接著昨天的話(huà)題，有人問(wèn)我提到的那個(gè)白人professor，他的回報(bào)率具體有多高。

　　沒(méi)多高，但是跑贏了巴菲特。

　　這個(gè)問(wèn)題里面涉及到一些人類(lèi)投資史上的基本常識(shí)，我發(fā)現(xiàn)很多人常常不認(rèn)識(shí)，所以科普下。

　　首先，巴菲特非常的牛，但你要理解他的牛體現(xiàn)在什么地方。

　　有人說(shuō)，他的牛體現(xiàn)在長(zhǎng)期穩(wěn)定的年化回報(bào)率，比如可以做到20%以上。

　　有人也許可以一年翻倍，但第二年回撤，來(lái)來(lái)回回，你去看長(zhǎng)期回報(bào)率，還不如他。

　　那我告訴你，不對(duì)的，你這個(gè)不對(duì)的點(diǎn)在于你沒(méi)有理解長(zhǎng)期到底是多長(zhǎng)。

　　假如我們說(shuō)，長(zhǎng)期是十五年。

　　有很多職業(yè)的高頻選手可以輕松碾壓巴菲特，你說(shuō)你年化20%，不回撤，人家可以年化60%，也不回撤。

　　甚至，你頂多能證明自己以年度計(jì)算是賺錢(qián)的，人家可是每一個(gè)月，每一周，每一天去結(jié)算，都是賺錢(qián)的。

　　天天賺，每天都結(jié)算回現(xiàn)金，到了年底，60%，第二年繼續(xù)。

　　你看，巴菲特跑輸了。

　　巴菲特真輸了么？沒(méi)有。

　　你把時(shí)光拉到第十六年，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)那個(gè)高頻的，他的收益率大幅度下降。

　　而巴菲特能繼續(xù)，二十年，三十年，五十年，六十年。

　　這里面最大的問(wèn)題在于資金池的限制，你做的這門(mén)生意，最終的規(guī)模有多大。

　　我們把市場(chǎng)上無(wú)數(shù)交易者的交易行為構(gòu)成的點(diǎn)繪制成一條曲線，高頻所做的事情就是把曲線上一個(gè)個(gè)短暫突起，那些個(gè)毛刺，給割掉。

　　我們可以認(rèn)為這就是某種定義下的烏龍指，你把所有的烏龍指，給吃掉。

　　那么烏龍指的總數(shù)是有限的呀。

　　這個(gè)總數(shù)就必然限制了你的生意規(guī)模。

　　聽(tīng)不懂金融描述的，我打個(gè)比方。

　　巴菲特像什么？他就像大宋的官家，整個(gè)大宋，是他的，大宋發(fā)展到多大，他的收益就可以多大。

　　高頻交易者像什么？像梁山。

　　嚴(yán)格意義上講，都不是宋江時(shí)期，而是王倫晁蓋時(shí)期，就是專(zhuān)以打劫過(guò)路客商為主營(yíng)業(yè)務(wù)，他們是不會(huì)攻擊縣城州府的。

　　做山賊的，你不可能把客商打光，就像池塘里的魚(yú)它不可能長(zhǎng)得比池塘還要大。

　　全國(guó)有多少賈，就是有固定攤位店面的，有多少商，就是跨越州府販賣(mài)貨物的，是一定的。

　　那么打你梁山腳下走過(guò)的行腳商人，也就是其中一部分。

　　這一部分行腳商人，你梁山可不可能整個(gè)團(tuán)滅計(jì)劃？

　　不可能，真這么做，來(lái)年再也沒(méi)有人從梁山腳下過(guò)。因?yàn)槿思抑肋^(guò)不去。

　　所以，你只能選取一個(gè)比例，比如5%。

　　那么商人就會(huì)評(píng)估，從梁山腳下走，有5%的概率被團(tuán)滅，繞道遠(yuǎn)行，成本增加10%，那我寧愿冒險(xiǎn)走梁山。

　　因?yàn)殚L(zhǎng)期看，還是劃算的。

　　反過(guò)來(lái)，我們也就能推測(cè)出梁山最多打劫商人比例不能超過(guò)10%。

　　請(qǐng)問(wèn)梁山是什么？

　　其實(shí)就是個(gè)收費(fèi)站。

　　你看著高頻神乎其神，每年60%，連續(xù)十五年，實(shí)際上做到最后也就只是個(gè)收費(fèi)站的規(guī)模。

　　那么請(qǐng)問(wèn)，站在第十五年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，你這個(gè)收費(fèi)站，是不是到頭了？

