原標題： 東方雨虹是否利用高分紅掩蓋業績困境，為實控人的高質押“輸血”？

來源丨九個財經

撰文丨九裘

編輯｜鄒貓

近日，“防水茅”東方雨虹（002271.SZ）的分紅方案在市場引發軒然大波。2024年，公司凈利潤同比暴跌95.24%，僅剩1.08億元，但卻計劃向全體股東分紅高達44.19億元，是當年凈利潤的41倍，這意味著公司需要動用大量的未分配利潤才能填補分紅缺口。

面對市場的強烈質疑，東方雨虹緊急調整方案，將年度分紅減半至22.1億元，但承諾2025年中期仍將繼續分紅，以保證股東回報穩定。這一調整并未消除市場疑慮，反而讓投資者更加擔心，公司是否在利用高分紅掩蓋業績困境，甚至是為實控人李衛國的高質押“輸血”？

在東方財富股吧等投資者社區中，不少投資者質疑：“東方雨虹這是掏空上市公司，大股東要跑路？”“是不是為了給大股東騰挪資金？”面對層出不窮的負面聲音，東方雨虹的回應仍然含糊其辭。

高分紅，還是高危操作？財務健康性遭受拷問

一家公司在凈利潤暴跌的情況下大規模分紅，是否合理？從表面上看，東方雨虹的賬上現金（貨幣資金+交易性金融資產）仍有77.97億元，足以支撐分紅。但這背后隱藏著多個不容忽視的財務風險。

東方雨虹的資產負債率在分紅前已達到43.4%，有息負債率15.11%。如果全年分紅最終落地，資產負債率將被推高至48.14%，有息負債率上升至16.8%，加重公司債務負擔。

截至2024年底，東方雨虹的短期債務已高達55.39億元，幾乎等同于分紅后的剩余現金。這意味著，如果經營現金流無法大幅改善，公司未來可能面臨流動性緊張的問題。

在發布年報的同時，東方雨虹還公布了一份《債務重組公告》，揭露出公司的財務運作可能建立在“互相拖欠”之上。公司通過接受下游客戶的商業房產、酒店、土地等資產，以抵償18億元的應收賬款；與此同時，公司也將部分資產抵給上游供應商，以抵償4.69億元的應付款項。這意味著，東方雨虹不僅面臨下游客戶的回款困難，同時自身也無法正常支付上游供應商貨款。截至2024年底，公司仍拖欠供應商26.4億元，其中20億元是未支付的貨款。

過去幾年，東方雨虹的信用減值損失不斷攀升：2020年-2022年分別為2.18億元、2.51億元、3.15億元。2023年、2024年暴增至7.53億元和8.87億元。

這表明，公司正在承擔越來越高的壞賬風險，而此時選擇大手筆分紅，無異于火上澆油。

實控人高比例質押，分紅是否為“自救”？

東方雨虹這次高額分紅，究竟是為了回報股東，還是在為大股東減輕資金壓力？東方雨虹的實控人李衛國持股21.79%，但其中有79.58%（約4.22億股）處于質押狀態。以當前股價估算，涉及的融資規模可能高達4.5億-6億元，部分質押將在2025年4月至5月到期。

按調整后的分紅方案，李衛國預計將獲得約4.91億元現金（含稅），基本覆蓋其質押貸款的規模。這難免讓市場懷疑，公司如此激進分紅，是否在變相幫助實控人緩解質押壓力？

更讓投資者不滿的是，東方雨虹在2021年曾推行員工持股計劃，1600余名員工共計購買了4947.17萬股，成交均價高達55.78元/股，總投入約28億元。然而，隨著公司股價大幅下跌，員工持股計劃已浮虧超70%，李衛國也因“兜底”壓力不斷籌措資金。

2023年底，李衛國曾減持套現約8.97億元，但仍無法填補員工持股虧損。市場擔心，東方雨虹的這次高分紅，是否與實控人個人資金需求密切相關？

主營業務承壓，戰略調整能否挽回頹勢？

東方雨虹的主營業務也在面臨巨大壓力，市場占有率從2021年的17%下滑至2024年的12.5%，北新防水、科順股份等競爭對手正在加速搶占市場。

為了應對市場變化，公司正進行戰略調整，包括：1. 減少對房地產企業的直銷業務（2024年直銷收入大幅下降46%）；2. 加強工程與零售渠道布局（2024年工程渠道收入增長9.07%，零售渠道增長7.66%）；3. 拓展砂漿和海外市場（但砂漿業務僅占公司收入的12.8%，海外業務不足3%）。

然而，這些新業務尚未成熟，短期內難以填補房企業務收縮帶來的收入缺口。2024年，東方雨虹的銷售費用同比增長16%，達到15.14億元，導致利潤空間進一步壓縮。面對行業下行壓力，東方雨虹的未來盈利能力仍然存疑。

東方雨虹的這次高分紅，雖然短期內提振了市場情緒，但其背后的財務風險、經營壓力、股東利益沖突卻令人擔憂。對于投資者而言，東方雨虹的高分紅看似是“利好”，但實則是對公司未來發展的一場豪賭。若業績不能盡快復蘇，資本市場的耐心終將耗盡。面對這種“分紅式透支”，投資者恐怕要多留一個心眼。