文 | 張佳儒

時(shí)隔兩年多，千禾味業(yè)再度站到輿論的聚光燈下，而引發(fā)這一切的，依舊是“0添加” 這一核心話題。然而此次事件的走向，卻與兩年前大有不同。

近日，千禾味業(yè)旗下“千禾0”商標(biāo)的醬油產(chǎn)品被曝檢出“鎘”。緊接著，千禾味業(yè)的“千禾0”被曝只是一個(gè)商標(biāo)，“千禾0”不等于0添加。

3月21日凌晨，千禾味業(yè)發(fā)布澄清公告。對(duì)于醬油檢出“鎘”，公司解釋，檢出的微量“鎘”來源于農(nóng)產(chǎn)品原料，公司使用的原材料均符合國家標(biāo)準(zhǔn)要求。

在“千禾0”和0添加的關(guān)系上，千禾味業(yè)表示，“千禾0”是公司的注冊(cè)商標(biāo)，是公司零添加產(chǎn)品的重要標(biāo)識(shí)，系列產(chǎn)品是0添加產(chǎn)品。該系列產(chǎn)品不存在蹭熱點(diǎn)混淆0添加概念的行為。

0添加是千禾味業(yè)的核心產(chǎn)品路線。兩年前，憑借0添加這一“人設(shè)”，千禾味業(yè)在食品添加劑風(fēng)波中脫穎而出，業(yè)績(jī)股價(jià)雙增長。但隨著0添加賽道越來越擁擠，2024年，千禾味業(yè)業(yè)績(jī)和股價(jià)顯露增長疲態(tài)。

如今，千禾味業(yè)陷入0添加信任挑戰(zhàn)，這對(duì)公司的業(yè)績(jī)與股價(jià)來說，構(gòu)成了不容忽視的潛在壓力。面對(duì)當(dāng)下的挑戰(zhàn)，千禾味業(yè)將如何破局？

0添加催生250億市值，中東土豪資金曾入股

千禾味業(yè)是0添加醬油龍頭企業(yè)，成立于1996年，最初主要從事焦糖色等食品添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2001年起，公司將產(chǎn)品擴(kuò)展至調(diào)味品，持續(xù)從事醬油、食醋、料酒等調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

早在2008年，千禾味業(yè)就推出0添加產(chǎn)品，逐步聚焦于中高端調(diào)味品市場(chǎng)，并確定了打造高品質(zhì)健康調(diào)味品第一品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，并注冊(cè)多枚“千禾 0”“千禾 0+”商標(biāo)。

0添加到底是什么？目前沒有統(tǒng)一的定義，千禾味業(yè)給出的解釋是，公司零添加系列醬油不添加著色劑、增鮮劑、防腐劑，原汁原味、原釀原香。

2016年，千禾味業(yè)在A股上市，當(dāng)年公司營收7.71億元，歸母凈利潤1億元。上市之后，公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)穩(wěn)步上漲，增長最猛的年份是2022年和2023年。

千禾味業(yè)的業(yè)績(jī)催化劑，是0添加的走紅。

2022年10月初，醬油行業(yè)出現(xiàn)食品添加劑風(fēng)波，添加劑被部分輿論描繪成健康殺手，與之“對(duì)立”的0添加醬油成了香餑餑。主打0添加的千禾味業(yè)火了，直播間聲稱賣斷貨，主播稱要15天發(fā)貨。

2022年第四季度，千禾味業(yè)營收8.83億元，同比增長54.92%，創(chuàng)下上市后最大四季度增幅。第四季度的高增長，拉動(dòng)全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)26.55%增長，歸母凈利潤增長55.35%。

到了2023年，千禾味業(yè)繼續(xù)爆發(fā)，營收32.07億，同比增長31.62%；歸母凈利潤5.30億，同比增長56.66%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)創(chuàng)出歷史新高，營收增速創(chuàng)下2016年上市后最佳數(shù)據(jù)。

按營收規(guī)模排名，千禾味業(yè)僅次于海天味業(yè)、中炬高新，是醬油行業(yè)排行第三的企業(yè)。

二級(jí)市場(chǎng)上，千禾味業(yè)也迎來正反饋，風(fēng)波發(fā)酵后的第二交易日股價(jià)漲停，隨后呈現(xiàn)震蕩上漲態(tài)勢(shì)。到了2023年5月5日，千禾味業(yè)股價(jià)創(chuàng)下近兩年新高，較風(fēng)波發(fā)酵之初超70%，總市值突破250億元。

千禾味業(yè)的0添加布局，以及股價(jià)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，吸引來中東土豪資金的目光。

東方財(cái)富統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，千禾味業(yè)2023年中報(bào)的股東名單中，中東主權(quán)財(cái)富基金之一的阿布達(dá)比投資局以437.62萬股持倉量，成為公司前十大流通股東，且是314家機(jī)構(gòu)中唯一一家QFII（合格境外投資者）股東。

然而，中東土豪資金并未長期停留不變。在2023年三季度末，阿布達(dá)比投資局退出千禾味業(yè)前十流通股東。

數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度末，千禾味業(yè)第十大流通股東僅持股381.22萬股，低于阿布達(dá)比投資局此前持倉量。可見，阿布達(dá)比投資局退出前十流通股東的原因，與進(jìn)行了減持操作有關(guān)。