　　到頭了。

　　如果你想要利潤(rùn)翻倍，怎么辦？只有一個(gè)辦法，就是和別的收費(fèi)站火并。

　　贏了，你就不只是梁山寨主，而是兩山寨主，輸了，你的山寨也被吞。

　　如果你想要20年，30年，一直保持高增長(zhǎng)，那除非你把全世界所有的收費(fèi)站，都吞了，你去做收費(fèi)站總舵主。

　　這種可能性，非常低。

　　真要是能形成收費(fèi)站總舵主，那多半也是官家扶植起來(lái)的，不會(huì)是野生的。

　　哪怕西蒙斯這樣的一代量化宗師，他也就只能野蠻生長(zhǎng)三十年。

　　三十年后，不是你沒(méi)有生產(chǎn)力，而是你把你所在的空間擠滿(mǎn)了，你沒(méi)地兒生長(zhǎng)了。

　　你的回報(bào)率越高，你越早抵達(dá)邊界，你后面就再難寸進(jìn)，你40歲做到梁山寨主，那對(duì)不起，你80歲的時(shí)候還是梁山寨主，并不會(huì)變成大宋官家。

　　這才是巴菲特牛的地方，他的資金規(guī)模大到那個(gè)程度，他的回報(bào)率依然不錯(cuò)。

　　這個(gè)不錯(cuò)是什么？

　　其實(shí)也就是和標(biāo)普500差不多而已。

　　這已經(jīng)足以笑傲江湖了，你去看大部分資金規(guī)模龐大的主權(quán)基金，年化收益都在5個(gè)點(diǎn)上下浮動(dòng)。

　　資金大了，回報(bào)就這點(diǎn)，否則你想干嘛。

　　如果你真的有金手指，那全世界人民還每年巴巴的追求5%的進(jìn)步干嘛？

　　直接把錢(qián)都交給你，你替人類(lèi)賺15%，回頭大家躺平享受不香么？

　　說(shuō)穿了就這點(diǎn)事兒，當(dāng)你的資金太大的時(shí)候，人類(lèi)的平均增值速度是多少，你就是多少。

　　因?yàn)槟阋呀?jīng)沒(méi)了選擇的余地。

　　我想，我把巴菲特真正牛的地方，講出來(lái)了。

　　正因?yàn)槿绱耍驗(yàn)樗且粋€(gè)前無(wú)古人的大資金投資管理大師，所以，他的意見(jiàn)，他的行為，特別值得我們參考。

　　什么意見(jiàn)，什么行為？

　　他對(duì)于人類(lèi)趨勢(shì)的把握。

　　他那個(gè)資金規(guī)模擺在那里，注定沒(méi)有辦法做任何的騷操作，那條船太大了，找不到足夠的對(duì)手盤(pán)。

　　他唯一能做的，就是對(duì)人類(lèi)的，大的經(jīng)濟(jì)方向，做精準(zhǔn)的預(yù)判。

　　他一定是有這個(gè)水平，否則他的回報(bào)率應(yīng)該和其他主權(quán)基金差不多，而不會(huì)和標(biāo)普500差不多。

　　于是巴菲特每次大規(guī)模增加現(xiàn)金的配置比例，或者每次大規(guī)模減少現(xiàn)金的配置比例也就是抄底行為，都會(huì)引起全球的矚目。

　　職業(yè)投資人并不是抄他作業(yè)的，很多人資金規(guī)模小，犯不著抄他那份作業(yè)，但是，都拿他當(dāng)作宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表。

　　我想，我把他為什么牛，牛在哪兒，以及在當(dāng)下的作用，講得一清二楚了。

　　科普完了，我們來(lái)看讀者的問(wèn)題。

　　有些讀者那天留言問(wèn)我，能不能學(xué)巴菲特。

　　我來(lái)看一個(gè)例子，巴菲特1972年購(gòu)入了See’s Candies，洛杉磯的一家糖果公司，創(chuàng)立于1921年，在該領(lǐng)域，在美國(guó)西部，妥妥的業(yè)內(nèi)一哥。

　　也就是說(shuō)，這家公司成立51年后，被巴菲特選中投資。

　　收購(gòu)的理由是什么呢？

　　前一年，1971年，See’s Candies的利潤(rùn)是400萬(wàn)美元，他們的銷(xiāo)量很穩(wěn)定，利潤(rùn)也很穩(wěn)定，一直都這樣。

　　巴菲特的收購(gòu)價(jià)是多少呢？2500萬(wàn)美元。

　　什么概念？

　　我給你舉個(gè)例子，假如現(xiàn)在有套房，售價(jià)500萬(wàn)，房子出租的租金很穩(wěn)定，每個(gè)月是6萬(wàn)6，聽(tīng)清楚，是每月，不是每年。

