可以先從無風險套利開始。

　　想到這個，是因為上周知識星球有人問到了reits的認購，引發了我對普及股市套利知識的思考（比如reits和北交所新股都不是靠運氣而是靠套利來獲取收益的） 。接下來的一個月，我會在知識星球再寫一個股市低風險套利的系列，初學者可以先從套利開始（所謂套利，就是無論股市漲跌，都可以借用規則來套取的利潤）。星球的同學可以關注下。

　　回到上周末的《提振消費專項行動方案》，為了培育龐大的消費市場，中產的定位開始從側重生產變為側重消費。但從我們中產的視角看，這也意味著那些996，無償加班可能會變為過去時，這也是我們這一代中產即將迎來的一個工作生活方式的拐點，甚至是命運的拐點。

　　讓我們拭目以待。

　　全文完。