千禾味業(yè)2023年報(bào)披露后，東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，公司持股機(jī)構(gòu)數(shù)量252家，其中不包括阿布達(dá)比投資局，該機(jī)構(gòu)此后也未再出現(xiàn)持股機(jī)構(gòu)名單中。根據(jù)東方財(cái)富的統(tǒng)計(jì)，阿布達(dá)比投資局或已清倉。

從股價(jià)走勢(shì)看，阿布達(dá)比投資局減持或清倉，發(fā)生在千禾味業(yè)股價(jià)相對(duì)高位。同花順顯示，2023年第三季度，千禾味業(yè)股價(jià)最低16.07元，最高21.46元，均價(jià)18.6元。

2024年以來，千禾味業(yè)股價(jià)合計(jì)跌幅27%。2025年3月31日收盤，千禾味業(yè)股價(jià)11.34元，總市值116.5億元。

業(yè)績(jī)降速，千禾味業(yè)到海外賣醬油

除了阿布達(dá)比投資局減持，千禾味業(yè)也曾遭遇“自己人”減持，并引發(fā)較大關(guān)注。

2024年6月3日，千禾味業(yè)公告，股東何天奎、李進(jìn)、呂科霖三人因個(gè)人資金需求，擬減持股份。其中，何天奎為公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)，李進(jìn)為公司董事、呂科霖為公司董事會(huì)秘書。

同年9月，三高管減持完畢，合計(jì)減持金額663萬元。在三高管公告減持計(jì)劃前，千禾味業(yè)披露了2023年報(bào)以及2024年一季報(bào)，2023年業(yè)績(jī)高增長，但增長壓力已顯露苗頭。

年報(bào)中，千禾味業(yè)表示，市場(chǎng)主體為進(jìn)一步搶占存量消費(fèi)需求、競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。根據(jù)公開信息，海天味業(yè)、中炬高新、加加食品、李錦記等國內(nèi)調(diào)味品企業(yè)幾乎均已布局“0添加”。

2024年一季度，千禾味業(yè)營收8.95億元，同比增長9.28%，歸母凈利1.55億元，同比增長6.66%。相較2023年一季度營收、歸母凈利潤的69.81%、162.94%漲幅，增速明顯下降。

2024年第二季度、第三季度，千禾味業(yè)連續(xù)出現(xiàn)營收和凈利潤雙下滑的情況。華安證券預(yù)計(jì)，千禾味業(yè)2024年實(shí)現(xiàn)營收32.7億元，同比增長1.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元，同比下滑4.1%。

如今，千禾味業(yè)的0添加陷入信任挑戰(zhàn)，在此情形下，公司如何破局？

對(duì)于此次風(fēng)波，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)支招，“要多直播產(chǎn)品流水線和科普零添加和非零添加的區(qū)別”，千禾味業(yè)方面回復(fù)，“我們將積極應(yīng)對(duì)”。

在業(yè)務(wù)和渠道等方面，千禾味業(yè)近期鮮少表態(tài)。根據(jù)歷史信息，可見公司的布局思路。

從業(yè)務(wù)上，千禾味業(yè)持續(xù)深耕0添加領(lǐng)域。2023年7月，千禾味業(yè)公告定增股票上市，募集資金凈額7.96億元，全部用于“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目”。

千禾味業(yè)此前表示，募投項(xiàng)目主要產(chǎn)品為0添加醬油和料酒，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)50萬噸醬油及10萬噸料酒。

根據(jù)千禾味業(yè)公告，當(dāng)時(shí)，公司醬油的產(chǎn)能為32萬噸，料酒的產(chǎn)能為5萬噸。可見，千禾味業(yè)是在翻倍式拓產(chǎn)能，也能看出公司深耕0添加賽道的決心。

與此同時(shí)，千禾味業(yè)推進(jìn)品類多元化。2024年6月后，公司推出1525濃香醬油、松茸素蠔油、紅燒汁、涼拌汁、蘸汁等新品。

東吳證券認(rèn)為，千禾味業(yè)的布局思路，是以代表先進(jìn)發(fā)酵水平的高端醬油拉高品牌調(diào)性，以平價(jià)花色場(chǎng)景式產(chǎn)品拓寬消費(fèi)人群。

不過，在0添加賽道日益擁擠的背景下，新增產(chǎn)能如何消化？根據(jù)公開信息，千禾味業(yè)不僅在國內(nèi)持續(xù)完善銷售網(wǎng)絡(luò)，還將目光投向海外市場(chǎng)。

2024年5月份的股東大會(huì)上，千禾味業(yè)董事長伍超群透露，管理層正在調(diào)研海外市場(chǎng)空間，發(fā)現(xiàn)總?cè)丝诮咏?億人的印度尼西亞或是一個(gè)很好的市場(chǎng)。此外，歐美國家的一些消費(fèi)者也開始使用醬油產(chǎn)品。

同年9月的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，伍超群再次表示，公司高度關(guān)注產(chǎn)品出海，在產(chǎn)品口味、銷售渠道等方面著力，目前已開拓了部分海外市場(chǎng)。

海外市場(chǎng)水大魚大。目前，不少調(diào)味品企業(yè)布局出海，比如海天味業(yè)擬借助港股上市，拓展海外市場(chǎng)。千禾味業(yè)能否憑借0添加優(yōu)勢(shì)，在海外市場(chǎng)占得先機(jī)，值得關(guān)注。