　　請(qǐng)問(wèn)，你買(mǎi)不買(mǎi)。

　　你肯定會(huì)買(mǎi)，這跟你懂不懂金融無(wú)關(guān)。

　　但放到See’s Candies，可就不一定了。

　　萬(wàn)一1973年出現(xiàn)了一家新的糖果公司，他們的口味征服了美國(guó)西部的消費(fèi)者；又或者，出現(xiàn)了一群新的糖果公司，他們開(kāi)始打價(jià)格戰(zhàn)。

　　你有這些顧慮很正常，說(shuō)明你是地道的國(guó)人，你的經(jīng)驗(yàn)很豐富。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就是這樣，你推出個(gè)什么口味的菜式，一個(gè)月內(nèi)，全城各家店都有。

　　然后大家就開(kāi)始拼價(jià)格，整花活。

　　所以你沒(méi)有看到過(guò)什么50年的糖果一哥，你看見(jiàn)的是誰(shuí)家生意火了，2年倒了，2年后，別的火了。

　　當(dāng)這樣的事情一而再，再而三的發(fā)生的時(shí)候，生意人也就不會(huì)相信什么自己能賺50年的錢(qián)，他們會(huì)一個(gè)月創(chuàng)新，十一個(gè)月?lián)聘蓛簟?/p>

　　然后換個(gè)領(lǐng)域，整下一個(gè)花活。

　　那么作為投資人，你以當(dāng)年的利潤(rùn)為參照，覺(jué)得7年就回本，結(jié)果是第二年就教會(huì)你做人。

　　這就是為啥你學(xué)不了巴菲特。

　　商業(yè)模式的底層邏輯其實(shí)是不一樣的。

　　我那天講宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，第一個(gè)話(huà)題里面，又又一次提到了美國(guó)善于0到1，我們善于1到10000。

　　你有沒(méi)有想過(guò)，這句話(huà)背后的潛臺(tái)詞是什么？

　　0到1的意思是說(shuō)，美國(guó)人發(fā)現(xiàn)一個(gè)東西有人做，他就不做了。

　　你在街口開(kāi)個(gè)加油站，別人就不做了，他就開(kāi)小吃店去了。

　　當(dāng)他發(fā)現(xiàn)這里有1，他就不做了，他去重新找個(gè)0，重新開(kāi)始。

　　這就叫他們善于從0到1。

　　國(guó)內(nèi)不是這樣做生意的，國(guó)內(nèi)是你開(kāi)一個(gè)加油站，對(duì)門(mén)絕對(duì)開(kāi)一家，咱倆打打擂臺(tái)。

　　你做1，我就做2，接下來(lái)3，4，5，你發(fā)現(xiàn)整條街上都是加油站。

　　所以說(shuō)，巴菲特是美國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境下產(chǎn)生的投資策略，他看到有人做糖果店，篤定沒(méi)人做，于是他就敢收購(gòu)。

　　擱國(guó)內(nèi)，分分鐘教你做人，讓你知道什么叫做一萬(wàn)家糖果店一起搶一個(gè)市場(chǎng)。

　　這就是為啥那天我聊宏觀經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，有些讀者感慨的留言問(wèn)我，為啥國(guó)內(nèi)想要增值，想要保值，要搞這么復(fù)雜，不能像老美那么簡(jiǎn)單的一勞永逸。

　　原因就在這里。

　　老美的整體資源比我們多的情況下，他的人口本就比我們少得多。

　　因?yàn)榉N族多元化的原因，其中9成都不努力，有點(diǎn)錢(qián)夠吃飯，就唱歌跳舞那種。

　　那么僅剩的1成人口，在這么多資源面前，沒(méi)必要較勁，看到這里有1被占了，他就去別的0的地方發(fā)展了。

　　反正空白資源多得是。

　　我們的人口是他們的數(shù)倍，而有效人口，也就是參與競(jìng)爭(zhēng)的人口，實(shí)際上是他們的幾十倍。因?yàn)槲覀兏鱾€(gè)都努力。

　　于是我們所有地方都塞滿(mǎn)了人，無(wú)論是0到1，還是1到10000。

　　只能說(shuō)我們比他們的游戲難度要高，并不意味著我們的回報(bào)率比他們低。

　　過(guò)去幾十年國(guó)內(nèi)跑贏巴菲特的普通人，不要太多太多。

　　我們的這個(gè)游戲，對(duì)拎不清的玩家不太友好，你不可能像那個(gè)白人professor那么容易，學(xué)那點(diǎn)破東西就有得混。

　　但是對(duì)拎得清的玩家，超級(jí)友好。